华东医药：医药工业保持快速增长，医药商业调整进入尾声

评述：1、受浙江省两票制推进影响，业绩增速有所放缓。2018年1季度公司实现营收65.92亿元、扣非后净利润6.56亿元，分别同比增长9.61%和22.94%，增速较上年同期分别放缓6.34和2.61个百分点。本期公司业绩增长放缓主要是受浙江省两票制推进影响（2017年11月全面实施），公司医药商业业务出现营收下滑，但由于医药商业毛利较低，公司本期毛利率反而同比提升3.5个百分点，这也是利润端受影响较小的主要原因。
     2、医药商业调整或逐步结束，后续有望回归增长。医药商业分纯销和调拨两种模式，其中调拨是医药流通企业批发给另外一个流通企业，是受两票制（两票制旨在减少医药流通环节）冲击最大的业务模式。据相关机构测算，两票制实施前公司调拨业务约40亿元，2017年4季度公司调拨业务受两票制影响流失约10亿元，2018年1季度又流失约5亿元，后续调拨业务的流失将越来越小，而且受调拨业务出清的市场影响，公司纯销业务增长有所提速，从今年1季度情况来看，预计纯销业务增长已能抵消纯销业务萎缩的负面影响，后续公司医药商业业务或重回增长轨道。
     3、医药工业增速不减，长期成长仍可期。2017年公司共有7个自制药品销售过亿元，核心产品百令胶囊和阿卡波糖片更是成为20亿元级的重磅品种，2018年1季度上述产品增长速度依旧不减，阿卡波糖同比增长超过30%，百令胶囊增速继续保持在15%左右。免疫抑制产品线今年1季度整体的同比增速在30%左右，其中他克莫司增速约45%，吗替麦考酚酯约30%，环孢素增速约20%，增长较2017年有所加快（2017年上述3个产品合计销售约13亿元）。消化道产品线今年1季度整体增速在25%以上，其中泮托拉唑粉针剂一季度增速约20%，泮托拉唑肠溶胶囊增速约35%，同比增速也有所提升（上述两个产品2017年合计销售约10亿元）。总的来看，公司长期成长仍然可期，以阿卡波糖为例，阿卡波糖属于α-糖苷酶抑制剂，是仅次于胰岛素类的糖尿病治疗药物（2015年国内市场占有率约16.99%，胰岛素类为43.55%），目前国内阿卡波糖仅原研药企拜尔（拜唐苹）、华东医药（卡博平）和四川绿叶（希贝）3家企业获得生产批件（2017年市占率分别为56%、38%和6%），公司的卡博平价格比拜唐苹低1/3，2018年4月更是进入一致性评价审评序列，未来有望加速对拜唐苹的国产替代，据有关机构测算卡博平的市场空间或达50亿元，是目前的1.5倍。(2018-7-26)

公司及经营概况：
    1993年成立，1999年上市。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务，是浙江省规模最大的医药商业集团。2017年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为76.14%和23.86%，毛利占比为21.65%和78.35%。控股股东：中国远大集团有限责任公司（持股41.77%）；董事长：李邦良；总经理：吕梁；员工：8533人。地址：杭州市莫干山路 866 号；电话：0571-89903300；传真：0571-89903300；网址：www.eastchinapharm.com。