阳光电源：光伏新政影响大，2季度业绩负增长

要点：1、光伏新政影响大，2季度业绩负增长。2018年上半年公司实现营收38.95亿元，扣非后净利润3.39亿元，分别同比增长10%和3.75%，其中，2季度单季实现营收21.9亿元，扣非后净利润1.56亿元，同比分别下降5%和26.5%。今年2季度出台的“530光伏新政”，要求暂停光伏电站补贴，并严控分布式光伏的年度补贴指标为10GW。使得国内光伏需求同比快速下降，是2季度公司业绩负增长的主要原因。
    2、国内需求遇冷，中美贸易战或拖累海外市场拓展。今年上半年公司光伏逆变器务业务实现营收16.43亿元，同比略增0.11%，受国内“531”光伏新政影响，逆变器价格出现下行，公司光伏逆变器业务毛利率同比下滑2.15个百分点至31.71%。为对冲国内逆变器需求短期下降风险，公司加大了海外市场开拓，2018年上半年公司海外业务实现营收5.72亿元（营收占比14.7%），同比增长34.11%。随着光伏成本的不断下降，海外新兴GW级市场需求陆续出现，公司作为技术领先的全球逆变器龙头（海外市占率约15%），将持续受益于此。但需要注意的是，目前公司光伏逆变器产品已列入美国拟加税的2000亿美元商品清单（2017我国逆变器出口至美国的占比高达23.35%），未来中美贸易战对公司业务的影响值得关注。
    3、系统集成业务前景不乐观。今年上半年公司系统集成业务实现营收18亿元，同比下降1.24%，得益于组件价格下行，公司系统集成业务毛利率同比提升1.95个百分点至23.54%。2018上半年公司已并网项目937MW，在建76.7MW，扣除自持运营规模，公司光伏电站已并网规模达到816MW。根据期内收入推算，预计公司并网项目中尚有516MW左右待下半年确认收入。从行业发展的中长期角度看，受531新政影响，机构预计今年下半年光伏新装机容量约16.8GW（领跑者5GW+扶贫3.8GW+不限指标以及特高压配套2GW+新下发户用指标1GW+分布式装机惯性5GW），相比去年同期的28.76GW将大幅下降41.2%，未来两年内行业的整体装机量仍将下滑，制约公司主业发展。
    4、储能和电站运营业务增长较快。2018年上半年公司储能和电站发电业务分别实现营收1.19亿元和1.57亿元，同比各增长428.17%和2.65倍。储能方面，公司联手SDI，积极拓展拓展海外，报告期内公司相继完成北美11MW/12MWh、德国20MW/10MWh、英国11MW/12MWh储备项目。目前公司储能逆变器已进入行业壁垒较高的日本市场，成为业内首个直流侧储能售电项目的独家储能系统供应商，预计随着
新能源消纳占比增加，储能行业将会高速发展，公司有望凭借领先的储能技术从中
受益。电站发电方面，公司自持电站累计并网规模达到300-400MW，其中上半年新
增并网121MW，新增项目主要位于浙江等不限电区域，随着公司优质电站规模的扩
张，发电业务的业绩贡献或将可观。（2018/8/17）

公司及经营概况：2007年成立，于2011年上市，是一家专注于太阳能、风能、储能等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业，并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。主要产品包括光伏逆变器、光伏电站系统集成，2018年上半年收入占比分别为42%、46%，毛利利占比为45.6%、37%。其中光伏逆变器占据国内市场份额的30%以上。控股股东、董事长兼总经理：曹仁贤（持股31.06%）；职工：1084人；地址：安徽省合肥市高新区习友路1699号；电话：0551-65325628；传真：0551-65327800；网址：www.sungrowpower.com。