久立特材：油价维持高位+核电U形管陆续交付，业绩迎来超预期增长

评述：1、受益下游油气和电力企业需求增长，业绩表现超预期。2018年上半年公司实现营收19.49亿元、扣非后净利润1.19亿元，分别同比增长41.81%和97.25%，其中，2季度单季实现营收10.56亿元、扣非后净利润8106万元，分别同比增长46.53%和111.19%，远超我们此前预期。从具体业绩来源看，油气行业和电气行业是公司业绩大幅增长的主要动力来源：本期公司来自油气公司的营收达10.38亿元（占总营收的53.28%），同比增长51.31%；来自电力公司营收达2.57亿元（占总营收的13.17%），同比增长高达72.67%，同期公司整体毛利率同比提升1.65个百分点，这也是利润增速大于营收增速的主要原因。此外，公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.84亿元-2.16亿元，同比增长70%-100%。
    2、油价维持高位，油气公司资本开支或持续回升。近年油气企业对公司的业绩贡献占比持续保持在50%，是公司业绩的最主要来源，公司油气产品主要包括油气开采管和油气输送管，与下游油气企业的资本开支密切相关。而油气公司的资本开支主要视石油价格决定，当石油价格高企时，油气开采将有利可图，油气公司会大幅增加油气勘探、开采和运输储存投入，但根据相关研究，油气公司资本开支相对油价走势一般滞后半年至一年。本轮石油价格上涨开始于2016年下半年，纽交所原油期货价格从2016年3月低点时的33.89美元/桶上涨到2018年6月最高时的74.25美元/桶，上涨幅度超过1倍，根据滞后性原则，油气公司大幅增加资本开支应该是在2017年下半年之后，2018年国内“三桶油”的勘探开采治本开支计划合计约2861-2961亿元，同比增长18%-22%（2017年仅同比增长11.28%，2016年同比下滑约15%）。目前国际原油价格维持高位震荡，截止2018年8月16日纽交所NYMEX原油期货价格为65.45美元/桶，虽较2018年6月高点时有所下滑，但较年初的60.18美元/桶仍上涨了近10%，油价维持高位将有利于后续的油气公司持续增加资本开支，对公司主业形成利好。
    3、核电U形管陆续交付，带动电力业务摆脱下滑困境。公司的电力产品主要包括燃煤电厂使用的超超临界锅炉管和核反应堆的Ｕ形管，Ｕ形管是公司最近才开发的产品，此前主要依靠超超临界锅炉管支撑业绩，但受燃煤电厂去产能影响，公司近年的电力产品业绩处于持续下滑阶段（2017年公司来自电力行业营收为3亿元，较2015年的3.22亿元下滑6.83%）。2017年10月和2017年12月公司陆续收到广西白龙核电项目和福建漳州核电项目U形传热管中标通知书，随着上述两个项目核电产品的交付，2018年上半年公司来自电力行业的营收同比大幅增长72.67%至2.57亿元，摆脱此前业绩连续下滑困境。核电U 形传热管存在较强的技术壁垒，目前国内仅久立特材和宝银两家公司能够生产，而且U 形管的单座电站价值较大，据相关研究机构测算，一座核反应堆对U形管的需求约300吨，而U行管的单吨价格在100万-250万之间，对应的价值在3亿元-6亿元之间。根据现有规划，到2020年我国新增+在建核电机组将达34座，平均每年U形管需求在4080吨，对应产值约40-70亿元，市场空间可观。（2018-8-16）

公司及经营概况：
   2005年成立，2009年上市。公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金管材、管件的研发、生产和销售。公司目前具备不锈钢管产能10万吨/年，是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，市场占有率多年居国内行业首位。公司目前主要客户为油气开采炼化及电力、造船和其他机械制造企业。2018年上半年主要产品不锈钢无缝管和焊接管收入分别占总营收的58.83%和27.61%。控股股东：久立集团股份有限公司（持股37.85%）；实际控制人：周志江（持股21.46%）；董事长兼总经理：李郑周(持股0.99%)；员工：2704名。地址：浙江省湖州市中兴大道1899号；电话：(0572)2539041；传真：(0572)2539799；网址：http://www.jiuli.com。