loading..

中金环境:业绩平稳增长,环保业务持续性有待观察

文章来源:普开良2018-08-17成为付费会员|欢迎免费试用
  • 日K线
  • 周K线
  • 月K线
  • “中金环境” 的分类与估值
    成长性评级:
    安全性评级:
    本期估值:
    内在价值线: 登录注册
    报告日期: 2018-08-17
    点击获取完整的估值报告
    最新简述
    评述:1、业绩平稳增长,商誉和无形资产减值风险需要留意。受益于水泵和环保业务增长,以及新收购的危废处理企业金泰莱并表,2018年上半年公司实现营收20.96亿元、扣非后净利润2.74亿元,分别同比增长32.87%和17.17%。其中,2季度单季实现营收12.09亿元、扣非后净利润1.54亿元,分别同比增长30.83%和7.18%,基本符合我们此前预期。期内公司环保咨询设计及工程业务营收占比大幅提升(营收占比由上年同期的17.79%上升到目前的34.8%),导致公司整体毛利率同比下滑7.08个百分点,虽然期内公司三费占比也同比减少4.08个百分点,但仍不敌毛利率下滑的负面影响,这也是公司利润增速低于营收增速的主要原因。此外,值得重点留意的是,目前公司账面积累的商誉和无形资产极高,截止报告期末公司商誉高达29.6亿元,另有16.16亿元无形资产,其中有13.56亿元是特许经营权,商誉+特许经营权高达43.16亿元,仅低于同期的净资产(48.99亿元)不到6亿元,相关减值风险不容忽视。
        2、传统水泵主业表现稳健,是公司业绩的压仓石。水泵作为公司传统主业,表现一直颇为稳健,2013年-2017年公司水泵业务营收从13.45亿元增长到23.44亿元,年复合增长14.9%,净利润从1.49亿元增长至3.28亿元,年复合增长21.81%。2018年上半年公司水泵业务实现营收11.95亿元、净利润1.27亿元,分别同比增长16.59%和7.62%,期内水泵主要原材料钢材价格有所上涨,导致利润增速较低。目前公司正进行水泵业务的海外布局(2017年海外营收占比达14.26%),国内则受益于“煤改气”及城市供水系统更新改造的推进,水泵业务有望维持平稳增长。
        3、处置金山环保吃大亏?2015年11月公司以17.94亿元从金山集团收购金山环保,收购后没进行过多干预,2017年12月又以19.15亿元返售给金山集团,同时金山集团还持有公司14.28%的股份。从金山集团来看,本次“一卖一买”的交易可谓占尽便宜:首先,两年后原资产又回到自己手里,省去了两年的资本管理投入;其次,交易完成后金山集团持有中金环境14.28%的股份,按2018年8月16日市值计算价值为12.41亿元,而金山集团付出的对价是19.15亿元现金,并且这19.15亿元几乎是向中金环境借来的,根据公司2017年12月17日公告,金山集团将持有的中金环境6122.1万股质押给公司子公司金泰莱的原股东戴云虎、宋志栋,借款7亿元;将2623.8万股质押给公司子公司中咨华宇的原股东郭少山、朱安敏,借款3亿元;将8453.78万股质押给金泰莱的合伙基金安吉同光,借款9.67亿元,合计19.67亿元。那么,上市公司为什么愿意吃亏也要出售金山环保呢?原因或许是公司意识到金山环保要出问题:首先是2017年6月29日无锡市检察院对金山环保总经理钱盘生提起诉讼,理由是涉嫌单位行贿,其次是公司意识到金山环保后续业绩可能大幅下滑,公司收购金山环保后业绩增长迅速,主要是靠中标PPP大单拉动,而公司的PPP业务主要采用BOT模式(建设-运营-转交),BOT项目的利润确认涉及两个环节,前期的工程建设确认建设利润,后续的运营再确认运营利润,但目前国内的BOT一般是先吃足建设利润,后续的运营不确定性则较大,工程建设完成后往往因技术、质量问题迟迟无法进入运营,因此账面上一直处于在建工程状态,规避了固定资产的摊销折旧费用。有分析认为金山环保的过往业绩主要是业务上靠行贿、财务上靠粉饰撑起来的,这也应该是公司急于脱手的原因。
        4、环保咨询治理及危废业务增长迅速,但持续性还需观察。期内公司环保咨询及治理业务实现营收7.29亿元、净利润1.27亿元,分别同比增长高达161.43%和118.70%,业绩快速增长主要是公司立足环保咨询,向下游的环保施工业务延伸,加上前期中标的PPP大单进入施工状态。公司于去年底收购的危废企业金泰莱本期实现营收1.48亿元,净利润7480万元,表现良好,金泰莱是浙江省第三大危废处理企业,具有18万吨/天的危废处理能力。公司目前在手PPT订单16.23亿元,其中BOT订单12.36亿元,在目前PPP、环保行业大退潮的背景下,公司环保业务能否延续靓丽表现值得观察。(2018-8-18)
    公司概况
    公司及经营概况:
        创建于1991年,2010年上市。是国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵企业,每年产能约50万台,市场占有率15%,主要用于与城市用水相关领域。近年,公司在巩固不锈钢泵 (清水泵)优势的同时,积极向污水泵、消防泵和海水淡化高压泵领域延伸,市场发展空间得以拓展,并于2015年开始涉足环保产业。2018年上半年公司水泵制造、环保咨询和设计、危废处理和污泥污水处理营收占比分别为57.04%、34.8%、7.06%和1.10%。控股股东兼董事长:沈金浩,持股26.65%;总经理:郭少山,持有110.95万股;员工:4571人。地址:浙江省杭州市余杭区仁和镇;电话0571-86397850;传真:0571-86396201;网址:www.nanfang-pump.com。
    本周更新的其他报告
    报告归档

    咨询电话:+86 755 3301 1771      服务邮箱:admin@gupiaoguzhi.com

    免责声明:本系统根据市场公开信息整理生成,仅供参考,不具推荐和投顾功能,投资者风险自负。本站所有内容未经允许不得转载,违者必究。

    Copyright © 2007-2024 中股(深圳)投资研究有限公司版权所有
    粤ICP备10217250号