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华东医药:两票制拖累营收增长,医药工业产品竞争优势显著

文章来源:普开良2018-09-14成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-09-14
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    评述:1、两票制拖累营收增长,医药工业推升利润表现。2018年上半年公司实现营收153.25亿元、扣非后净利润12.69亿元,分别同比增长8.76%和23.06%,其中,第二季度单季实现营收74.88亿元、扣非后净利润6.13亿元,分别同比增长7.87%和23.20%。期内公司营收增速较低,主要是受2017年11月浙江省全面推行两票制的影响,2017年2季度-2018年2季度公司5个季度的营收增速分别为14.21%、10.24%、-1.22%、9.61%和7.87%,呈现V型走势,目前公司营收增长仍处于恢复阶段,预计下半年公司调拨业务将全部出清(公司医药商业包括存销和调拨两种模式,调拨是医药分销企业批发给另外一个分销企业的模式,受两票制冲击最大,公司目前正逐步剥离调拨业务),届时营收增长或将提速。期内公司医药工业保持强劲增长,营收同比增长23.5%至44.21亿元,毛利率同比提升3.26个百分点至86.88%,受益于此,公司整体毛利率同比提升3.77个百分点至30.40%,进而拉高了利润端整体增速。另外,报告期内公司加大了销售和研发支出,导致三项费用率同比提升2.47个百分点至19.16%。
         2、核心产品阿卡波糖成长乐观,百令胶囊关注基层市场占比提升。医药工业是公司业绩主要来源,今年上半年贡献毛利润高达82.44%,核心产品为百令胶囊和阿卡波糖,2017年百令胶囊预计实现收入23亿元,阿卡波糖实现收入21亿元(同期公司医药工业营收66.42亿元)。百令胶囊是公司特有品种,近年受益于医保拓宽适用症的影响,销售额迎来快速增长,但随着医院市场饱和,现已面临一定成长压力。2018年上半年公司百令胶囊销售同比增速为14%,在大医院的增速更是下滑到10%以下,为此公司开始加大基层推广来拉动增长,报告期末公司百令胶囊在基层和OTC的销售占比约20%,未来计划提升到50%以上,照此计算百令胶囊年销售额可达30亿元以上,未来还有一定增长空间。阿卡波糖是糖尿病口服抑制剂药物,期内销售额同比增长超过30%,口服降糖药是我国糖尿病市场第一大用药,2017年市场占比为51.1%(高于胰岛素的42.5%),其中阿卡波糖是第一大口服降糖药,2017年在样本医院口服降糖药的市场份额达37%,市场空间巨大。阿卡波糖技术壁垒较高,目前国内仅原研厂商拜尔、华东医药和绿叶宝光3家企业参与竞争,2018年1季度这3家企业在样本医院的市场份额分别为66.5%、29.1%和4.4%,原研厂商拜尔仍占据2/3的市场份额,但公司于今年4月提交了一致性评估申请,如果一致性评估通过,说明公司质量接近原研产品,并且公司报价比拜尔低近40%,未来有望获得更大市场份额。
         3、二线产品增长强劲,在研产品值得期待。除百令胶囊和阿卡波糖这两大核心产品外,公司医药工业还在器官移植免疫(2017年销售额约13亿元)和消化用药(2017年销售额约8亿元)领域拥有众多二线产品,今年上半年公司器官移植免疫药同比增长近30%,消化用药增长超过20%,增长强劲。公司是我国免疫用药市场龙头,2018年1季度在样本医院免疫药市场占有率达24.22%,排名市场第一,公司的3大免疫产品他克莫司、吗替麦考酚酯、环孢素均是市场主流用药(在免疫药市场占有率合计超过72%)。此外,今年上半年公司研发投入达2.64亿元,同比增长60.57%,预计全年将超过6亿元,公司目前在研产品涵盖糖尿病用药全产品线,计划成为国内糖尿病用药龙头,其中GLP-1药物利拉鲁肽是未来降糖药的主要发展方向之一(国外市场占有率约16%,国内不足1%),公司和翰宇药业的研发进度在国内处于领先位置。
        4、拟收购Sinclair公司,加大医美领域布局。2018年8月29日公司公告,拟以14.9亿元(1.69亿英镑)收购英国Sinclair公司100%股权,Sinclair是一家专注于医疗美容产品的公司,产品包括美容线、长效微球和玻尿酸等,2017年销售额4530万英镑(约4亿人民币),净利润亏损4万英镑。据相关研究显示,2015年我国医美市场规模已超过510亿元,预计2020年将达到1000亿元,公司本次收购应该是看中医美市场的成长潜力。(2018-9-11)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1993年成立,1999年上市。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售,以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务,是浙江省规模最大的医药商业集团。2018年上半年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为71.15%和28.85%,毛利占比为17.56和82.44%。控股股东:中国远大集团有限责任公司(持股41.77%);董事长:李邦良;总经理:吕梁;员工:8533人。地址:杭州市莫干山路 866 号;电话:0571-89903300;传真:0571-89903300;网址:www.eastchinapharm.com。
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