安琪酵母：主业毛利率稳步增长，衍生业务市场空间较大

评述：1、2季度业绩增速放缓，表现不及预期。2018年上半年公司实现营收33.3亿元和扣非后净利润4.81亿元，分别同比增长14.33%和21.02%，其中，2季度单季公司实现营收17亿元和扣非净利润2.17亿元，分别同比增长13.78%和8.84%，业绩增速较1季度（33.25%）明显放缓，表现不及预期，主要原因是去年同期基数较高以及2季度毛利率为36.44%，同比和环比分别下滑0.73个和0.29个百分点。报告期内，受汇兑损失及利息支出增加的影响，财务费用率同比增长0.72个百分点至2.07%，销售费用率和管理费用率则控制较好，均下降约0.4个百分点。另外，公司中报中明确指出下半年将严格控制三项费用，提高高毛利率产品的销售力度，业绩有望维持平稳增长。
    2、主业毛利率稳步增长，衍生业务市场空间较大。公司主营酵母及其相关产品（占比为88.67%），报告期内实现营收29.5亿元，同比增长4.24%，较上年同期增速约下滑46个百分点，主要是受公司产能呈现脉冲式投放的影响。期内该业务毛利率同比增长了2.04个百分点至39.3%，创历史新高，回首近三年表现，公司主业毛利率保持着逐步上升的趋势（2018年上半年主业毛利率较2015年同期增长7个百分点），究其原因，一方面是由于自2015年起主要原材料糖蜜价格下滑，且公司近几年布局较低成本的国际产能（埃及和俄罗斯），有利于平衡国内糖蜜及能源成本；另一方面则是高端产品和衍生业务增长良好，今年上半年国内面点烘焙、YE（食品调味剂，可代替味精）和保健品业务增速分别为17%、20%和40%。目前看来，公司衍生品业务成长空间仍旧巨大，以保健品为例，据前瞻网相关数据显示，2017年我国营养保健品行业销售收入约为2562亿元，且未来五年将保持15%的行业增速。公司计划新建保健品新工厂，新生产线总体按照年产800万罐粉剂（蛋白粉）、12 亿片固体片剂、12亿片软胶囊和3亿片硬胶囊进行剂型和产能设计，分两期实施，目前保健品业务净利率近20%，盈利前景可观。
    3、国内酵母行业龙头，产能建设持续不断。公司是国内酵母行业龙头，主要产品应用于发酵面食、食品调味、微生物发酵和酒精工业等，国内市场占有率超过55%，截至2018年1季度末，公司拥有15条酵母生产线和4条YE（酵母衍生业务）生产线，其中酵母产能达到22万吨（产能利用率将近100%），居于亚洲第一，世界第三，国际市场规模占比12%；YE产能达到4.6万吨，居世界第一。受益于寡头垄断的行业格局及公司偏紧的产能状态，公司掌握行业
定价权优势，也引导了历次的行业提价。目前公司仍在不断的扩增产能，2018
年投入2.5 亿元新建营养健康食品数字化工厂，1.52亿元新建健康产品包装材
料项目，推进赤峰2.5万吨搬迁扩建项目，埃及新建1.2万吨项目，未来随着相
关新产能的释放，业绩有望持续平稳增长。（2018-9-18）

公司及经营概况：1998年成立，2000年上市。主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的研发、生产和销售。安琪高活性干酵母为主要产品，被广泛应用于烘焙食品。公司是亚洲第一、全球第三大酵母企业，产品销往150多个国家和地区，并在埃及和俄罗斯建立海外工厂，酵母类产品全球市场份额达12%，国内市场占有率稳居第一。2018年上半年，主要业务酵母及其相关产品营收占比为88.67%%，毛利占比为95.25%。控股股东：湖北安琪生物集团有限公司（持股39.98%）；实际控制人：宜昌市国资委（持有安琪生物集团100%股权）；董事长：俞学锋；总经理：李知洪；员工：7731人。地址：湖北省宜昌市城东大道168号；电话：0717-6369865；传真：0717-6369865；网址：www.angelyeast.com。