丽珠集团：二、三线产品持续放量，费用控制得当

要点：1、业绩表现符合预期，营收端继续承压。2018年上半年公司实现营收45.65亿元，同比增长6.78%；实现扣非后净利润5.71亿元，同比增长25.45%。其中，2季度单季实现营收21.96亿元，同比增长2.18%；实现扣非后净利润2.86亿元，同比增长31.92%。营收端表现承压，预计主要是参芪扶正注射液和鼠神经生长因子产品销售下滑所致。而净利润保持较快增长，主要得益于二、三线产品持续放量，以及期间费用率大幅下滑。今年上半年公司期间费用率为39.81%，同比下降8.98个百分点，预计主要是利息收入和汇兑收益增加、管理费用和销售费用控制良好所致。根据公司业绩预告，2018年1-9月公司净利润在8.77亿元至9.5亿元之间，同比下降77.62%至79.34%，大幅下滑主要是去年同期公司转让维星实业获得约32.84亿元的净利润，导致基数较高。而从扣非后净利润来看，公司预计今年3季度单季扣非后净利润同比增长0至30%，即前三季度净利润同比增长17.06%至26.95%，仍保持较快增长。
    2、参芪扶注射液正持续下滑。2018年上半年公司中药制剂实现营收8.62亿元，同比下降20.5%，拖累整体业绩增长。其中，参芪扶正注射液收入5.46亿，同比下滑34.66%，较1季度加速下滑，预计主要是在新版医保目录中参芪扶正“限与肺癌、胃癌放化疗同步使用”，使得参芪扶正注射液使用受到一定限制。今年下半年受基数影响，参芪扶正注射液的下滑速度有所放缓，但整体来看，其未来的成长空间较为有限，或将逐渐退出公司核心产品位置。另外，公司的抗病毒颗粒在流感的带动下，今年上半年实现营收2.1亿元，同比增长29.85%。
    3、西药业务持续快速增长，二、三线产品释放活力。2018年上半年公司西药制剂实现营收21.45亿元，同比增长14.18%。细分来看，报告期内促性激素领域:注射用醋酸亮丙瑞林微球和尿促卵泡素分别实现销售收入3.59亿元（+27.43%）和2.73亿元（ +3.93%），醋酸亮丙瑞林微球其价格比国外进口同规格抑那通（日本武田制药）低约28%，价格优势有利于进口替代，预计未来将保持较快增长。消化道领域：今年上半年艾普拉唑销售收入2.81亿元（+34.49%），雷贝拉唑销售收入1.26亿元（+50.07%），上期我们也曾提到，艾普拉唑和雷贝拉唑在医药使用量较大，在进入医保后，产品有望保持较快增长。其他西药领域：今年上半年鼠神经生长因子实现销售收入2.29亿元，同比下滑18.13%，主要原因是新医保目录对其医保
支付作出限制，限用于创伤性视神经损伤和正乙烷中毒，未来成长或将承压。此外，
公司原料药与诊断试剂业务板块保持稳定增长，今年上半年分别实现营收11.99亿
元和3.38亿元，同比增长19.49%和16.9%。
    4、布局精准医疗，“单抗+微球”推动未来成长。目前公司初步形成“试剂+
单抗+基因检测”的精准医疗产业链布局。报告期内公司研发投入达到3.27亿元，
同比增长17.51%，营收占比达到7.17%，同比增加0.65个百分点。单抗平台方面，
PD-1在美国的I期临床试验取得阶段性进展，正在准备II期，国内开展I期临床；
注射用重组人绒促性素处于Ⅲ期临床试验，年内有望报产。微球平台方面，曲普瑞
林微球项目已获临床批件，亮丙瑞林微球（3个月缓释）准备申报临床。未来“单
抗+微球”的新产品有望成为公司新的成长动力。（2018-9-26）

公司经营概况：成立于1985年，1993年上市是集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。公司主营原料药和中间体、中药制剂、促性激素、消化道、诊断试剂及设备等，2018年上半年收入占比分别为26.27%、18.88%、16.52%、13.68%和7.4%。丽珠集团目前在产品300余个，类别涉及化学药品、生化药品、中成药等。员工：6297人；控制人：董事长朱保国（间接持股11.85%）；总经理：陶德胜；地址：广东省珠海市拱北桂花北路132号丽珠大厦；电话：0756-8135888；传真：0756-8886002；网址：www.livzon.com.cn