三聚环保：业绩持续下滑，MCT加氢技术的市场拓展值得关注

要点：1、营收持续下滑，2季度利润首次负增长。受市场环境及公司主业方向调整的影响，今年上半年公司化石能源产业服务和贸易增值服务均有较大下降，期内公司实现营收102.34亿元，扣非后净利润11.99亿元，分别同比下降15.32%和0.41%。其中2季度实现营收58.38亿元，扣非后净利润6.14亿元，同比各下降11%和20.2%，2季度利润录得上市以来的首次单季负增长，主要是源于期内费用率增长超过毛利率增长。此外，受巨涛并表及研发费用增长的影响，今年上半年公司管理费用率显著提升带动三项费用率同比提升2.19个百分点至6.85%，但得益高毛利的生态农业快速增长，同期公司综合毛利率同比提升5.18个百分点至23.25%，使得公司在营收下降情况下，扣非后净利润仍实现微幅增长。
    2、传统业务表现不佳，生态农业撑场面。受去年下半年融资环境趋紧、项目进度放缓以及公司实施业务重心放在目前广受质疑的新技术示范推广等因素影响，今年上半年公司环保新材料及化工业务实现营收11.8亿元，同比增长11.54%（2017年增速为24.9%），化石能源产业综合服务和贸易增殖服务则分别下降21.53%和39.43%至26.65亿元和46.23亿元。与此同时，上述三大传统业务毛利率都面出现一定下滑，今年其中化石能源产业服务毛利率同比显著下滑23.17个百分点至29.62%，推测是工程进度放缓所致。去年下半年新增的生态农业业务期内实现营收13.58亿元（2017年为10.59亿元），保持较快增长，期内生态农业对外项目许可60个，确定直接投资项目15个，公司未来将采取直投和社会资本投资并行方式以加快推广进度，生态农业业务有望继续快速增长。
    3、技术研发进展良好，关注市场拓展成果。目前公司主要推进的技术研发进展良好，低压钌基氨合成工业示范装置成功开车，该装置能提升产能率约33.6%，且同时降低吨氨标准煤耗0.22吨；MCT悬浮床加氢工业示范装置实现了超过8000小时的长周期连续运行，使得530℃以上重劣质油转化率达到90.4%，液体产品率达到88.3%，目前公司已经与中石油华东设计院就劣质重油MCT悬浮床加氢技术的推广应用签署了《合作框架协议》，后续市场拓展进展值得关注。
   4、海淀国资成实际控制人，并拟受让巨额债务。今年8月23日，公司实际控制人变更为海淀科技（持股比例51%），同时，实控人将采取包括但不限于直接以现金的形式受让三聚环保的债权及应收账款，总金额为60亿元至80亿元，可降低公司坏账减值风险并缓解财务压力，相关进展值得留意。另外，今年上半年公司应收账款继续增加5.14%至123.45亿元，期内计提坏账同比增加25%至1.66亿元。（2018/9/29）

公司及经营概况：公司前身是1997年成立的北京三聚化工技术有限公司，2010年创业板上市；主要从事催化剂、净化剂等能源净化产品的研发、生产和销售，以及为能源化工行业及油气田开采业提供能源净化综合服务和环保治理解决方案；2018年上半年环保新材料、化石能源产业服务、生态农业、贸易增值服务、油气设施，其营收占比：11.53%、26.04%、13.26%、45.17%、3.97%。员工5241名，控股股东北京海淀科技发展有限公司持股28.3%。董事长：刘雷；总经理：林科；管理层共计持股10.5%。地址：北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦A座；电话：010-82685562；传真：010-82684108；网址：www.sanju.cn