华谊兄弟：2季度业绩低于预期，下半年影视娱乐业务表现不佳

要点：1、2季度业绩显著下降，表现低于预期。今年上半年公司实现营收21.22亿元，扣非后净利润2.52亿元，分别同比增长44.8%和151%。其中，2季度实现营收7.06亿元，扣非后净利润-69万，同比各下降23%和100%，因公司2季度影视作品上映数量较少，导致当季营收下滑较多，加上毛利率同比下降12.8个百分点至49.2%及三项费用率同比增加11.4个百分点至47.6%，以及投资收益同比大降4.52亿元至0.49亿元，使得公司2季度利润转负。此外，公司预计2018年1-9月公司归母净利润为3.2亿元-3.5亿元，同比下降42%-47%，归母扣非后净利润为2.6亿元-2.9亿元，同比增长125%-151%，对应3季度归母净利润为4894万元-5339万元（去年同期1.71亿元）、扣非后净利润为1532万元-1977万元（去年同期1519万元）。
    2、下半年影视娱乐业务表现不佳，2019年上映作品储备丰富。得益于跨年作品《芳华》、《前任3》分别贡献票房2.2亿元和16.4亿元，今年上半年公司影视娱乐业务实现营收19.6亿元，同比增长95%。今年下半年公司新上映作品进度及票房均低于预期，原计划于今年国庆及年内上映的《云南虫谷》及《阴阳师》分别推后至今年年底和明年，另外，下半年上映的《狄仁杰之四大天王》、《江湖儿女》和《找到你》（截止到10月15日）票房分别约6亿元、7千万和1.5亿元，票房表现一般。计划今年底上映的《云南虫谷》，目前猫眼想看人数已突破4万人次，预计大部分收入确认在明年一季度。2019年公司作品储备丰富，《八佰》《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》将主要集中于明年暑期及10月份上映，但影视行业受阴阳合同等事件波及，目前监管趋严带来的不确定性尚未完全消退，后续进展值得关注。
    3、实景娱乐项目步入收获期。因项目进度落后，今年上半年公司实景娱乐业务实现营收1.41亿元，同比下降28.4%。今年7月和9月底公司的苏州电影世界和长沙电影小镇已陆续开业，其中，苏州项目单日游客最高达约1万人水平，南京及郑州项目年内也有望陆续开业。公司实景娱乐业务采用轻资产运营模式，公司以现金和知识产权入股，依靠版权使用费、门票和游客消费分成获得收益，相关项目步入收获期后将成公司一大利润来源。但实景娱乐需要强大、经典的IP角色做支撑，公司主产的商业片更新换代较快，经典稍显不足，未来或面临增长乏力的风险。
    4、互联网娱乐贡献主要投资收益，高比例股权质押风险需要留意。期内互联网娱乐实现营收3247万元，同比下降88.12%，主要源于上年同期包含广州银汉
科技1-6月的收入，公司于去年6月出售其部分股权后丧失控制权，导致并表收入减
少。目前公司互联网娱乐业务分别持有银汉科技和英雄娱乐25%和20.2%股权，未来
该板块的业绩贡献主要以投资收益体现。此外，截至10月15日，王忠军和王忠磊分
别累计质押5.63亿股和1.67亿股，占其个人总持股的91.5%和97.5%，二者质押股份
数合计占公司总股本的26.12%，在公司股价持续回落的情况下，相关平仓风险和股
价波动需要留意。（2018/10/16）

公司及经营概况：1994年成立，2009年上市。近年来，以影视业务为基础，不断拓宽业务打造泛娱乐产业链。目前，公司投资及运营3大业务板块：以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块；以电影城、电影世界、电影小镇、文化城等业务为代表的品牌授权与实景娱乐板块；以游戏、新媒体、粉丝社区等业务为代表的互联网娱乐板块。2018年上半年影视娱乐、品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐业务的营收占比分别为92.5%、6.7%、1.5%，毛利润占比分别为88%、11.23%、1.2%。实际控制人：董事长王忠军（持股20.84%）和总经理王忠磊（持股6.05%）两兄弟；现有员工2017人。地址：北京市朝阳区新源南路甲2号；电话：010-65805818；传真：010-65881512；网站：www.huayimedia.com。