青岛海尔：业绩保持平稳增长，全球化布局加速

要点：1、整体业绩保持平稳增长。2018年上半年公司实现营收885.92亿元，同比增长14.19%；实现净利润48.59亿元，同比增长10.01%；实现扣非后净利润44.76亿元，同比增长18.5%。报告期内人民币汇率出现较大波动，锁汇业务使得公允价值变动损益影响利润近3亿元，若剔除汇率的影响，期内公司营收和净利润同比分别增长17.3%和18.8%，与扣非后净利润增速保持基本一致。单从2季度来看，单季实现营收459.36亿元，扣非后净利润27.14亿元，分别同比增长15.3%和17.21%，表现符合预期。
    2、家电业务表现良好，市占率持续提升。细分各项业务来看，公司原有业务（不含GEA）冰箱、空调、洗衣机、热水器、厨电业务，分别同比增长17%、25%、20%、21%、30%，其中内销分别增长18%、22%、27%、18%、22%，增速均好于行业平均水平。预计主要原因是公司积极开拓高端市场、品牌优势明显以及线上线下渠道梳理完成，公司产品市占率持续提升。根据市场统计，期内公司冰箱、洗衣机、热水器等优势产业在国内市场中零售额份额分别提升4.6个百分点、4个百分点、1.3个百分点，其中冰箱、洗衣机零售额份额分别达到34.88%、32.94%，占据行业龙头地位。GEA业务方面，受益于厨电和洗衣机份额拉动，今年上半年GEA市场份额提升明显，在美元口径收入增长11%，但受人民币汇率影响，人民币口径收入增长仅为3.4%。
    3、加速高端化拓展，未来盈利能力有望稳中有升。2018年上半年公司综合毛利率为28.97%，同比下降1.22个百分点。预计主要是公司公司按照新收入准则对部分物流运费进行重新分类所致，按照同口径还原后，公司毛利率同比增长1.3个百分点，实际盈利能力得以提升，主要原因是公司积极向高端化拓展（高端子品牌萨帝收入增长52%），各个产品均价均有所提升，预计未来随着高端化和智能化战略的持续推进，公司整体盈利能力有望保持稳中有升的态势。
    4、全球化布局持续推进，拟收购Candy。公司于近期公告拟通过境外全资子公司支付4.75亿欧元（折合人民币约38.05亿元），收购意大利公司Candy S.p.A的100%股权，是继2016年并购GEA、2012年收购Fisher & Paykel后的又一次全球化布局。据悉Candy是欧洲领先的老牌家用电器制造商。拥有洗衣机、厨电、小家电、冰箱四个核心业务板块，其中洗衣机业务是公司的主要收入来源，2017年实现净收入11.6亿欧元。依靠相对平稳的欧洲家电市场需求以及产品市占率的稳步提升，Candy收入实现了稳健增长，若成
功收购，将对公司业绩和全球布局产生积极作用。但由于需要通过欧盟等地的反垄断审
查，该项收购仍存在较大不确定性，且此次收购的定价偏高，后续亦将积累较大的商誉
形成减值风险。
    5、将于德国上市，定价引起A股价格波动。2018年10月15日，德国联邦金融监管局
批准青岛海尔的D股招股书。德国上市有利于公司在欧洲市场以及全球市场的拓展，公
司的全球化战略有望进一步加速。但当天A股青岛海尔收盘于13.38元，下跌9.16%，市
场预计主要是由于公司本次D股发行的价格区间初步确定为1.00欧元至1.50欧元。按照
当前汇率计算，青岛海尔D股发行价格区间约为8元人民币至12元人民币，较当前A股价
格有所折价，导致其股价大幅下挫。从15日收盘价来看，公司PE仅为12倍，处于历史估
值的低洼，但从德国上市定价和目前A股环境来看，短期内或仍存在一定的股价回调风
险，需谨慎对待。（2018-10-16）

公司及经营概况：1984年创立，1993年上市，主要从事白色家电研发、生产和销售。欧睿国际数据显示，海尔大型家用电器2016年品牌零售量占全球市场的10.3%，第8次蝉联全球第一。2018年上半年四大主营产品冰箱、空调、洗衣机、厨卫电器的营收占比分别为28.8%、21.73%、18.43%和11.86%。海尔集团在全球17个国家拥有7万多名员工，用户遍布世界100多个国家和地区。实际控制人为海尔集团公司，直接及间接持有上市公司28.35%股权；董事长兼总经理：梁海山；高管持股1726.32万股；地址：山东省青岛市崂山区海尔信息产业园内；电话：0532-88931670，传真：0532-88931689。网址：www.haier.net。