圆通速递：业务量增长+先达国际并表，业绩持续快速增长

评述：
    1、业务量增长+先达国际并表，业绩持续快速增长。2018年上半年公司实现营收186亿元和扣非后净利润12.1亿元，分别同比增长44.74%和21.52%。其中，第3季度实现营收65.6亿元和扣非后净利润4.36亿元，分别同比增长40.83%和23.81%。公司业绩持续快速增长的主要原因是：a）期内公司业务量实现增长，根据公司公布的数据计算，今年前三季度，快递业务营收约为为155.2亿元，同比增长24.7%，件数约为44.44亿件，同比增长26.8%，其中，第3季度快递业务营收53.2亿元，同比增长19.4%，件量16.3亿件，同比增长32.1%；b）2017年11月圆通国际（2017年公司以10.41亿港元收购先达国际61.87%股权，更名圆通国际）并表。
    2、通达系竞争激烈，关注成本效率提升。通达系主要包括圆通、申通、中通和韵达快递，其商业模式与顺丰快递（商务件为主的商业模式，注重高安全、高时效、低价格敏感度）有着较大区别。通达系以电商快递为主（低安全、低时效、高价格敏感度）的商业模式使得他们的竞争更注重于规模经济和成本效率。截至2017年底，中通、圆通、韵达、申通和百世合计占电商快递行业业务量60%，且市场份额而相差不大，分别为15.5%、12.6%、11.8%、9.7%和9.4%，规模竞争非常激烈。同时，近两年通达系普遍注重于在转运和配送干线上投资，以降低中长期成本，提高成本效率。其中，中通在土地与转运中心、车辆和自动化设备投资力度全面领先，圆通注重于土地与转运中心投资，韵达注重于车辆和自动化设备。此外，通过对比2017年通达系的单件扣非后净利润可以发现，圆通单件扣非后净利润为0.27元/件，低于通达系的均值0.38元/件，2018年以来，公司也在力图提高运转效率，例如加大车辆和自动化设备的投入等，但是目前仍未有明显改善，前三季度单件扣非净利润仍为0.27元/件。
    3、电商快递行业告别高增长时代，积极布局新业务领域。过去十年，快递行业实现了27倍的高增长（2017年总票数为510.8亿件），2011-2016年为高速增长阶段，年均增速超过50%，2017年增速放缓为28%，已逐渐告别高增长时代。目前看来，电商快递企业已开始将业绩增长方向转入新的市场领域，相比中通于2017年进军冷链物流，圆通的业务扩展则更早，2015年10月公司全资子公司圆通航空正式运营，成为继顺丰之后又一家拥有航空公司的民营快递企业，截止今年上半年，公司自有机对12架，运营有9架。另外，公司经过两年筹备，圆通B网承诺达于今年7月上线，这是针
对商务件和个人散件等高附加值产品搭建的城市高频配送体系。由于目前顺丰在国
内商务件的品牌知名度和市场渗透率较高，未来公司能否在这个市场上杀出一条血
路，值得关注。（2018-10-24）

公司经营及概况：圆通成立于2000年，并于2016年借壳大杨创世上市。公司以快递服务为核心（2017年快递服务收入占比为94%），并提供代收货款、仓配一体等物流延伸服务。2017年快递业务量占电商快递业务量占比12.6%，是国内两家拥有航空公司的民营快递企业之一。控股股东：上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司 (持股51.11%）；实际控制人：喻会蛟、张小娟夫妇（持股56.06%）；董事长兼总经理：喻会蛟；职工：23608人；地址： 上海市青浦区华新镇华徐公路3029弄18号；电话：021-69213602；传真：021-59832913；网址：www.yto.net.cn。