华东医药:医药工业表现良好,医药商业将迎回暖
“华东医药” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-11-02 |
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最新简述
述: 1、受研发支出大幅增加的影响,3季度业绩增速有所放缓。2018年前三季度公司实现营收232.04亿元、扣非后净利润17.84亿元,分别同比增长8.17%和20.53%。期内公司毛利率同比提升3.35个百分点至29.51%,主要是因为公司高毛利(毛利率82.44%)的医药工业业务营收占比提升拉动,同时受医药工业销售提升影响,公司的销售费用率同比提升1.58个百分点至14.56%,加上研发投入扩大,导致管理费用率也同比提升1.08个百分点至4.23%,不过费用上涨并没有完全抵消毛利提升的积极效应,这也是利润增速高于营收增速的原因。从第三季度的单季业绩来看,公司实现营收78.8亿元、扣非后净利润5.15亿元,分别同比增长7.06%和14.72%,特别是利润增速较上半年有所放缓(上半年公司扣非后净利润同比增长23.06%),主要是受第三季度公司加大研发投入的拖累,当季研发费用同比增长81.98%至2.02亿元,而上半年仅同比增长60.98%。
2、医药工业:现有药品表现良好,在研品种储备丰富。公司医药工业产品表现优异,即便不是独家品种(百令胶囊,2017年销售额23亿元),也能在细分市场做到前列,公司不仅在我国口服降糖剂市场占据优势(阿卡波糖,2017年销售额21亿,市场占有率28.41%,排名第二),还是免疫制剂市场绝对龙头(他克莫司市场占有率29%,排名第二;吗替麦考酚酯市场占有率49%,排名第一;环孢素市场占有率57%,排名第一),也是消化用药主要竞争企业之一(泮托拉唑市场占有率21%,排名第二)。今年前三季度公司百令胶囊销售额同比增长约12%;阿卡波糖增长约30%;免疫制剂三个产品整体增速接30%;消化领域泮托拉唑增长也超过20%,现有产品依旧保持快速增长。百令胶囊今年以来增速有所放缓,主要受医院市场饱和影响(预计今年上半年公立医院市场增速在10%以下),为此公司开始加大对基层市场和零售药房的市场开拓(目前基层市场占比已超过25%,公司计划提升到40%以上)。此外,2018年10月29日公司发布公告,白令胶囊被纳入最新公布的《国家基本常备药物目录》,亦将有利于公司的基层市场拓展。其他药物方面,公司一致性评估走在前列,公立医院带量采购落地后,仿制药通过一致性评估将成为招标门槛,没有通过一致性评估的企业将被挡在门外。目前公司的阿卡波糖(原研药拜尔占据67.07%的市场份额,华东医药占据28.41%,绿叶宝光占据4.63%)已于今年4月提交一致性评估申请,是国内唯一提交的企业,他克莫司(原研药安斯泰来占据59%的市场份额,华东医药占据29%,海正药业占据8%)和环孢素(原研药诺华占据20%的市场份额,华东医药占据57%,华北制药占据15%)也已进入BE阶段(生物等效性试验,是证明仿制药药效等于原研药的重要试验),而此前进展较快的海正药业未能通过他克莫司的一致性评价。公司在研药品中,有众多潜力重磅药品,其中最值得关注的为利拉鲁肽和迈华替尼,利拉鲁肽被视为阿卡波糖替代物,预计今年4季度公司利拉鲁肽将进行临床三期实验,进展国内领先,迈华替尼是治疗非小细胞肺癌的重要药品,此前获得国家十二五重大专项支持,目前公司已启动临床二期实验。
3、医药商业:调拨业务基本出清,未来可能逐步回升。2017年2季度-2018年3季度公司的季度营收增速分别为14.21%、10.24%、-1.22%、9.61%、7.87%和7.06%,呈现V型走势,主要是受浙江省2017年11月全面推行两票制和今年医院集中控制药占比的影响。截至今年第三季度,预计公司调拨业务已出清近20亿元(两票制要求医药流通企业到医院(或药店)只能开一张发票,而调拨业务是医药流通企业销售给另一个流通企业的业务,受两票制冲击最大),公司在投资者接待会议上预计今年全年营收将同比增长会达到10%以上,因此推测今年第四季度医药商业大概率会迎来复苏。
4、收购英国医美公司Sinclair进展顺利,受众多机构扎堆关注。2018年10月25日公司公告,以1.69亿英镑(约15.1亿元人民币)收购英国医疗美容公司Sinclair100%股权事项进展顺利,目前已通过当地法院和股东大会表决,正启动退市程序。此外,公司今年的三季报业绩披露后,迎来众多大牌机构调研,包括富达投资、摩根士丹利、淡马锡富敦投资,天弘基金、华夏基金、广发基金、易方达基金、申万宏源证券、中信证券、国泰君安证券、重阳投资、淡水泉投资等外资机构、公募基金、券商和知名私募基金380余家。(2018-10-31)
2、医药工业:现有药品表现良好,在研品种储备丰富。公司医药工业产品表现优异,即便不是独家品种(百令胶囊,2017年销售额23亿元),也能在细分市场做到前列,公司不仅在我国口服降糖剂市场占据优势(阿卡波糖,2017年销售额21亿,市场占有率28.41%,排名第二),还是免疫制剂市场绝对龙头(他克莫司市场占有率29%,排名第二;吗替麦考酚酯市场占有率49%,排名第一;环孢素市场占有率57%,排名第一),也是消化用药主要竞争企业之一(泮托拉唑市场占有率21%,排名第二)。今年前三季度公司百令胶囊销售额同比增长约12%;阿卡波糖增长约30%;免疫制剂三个产品整体增速接30%;消化领域泮托拉唑增长也超过20%,现有产品依旧保持快速增长。百令胶囊今年以来增速有所放缓,主要受医院市场饱和影响(预计今年上半年公立医院市场增速在10%以下),为此公司开始加大对基层市场和零售药房的市场开拓(目前基层市场占比已超过25%,公司计划提升到40%以上)。此外,2018年10月29日公司发布公告,白令胶囊被纳入最新公布的《国家基本常备药物目录》,亦将有利于公司的基层市场拓展。其他药物方面,公司一致性评估走在前列,公立医院带量采购落地后,仿制药通过一致性评估将成为招标门槛,没有通过一致性评估的企业将被挡在门外。目前公司的阿卡波糖(原研药拜尔占据67.07%的市场份额,华东医药占据28.41%,绿叶宝光占据4.63%)已于今年4月提交一致性评估申请,是国内唯一提交的企业,他克莫司(原研药安斯泰来占据59%的市场份额,华东医药占据29%,海正药业占据8%)和环孢素(原研药诺华占据20%的市场份额,华东医药占据57%,华北制药占据15%)也已进入BE阶段(生物等效性试验,是证明仿制药药效等于原研药的重要试验),而此前进展较快的海正药业未能通过他克莫司的一致性评价。公司在研药品中,有众多潜力重磅药品,其中最值得关注的为利拉鲁肽和迈华替尼,利拉鲁肽被视为阿卡波糖替代物,预计今年4季度公司利拉鲁肽将进行临床三期实验,进展国内领先,迈华替尼是治疗非小细胞肺癌的重要药品,此前获得国家十二五重大专项支持,目前公司已启动临床二期实验。
3、医药商业:调拨业务基本出清,未来可能逐步回升。2017年2季度-2018年3季度公司的季度营收增速分别为14.21%、10.24%、-1.22%、9.61%、7.87%和7.06%,呈现V型走势,主要是受浙江省2017年11月全面推行两票制和今年医院集中控制药占比的影响。截至今年第三季度,预计公司调拨业务已出清近20亿元(两票制要求医药流通企业到医院(或药店)只能开一张发票,而调拨业务是医药流通企业销售给另一个流通企业的业务,受两票制冲击最大),公司在投资者接待会议上预计今年全年营收将同比增长会达到10%以上,因此推测今年第四季度医药商业大概率会迎来复苏。
4、收购英国医美公司Sinclair进展顺利,受众多机构扎堆关注。2018年10月25日公司公告,以1.69亿英镑(约15.1亿元人民币)收购英国医疗美容公司Sinclair100%股权事项进展顺利,目前已通过当地法院和股东大会表决,正启动退市程序。此外,公司今年的三季报业绩披露后,迎来众多大牌机构调研,包括富达投资、摩根士丹利、淡马锡富敦投资,天弘基金、华夏基金、广发基金、易方达基金、申万宏源证券、中信证券、国泰君安证券、重阳投资、淡水泉投资等外资机构、公募基金、券商和知名私募基金380余家。(2018-10-31)
公司概况
公司及经营概况:
1993年成立,1999年上市。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售,以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务,是浙江省规模最大的医药商业集团。2018年上半年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为71.15%和28.85%,毛利占比为17.56和82.44%。控股股东:中国远大集团有限责任公司(持股41.77%);董事长:李邦良;总经理:吕梁;员工:8533人。地址:杭州市莫干山路 866 号;电话:0571-89903300;传真:0571-89903300;网址:www.eastchinapharm.com。
1993年成立,1999年上市。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售,以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务,是浙江省规模最大的医药商业集团。2018年上半年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为71.15%和28.85%,毛利占比为17.56和82.44%。控股股东:中国远大集团有限责任公司(持股41.77%);董事长:李邦良;总经理:吕梁;员工:8533人。地址:杭州市莫干山路 866 号;电话:0571-89903300;传真:0571-89903300;网址:www.eastchinapharm.com。
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