华东医药：医药工业表现良好，医药商业将迎回暖

述： 1、受研发支出大幅增加的影响，3季度业绩增速有所放缓。2018年前三季度公司实现营收232.04亿元、扣非后净利润17.84亿元，分别同比增长8.17%和20.53%。期内公司毛利率同比提升3.35个百分点至29.51%，主要是因为公司高毛利（毛利率82.44%）的医药工业业务营收占比提升拉动，同时受医药工业销售提升影响，公司的销售费用率同比提升1.58个百分点至14.56%，加上研发投入扩大，导致管理费用率也同比提升1.08个百分点至4.23%，不过费用上涨并没有完全抵消毛利提升的积极效应，这也是利润增速高于营收增速的原因。从第三季度的单季业绩来看，公司实现营收78.8亿元、扣非后净利润5.15亿元，分别同比增长7.06%和14.72%，特别是利润增速较上半年有所放缓（上半年公司扣非后净利润同比增长23.06%），主要是受第三季度公司加大研发投入的拖累，当季研发费用同比增长81.98%至2.02亿元，而上半年仅同比增长60.98%。
    2、医药工业：现有药品表现良好，在研品种储备丰富。公司医药工业产品表现优异，即便不是独家品种（百令胶囊，2017年销售额23亿元），也能在细分市场做到前列，公司不仅在我国口服降糖剂市场占据优势（阿卡波糖，2017年销售额21亿，市场占有率28.41%，排名第二），还是免疫制剂市场绝对龙头（他克莫司市场占有率29%，排名第二；吗替麦考酚酯市场占有率49%，排名第一；环孢素市场占有率57%，排名第一），也是消化用药主要竞争企业之一（泮托拉唑市场占有率21%，排名第二）。今年前三季度公司百令胶囊销售额同比增长约12%；阿卡波糖增长约30%；免疫制剂三个产品整体增速接30%；消化领域泮托拉唑增长也超过20%，现有产品依旧保持快速增长。百令胶囊今年以来增速有所放缓，主要受医院市场饱和影响（预计今年上半年公立医院市场增速在10%以下），为此公司开始加大对基层市场和零售药房的市场开拓（目前基层市场占比已超过25%，公司计划提升到40%以上）。此外，2018年10月29日公司发布公告，白令胶囊被纳入最新公布的《国家基本常备药物目录》，亦将有利于公司的基层市场拓展。其他药物方面，公司一致性评估走在前列，公立医院带量采购落地后，仿制药通过一致性评估将成为招标门槛，没有通过一致性评估的企业将被挡在门外。目前公司的阿卡波糖（原研药拜尔占据67.07%的市场份额，华东医药占据28.41%，绿叶宝光占据4.63%）已于今年4月提交一致性评估申请，是国内唯一提交的企业，他克莫司（原研药安斯泰来占据59%的市场份额，华东医药占据29%，海正药业占据8%）和环孢素（原研药诺华占据20%的市场份额，华东医药占据57%，华北制药占据15%）也已进入BE阶段（生物等效性试验，是证明仿制药药效等于原研药的重要试验），而此前进展较快的海正药业未能通过他克莫司的一致性评价。公司在研药品中，有众多潜力重磅药品，其中最值得关注的为利拉鲁肽和迈华替尼，利拉鲁肽被视为阿卡波糖替代物，预计今年4季度公司利拉鲁肽将进行临床三期实验，进展国内领先，迈华替尼是治疗非小细胞肺癌的重要药品，此前获得国家十二五重大专项支持，目前公司已启动临床二期实验。 
    3、医药商业：调拨业务基本出清，未来可能逐步回升。2017年2季度-2018年3季度公司的季度营收增速分别为14.21%、10.24%、-1.22%、9.61%、7.87%和7.06%，呈现V型走势，主要是受浙江省2017年11月全面推行两票制和今年医院集中控制药占比的影响。截至今年第三季度，预计公司调拨业务已出清近20亿元（两票制要求医药流通企业到医院（或药店）只能开一张发票，而调拨业务是医药流通企业销售给另一个流通企业的业务，受两票制冲击最大），公司在投资者接待会议上预计今年全年营收将同比增长会达到10%以上，因此推测今年第四季度医药商业大概率会迎来复苏。
    4、收购英国医美公司Sinclair进展顺利，受众多机构扎堆关注。2018年10月25日公司公告，以1.69亿英镑（约15.1亿元人民币）收购英国医疗美容公司Sinclair100%股权事项进展顺利，目前已通过当地法院和股东大会表决，正启动退市程序。此外，公司今年的三季报业绩披露后，迎来众多大牌机构调研，包括富达投资、摩根士丹利、淡马锡富敦投资，天弘基金、华夏基金、广发基金、易方达基金、申万宏源证券、中信证券、国泰君安证券、重阳投资、淡水泉投资等外资机构、公募基金、券商和知名私募基金380余家。（2018-10-31)

公司及经营概况：
    1993年成立，1999年上市。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务，是浙江省规模最大的医药商业集团。2018年上半年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为71.15%和28.85%，毛利占比为17.56和82.44%。控股股东：中国远大集团有限责任公司（持股41.77%）；董事长：李邦良；总经理：吕梁；员工：8533人。地址：杭州市莫干山路 866 号；电话：0571-89903300；传真：0571-89903300；网址：www.eastchinapharm.com。