华夏幸福：产业园区异地复制持续推进，平安入股深化合作

评述：1、综合毛利率下滑，3季度增收不增利。2018年前三季度公司实现营收451亿元和扣非后净利润72亿元，分别同比增长46.14%和22.3%，其中，第3季度实现营收102亿元和扣非后净利润7.38亿元，分别同比增长17.8%和-6.9%。公司前三季度扣非后净利润增速不及营收增速，且第3季度增收不增利，主要是由于毛利率较低的房地产项目结算增加，公司综合毛利率较上年同比下降11.06个百分点至45.37%（第3季度单季毛利率较上年同期同比下降9.28个百分点至44.32%），从而抵消了期间费用率同比下降5.05个百分点至16.4%（第3季度期间费用率同比下降4.28个百分点至25.79%）带来的正面影响，期内扣非后净利率同比下滑3.11个百分点至15.96%。另外，截止至报告期末，公司预收账款达到1525亿元，是2017年营收的2.56倍，未结算资源丰富。
    2、产业园区异地复制持续推进。与一般的地产公司相比，公司的综合毛利率处于行业的较高水平（行业平均水平为27.4%），主要与公司的发展模式有关，公司从事产业园区开发，不仅包括房地产开发业务，产业发展服务业务（毛利率高达90%）也是公司主要的利润来源，从今年上半年的经营数据中，公司房地产业务和产业开发服务业务毛利占比分别为42%和53%。此外，今年前三季度公司持续推进产业园区异地复制，报告期内新签PPP项目合作框架协议共17个（13个位于非京津冀区域），包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目。从销售额来看，今年前三季度公司实现销售额1077.1亿元，同比增长7.7%，实现销售面积961.8万平方米，同比增长53.2%，其中，非京津冀区域增长较快，前三季度销售面积为443万平方米，同比增长90%。
    3、短期偿债无忧，回款压力仍大。截止今年9月底，公司货币资金379亿元，约为公司一年内到期的有息负债（约285亿元）的1.33倍，短期偿债无忧。不过，由于公司现金较2017年底减少302亿元，今年3季度末净负债率大幅增长53.7个百分点至125%。从应收账款来看，截止报告期末，公司应收款余额314.63亿元，较2017年末增长66.38%，应收款周转天数由2017年末的86天提升至151天，应收款周期明显拉长，表明公司的回款压力颇大。
    4、平安入股深化合作，股权激励完成登记。报告期内，公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司以协议转让方式向平安资管转让19.7%公司股份，转让价款137.7亿元。同时9月26日公司与中国平安签署战略合作框架协议，未来
将在产业新城建设、综合金融服务等多个领域内深度合作。此外，报告期内公
司完成首次股权激励及限制性股票激励相关登记手续，总计授予公司董事及高
管共130人合计1.18亿股，约占公司总股本4%，其中的股权激励行权价格为
27.46元/股，较当前股价（11月6日）高出18.87%，彰显管理层对公司发展及
未来股价的信心。（2018-11-6）

公司及经营概况：1998年成立，2011年借壳上市，是中国领先的产业新城运营商和PPP模式的实践者和创新者。公司基于产业新城一体化解决方案的创新升级版PPP运作模式，在京津冀、长江经济带、珠三角等热点经济区域开发产业新城和产业小镇，具有较高的品牌知名度。2018年上半年公司产业发展服务业务、房地产开发业务和土地整理业务的营收占比分别为54.24%、31.24%和9.68%，其中产业发展服务业务提供约53%毛利。实际控制人：董事长王文学；总裁：孟惊；员工27956人。地址：北京市朝阳区东三环北路霞光里18号；电话：010-56982988；传真：010-56982989；网址：www.cfldcn.com。