海螺水泥：受益于区位优势，环保限产助力水泥价格持续攀升

评述：1、产品量价齐升，业绩持续快速增长。2018年前三季度公司实现营收778亿元和扣非后净利润203亿元，分别同比增长55.5%和149.1%，其中，第3季度实现营收320亿元和扣非后净利润75.4亿元，分别同比增长76.8%和149.7%，业绩持续高增长。对比公司第1、2季度的营收增速37.6%，47.7%，单季营收同比增速逐渐提高，且扣非后净利润增速维持高位，主要原因是：a）受供给侧改革以及环保限产政策的影响，自去年4季度以来，水泥行业维持高景气，今年前三季度公司主要经营的华东、中南地区水泥价格较上年同期上涨34.5%和34.4%，公司毛利率同比增长8.95个百分点至41.4%（第3季度毛利率同比增长4.77个百分点至37.33%，较第2季度环比下滑了9个百分点，估计是由于3季度毛利率较低的贸易平台（主要进行外购外销）销量大增所致）；b）今年前三季度公司水泥和熟料合计销量高达2.37亿吨（包括贸易量2300万吨），同比增长12%，其中，第3季度销量9390万吨（包括贸易量1700万吨），同比增长22%；c）规模效应显现，前三季度期间费用率同比下降了3.09个百分点至6.63%，第3季度单季的期间费用率同比下滑4.09个百分点至6.12%。
    2、受益于区位优势，环保限产助力水泥价格持续攀升。2013年至今我国每年水泥需求维持在23-24亿吨，历史来的产销量变化不大。中国水泥网数据显示，今年1-9月全国水泥产量同比增长1.02%，华东地区水泥产量同比增长1.84%。据统计，2017年至今国家发改委批复的基建项目累计投资额超过8000亿元，其中长江经济带沿线有3462亿元，占比约为43.3%。公司的大部分产能主要位于长江经济带，所处区位的经济较为发达，水泥消费需求较为旺盛，并且通过依靠水路运输，可以有效扩大销售范围和降低成本，目前公司在江浙皖的市场占有率接近32%，区位优势突出。从整个行业的供给方面来看，今年10月环保部发布长三角秋冬季大区污染综合治理攻坚行动方案，政策要求长三角地区2018年秋冬季PM2.5及重度污染天数同比降5%左右，要求严于京津冀（3%），错峰时间为2018年11月至2019年2月。受此影响，今年10月31日安徽沿江大厂熟料离岸报价涨至510-520元/吨，涨幅为50元，预计短期内水泥价格将继续维持高位。
    3、建立贸易平台，产能持续扩张。2017年10月公司与中国建材合资成立贸易平台，今年8月公司陆续成立11家贸易公司，均为全资子公司，自9月起公司产品在各大
区域平台实行集中销售。公司通过搭建贸易平台，有利于强化信息透明度，维护区域
内市场稳定，增加营收体量，但由于贸易平台业务毛利率偏低，对于公司整体业绩的
贡献并不大。与此同时，十三五期间公司计划在国内增加5000万吨水泥产能，海外沿
“一带一路”新增5000万吨产能。报告期内公司并购广东广英水泥260万吨熟料产能，
截止报告期末，公司拥有2.5亿吨熟料产能，3.44亿吨水泥产能。此外，2018年10月
19日公司和菲克托水泥公司签约巴基斯坦2条5000t/d新型水泥熟料生产线项目，预计
公司未来在海外的产能布局将持续扩张。（2018-11-5）

公司及经营概况：
    成立于1997年9月，同年10月在香港上市，2002年在上交所上市，为国内水泥行业龙头，在中国及海外设有500多个市场部。截止2018年上半年，公司分产品产能为熟料2.46亿吨，水泥3.44亿吨，骨料2890万吨，商品混凝土60万立方米；主要产品包括42.5级和32.5级水泥，以及熟料，营收占比分别为62.56%，25%，10.52%。控股股东：安徽海螺集团有限责任公司（持股36.40%）；董事长：高登榜；总经理：吴斌；员工人数：42915人；地址：中国安徽省芜湖市文化路39号；电话：0553-8398911；传真：0553-8398931；网址：www.conch.cn。