赣锋锂业：锂价下跌拖累业绩表现，资源布局和产能扩张不断

要点：1、业绩表现持续回落，3季度利润负增长。今年前3季度公司实现营收35.93亿元，扣非净利润2.77亿元，同比各增长26.4%和20.9%，其中，3季度营收为12.62亿元，同比增长3.7%，扣非后净利润同比下降29.5%至2.77亿元，主要原因是受锂价大跌的拖累，3季度毛利率同比下降14个百分点至28%。今年前3季度公司发生股权激励费用9058万元、港股IPO费用摊销1848万元，带动三项费用率整体提升3个百分点至9.01%，使得公司扣非利润增速落后营收增速。另外，公司预计2018年归母净利润为14.69-17.63亿元，对应变动区间为0-20%，对应4季度净利润为3.62-6.56亿元（去年4季度利润为4.69亿元），业绩波动风险仍大。
    2、未来碳酸锂价格或继续承压下滑。公司主要产品为电池级碳酸锂及氢氧化锂，今年前3季度电池级碳酸锂均价约13万元，同比下降7%，特别是3季度降幅较大，目前电池级碳酸锂价格较年初下滑近52%至7.85万元/吨，电池级氢氧化锂则较年初下滑近16%至12.5万元/吨。目前电池级氢氧化锂价格有所企稳，主要得益于盐湖提锂在冬季开始减产和新能源汽车进入销售旺季，但由于锂上游企业扩产不断（今年行业规划扩产12.75万吨碳酸锂产能，同比增长51%），以及锂精矿价格回调（锂精5%品味的中国到岸价从今年5月份的970美元/吨下跌至750美元/吨），碳酸锂的价格趋势性回暖仍需等待中游锂电池等库存周期的扩张。
    3、锂资源布局积极，产能持续扩张。近年来公司通过参股包销的方式陆续获得澳大利亚、阿根廷、中国等六个优质锂资源股权，控股Marion澳矿（年产能40万吨）43.1%股权、包销Pilgangoora锂辉矿一期16万吨精矿产能10年，并收购了SQM持有的阿根廷MineraExar公司37.5%权益，其未来将分两期形成5万吨碳酸锂产能规模，同时公司远期将控制其超过10万吨碳酸锂当量原料。布局上游锂资源的同时，公司亦在积极扩产，目前拥有碳酸锂和氢氧化锂产能各2.3万吨（有效产能1.85万吨）和2.8万吨，其中2万吨单水氢氧化锂项于今年2季度投产，宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂及马洪厂区0.6万吨技改扩产至1.5万吨碳酸锂项目预计将于今年年底完工投产，届时公司将拥有电池碳酸锂及氢氧化锂产能各5万吨和2.8万吨。另外，公司拟投资不超过5亿元，建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目，建设周期为1.5年，预计将在2020年开始贡献利润，公司产能持续扩张，将为业绩增长提供保障。
   4、产品进入新能源汽车高端供应链。今年8月及9月公司与LG化学先后签下大额
合同，双方约定自2019年至2022年间及2019至2025年间分别由公司供应4.76万氢氧
化锂和4.5万吨碳酸锂。今年9月特斯拉亦和公司签订采购合同，约定采购公司氢氧
化锂数量约为公司该产品当年总产能20%。与上述两大产业链巨头签订长期供货协
议，表明公司锂化合产品竞争实力突出，未来公司有望持续受益于新能源产业的快
速发展。（2018/11/9）

公司经营概况：2000年成立，2010年上市，主要从事深加工锂产品的研究、开发、生产与销售。以2017年产能计算，公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。2018年公司金属锂及深加工锂化合物营收占比为24%和62%。控股股东：李良彬（持股24.2%）；董事长&总裁：李良彬；副总裁：王晓申（持股9.05%）；职工：3327人；地址：江西省新余市经济开发区龙腾路；电话：0790-6415606；传真：0790-6860528；网址：www.ganfenglithium.com