聚力文化：建材业务持续萎缩，游戏业务面临挑战

评述：1、游戏业务和建材业务双双下滑，业绩大幅低于预期。2018年前三季度公司营收同比增长45.61%至28.70亿元，但扣非后净利润却同比下滑2.79%至3.22亿元，其中，第三季度营收同比增长28.53%至10.19亿元，扣非后净利润同比大幅下滑80.29%至2597万元，远低于我们此前预期。公司业绩出现大幅下滑，主要是受游戏业务未达预期及建材业务表现疲弱的拖累，今年前三季度公司毛利率同比下滑6.99个百分点至45.61%，其中，第三季度单季毛利率更是同比大幅下滑22.96个百分点至14.03%。另外，公司预计2018年全年归母净利润区间为3.8亿元-4.8亿元，同比下滑12.59%-30.80%，由此推算2018年第四季度的利润区间为5800万元-15800万元，同比下滑13.60%-68.26%，保持大幅下滑趋势。
    2、游戏行业增长放缓，公司竞争力不强。2016年公司通过收购美生元进入游戏业务，2018年上半年美生元实现营收13.56亿元，净利润2.89亿元，分别同比增长200.87%和78.89%，但进入2018年下半年后，游戏行业监管政策收紧，公司游戏业务业绩也应声下跌，预计第三季度美生元利润下滑幅度超过80%。2018年8月30日教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知，国家新闻出版署将实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营的数量，控制未成年人游戏时间。通知发布后，新增游戏审批基本处于停滞状态。除了游戏监管收紧外，我国游戏人数和游戏市场已接近饱和，行业增长开始显著放缓，2018年上半年我国游戏行业实现收入1050亿元，仅同比增长5.2%，增速较2017年放缓21.2个百分点，国内游戏巨头腾讯今年第二财季的游戏业务营收环比下滑19%亦是侧面例证。公司的美生元过往游戏主要集中在单机领域，目前正大力拓展网络游戏和广告投放业务，游戏行业普遍存在“爆款吃三年”现象，但爆款出现的概率极低，大量游戏都沦为无流量无玩家的僵尸游戏，为此腾讯、网易等游戏巨头每年都会储备几百个游戏研发项目，大量的游戏储备需要研发作支撑，2017年网易研发人员高达6000人、完美世界有2500人、三七互娱有1000人，而同期公司的研发人员仅188人，游戏研发和运行能力相对较弱，在行业监管趋严和增长放缓的大背景下，公司游戏业务面临巨大挑战。此外，在收购美生元等公司之后，上市公司现已积累了高达32.42亿元的商誉，今年上半年美生元业绩大幅下滑，未来商誉减值的概率较大。
   3、建材业务增长放缓、盈利不断下滑，逐渐被边缘化。2018年上半年公司装饰建材业务实现营收4.91亿元，仅同比增长0.33%，营收增速不断放缓（2017年同比增长6.72%，2016年增长13.11%）；实现净利润2096万元，同比下滑15.28%，公司装饰建材业务的净利润从2015年的8243万元下滑到2017年的4367万元，处于持续下滑状态。2017年12月公司原控股股东姜祖功通过转让股份而失去了控股地位，美生元董事长余海峰当选为新董事长，余海峰将公司地位为游戏文化产业公司，目前公司的建材业务已由子公司浙江帝龙新材料有限公司进行承接与管理，未来或进一步被边缘化。（2018-11-8）

公司及经营概况：
    2000年成立，2008年上市。公司原主营新型建筑装饰材料的研发、生产和销售，是国内规模最大的装饰纸企业，年产能2万吨左右，市场占有率约8%。在2016年收购苏州美生元信息科技有限公司后新增软件及信息技术业务，主营移动端单机游戏和广告推广服务，2018年10月公司为推动战略转型、大力发展文化产业，将公司名称由“帝龙文化”改为“聚力文化”。2018年上半年公司游戏业务和建材业务的营收占比分别为73.28%和26.53%，毛利占比为78.5%和20.99%。股权分散，无实际控制人；董事长兼最大股东：余海峰（持股15.32%）；总经理：薄彬；员工1839人。地址：浙江省临安市玲珑工业区环南路1958号；电话：0571-63818733；传真：0571-63818603；网址：www.dilong.com。