海格通信：军品业务回暖，带动业绩快速增长

要点：1、军品业务回暖，带动业绩快速增长。2018年前3季度公司实现营收25.67亿元，同比增长13.74%；实现净利润2.56亿元，同比增长44.09%；实现扣非后净利润1.09亿元，同比增长57.61%。其中，3季度单季实现营收7.4亿元，同比增长25.35%；实现扣非后净利润2147万元，同比增长98.57%。3季度扣非后净利润接近翻倍增长，主要原因包括：a）上年同期业绩基数较低；b）军工订单开始释放，营收增长逐季加速（1、2、3季度营收增速分别为2.45%、15.41%和25.35%）；c）前3季度期间费用率为31.1%（期内公司将全资子公司福康泉药业股权全部转让，进一步聚焦核心业务，并资金回笼，降低了财务费用和销售费用），同比下降6.67个百分点，助力净利润增速明显高于营收；d）所得税率下滑，今年前3季度公司所得税率为13.98%，同比下降5.2个百分点。此外，公司预计2018年全年净利润在3.81亿元至4.4亿元之间，同比增长30%至50%，即4季度单季净利润在1.25亿元至1.84亿元之间，同比增长8.39%至59.05%，仍保持较快增长，预计主要得益于特殊机构用户装备采购合同陆续签订与实施，军品业务收入快速增长。
    2、军工订单逐渐释放，明年业绩增长可期。自2017年10月军改落地以来，公司特殊机构用户的采购开始全面恢复性增长，2018年以来公司公告的新增军用通讯和导航订单达到13.49亿元，其中今年9月公司获得2.63亿军工订单，加之去年4季度新增订单约3.06亿元，预计军改落地公司获得订单不低于17亿元。未来随着军改订单持续落地，公司业绩有望重回高增长，预计这一趋势将持续至2019年。此外，从历史上看，公司业绩高点通常在五年计划最后两年以及下一个五年计划的第一年，未来2年的业绩弹性或仍然较大，中长期成长值得关注。
    3、海格怡创未来将充分受益于5G建设。海格怡创所处的运营商网络优化行业在4G建设高峰过后，进入行业洗牌阶段，虽然价格战导致行业整体盈利能力下降，但市场集中度逐渐向龙头集中，海格怡创也因此受益。随着5G时代的来临，公司所在行业的成长空间将再次开启。根据相关预测，未来我国5G建设累计投资将达到7000亿元，较4G时代增长50%以上，基站建设数量或达到4G建设的1.5倍至2倍。今年上半年海格怡创中标7.4亿元的“中国移动2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目” ，其中包括中国移动5G设备的安装，表明公司5G技术获得运营商的认可。作为国内运营商网络优化市场份额排名第二的海格怡创，未来有望
承接更多订单，助力上市公司的整体业绩增长。
    4、短期盈利能力承压下滑，军工业务释放有望扭转局面。由于海格怡创为主
体的软件与信息服务业务今年上半年毛利率仅为23.13%，明显低于另两大业务无
线通信（47.25%）、北斗导航（66.86%）的毛利率，导致公司盈利水平明显下降，
今年前3季度综合毛利率为34.54%，同比下降5.23个百分点。短期来看，军改后的
军工订单竞价招标增多，部分老式无线通信产品毛利率或将持续承压，但整体利
润空间仍高于软件与信息服务业务。未来随着军工订单释放，公司综合毛利率有
望因此回升。（2018-12-12）

公司及经营概况：成立于2000年，经过十多年快速稳健发展，成为一家提供通信、导航装备，并集研发、制造、销售、服务于一体的高科技企业。目前处于行业领先地位，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的企业。主营产品包括无线通信、北斗导航、航天航空、软件与信息服务，2018年上半年主营收入占比分别为33.42%、7.71%、3.39%和54.85%。控股股东广州无线电集团有限公司持有公司21.76%的股份，实际控制人为广州市国资委。员工：9367人。地址：广州市高新技术产业开发区科学城海云路88号；董事长：杨海洲（持股6300.67万股）；总经理：余青松（持股522.65万股）；电话：020-38699138 ；传真：020-38698028 ；网站：www.haige.com。