航天电器：军工业务回暖，业绩表现超预期

要点：1、3季度业绩表现超预期，全年增长可期。2018年前3季度公司实现营收19.61亿元，同比增长8.87%；实现扣非后净利润2.54亿元，同比增长19.57%。其中，3季度单季实现营收7.92亿元，同比增长49.86%；实现扣非后净利润1.07亿元，同比增长45.02%。受生产信息化系统切换影响了产能释放等因素影响，公司2018年上半年业绩增速趋缓。进入下半年之后，随着产能逐渐恢复和军改影响结束后的订单释放，公司2018年3季度业绩增长大为提速。此外，公司预计2018年全年净利润在3.27亿元至3.89亿元之间，同比增长5%至25%。盈利预测上限由20%上升至25%，全年业绩增长较为可期。
    2、军工行业逐渐进入景气周期，军品业务有望释放成长活力。随着军改影响进入尾声，在新军队编制和攻防一体的新军事战略下，军队信息化建设需求大幅增加。特别是在国际形势紧张，以及“十三五”计划进入后三年的背景下，每年的军费预算或将持续增加。据财政部报告显示，2018年我国军费预算为1.1万亿元，同比增长8.1%，创近3年的新高，未来2年军用装备采购或持续增长，公司继电器和连接器两大传统业务的成长可期。此外，公司背靠航天科工10所，连接器业务在航天领域占据70%以上市场份额。2018年我国已成功完成36次航天发射任务，超额完成35次的全年发射计划，创历史发射新高。根据2018年8月航天科技集团七次会公布的计划，未来3年我国火箭发射次数将从110次调增到130次以上，预计航天领域景气度有望延续，公司核心业务也将持续受益。
    3、微特机电业务完成整合，未来有望加速放量。微特电机常用于控制系统，是工业自动化、 农业现代化、武器装备现代化、办公自动化、家庭现代化等各个领域不可缺少的基础产品。之前公司微特电机业务主要由贵州林泉（军工领域）和苏州林泉（民用领域）负责。今年10月贵州、苏州林泉完成合并，预计将促进公司军民电机业务的协同拓展能力，未来有望在保持航天领域优势的前提下，拓展更多民用市场。2018年上半年公司机电业务实现营收3.76亿元，同比增长22.98%。预计随着2018年下半年军工订单逐渐恢复，全年业绩有望保持较快增长。
    4、存货、预付账款显著增长，研发费用维持高位。2018年前三季度公司预收款达1.77亿元，较年初增长43.89%；存货4.44亿元，较年初增长35.20%；预付账款达到7791万元，较年初增长98.65%。我们分析认为主要是公司为保障产品订单及时交付增加了生产物料等储备，表明行业景气度回暖，
订单大幅增长。此外，公司一直较为注重研发，近10年的研究开发费占收入比
保持在8%以上。2018年前3季度研发费用达到2.07亿元，同比增长20.24%，占
营收比例达到10.55%。为了满足2019年5G、军队信息化的业务需求，预计明年
公司研发投入将继续维持高位。（2018-12-20）

公司及经营概况：成立于2001年，2004年上市，是中国航天科工集团骨干企业，研制、生产的继电器和电连接器，大多数达到国际先进标准，并且部分属于国内独家开发和生产。2018年上半年继电器、连接器、电机和光通信器件分别占主营收入的8.55%，53.83%、32.2%和3.71%。公司主导产品用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域。员工4236人。控股股东贵州航天工业有限责任公司，持股比例41.65%。董事长：张兆勇；总经理：王跃轩。地址：贵州省贵阳市小河区红河路7号。电话：0851-8697026，传真：851-8697000。网址：www.gzhtdq.com.cn