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丽珠集团:现有药品受“带量采购”影响大,关注单抗药物研发进展

文章来源:普开良2018-12-21成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-12-21
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    评述:1、销售下滑的药品范围扩大,下半年业绩增长放缓。2018年前三季度公司实现营收68.41亿元、扣非后净利润7.96亿元,分别同比增长4.9%和17.15%,其中,第三季度实现营收22.77元、扣非后净利润2.24亿元,仅分别同比增长1.32%和0.27%,业绩增长环比放缓,主要原因是公司销售出现下滑的药品范围扩大(今年上半年公司西药制剂的抗生素药同比增长28.8%,但第三季度却同比下滑1.4%;中药制剂上半年下滑20.5%,第三季度下滑幅度扩大到31.5%;原料药上半年增长19.5%,但第三季度增速降低到7.2%;诊断试剂上半年增长16.9%,但第三季度转为下滑3.4%)。今年前三季度公司营收增长承压,主要是受主要药品参芪扶正中药注射液和精神用药鼠神经生长因子下滑的拖累(前三季度分别实现营收8.21亿元和3.6亿元,下滑36.18%和16.04%)。期内公司毛利率同比下滑2.53个百分点,销售费用率下滑2.69个百分点,管理费用率上升1.01个百分点,财务费用率下降2.04个百分点,参芪扶正注射液和鼠神经生长因子下滑是公司毛利率和销售费用率下降的原因,管理费用上涨主要是受研发支出增长所带动,财务费用大幅下降是因为本期公司银行存款增加,同时人民币贬值增加了公司持有的外币资产汇兑收益,这也是公司前三季度利润增速高于营收增速的重要原因。此外,公司预计2018年全年公司扣非后净利润区间为9.43-10.66亿元,同比增长15%-30%。
        2、主力药品均在“带量采购”影响范围,短期成长或将承压。2018年12月5日,11个试点城市带量采购招标结果出炉,33个试点药品中25个中标,平均降价幅度达52%,市场预期未来3-5年内带量采购将推广至全国的公立医院,带量采购将加剧仿制药企间的竞争,给市场带来洗牌。2018年前三季度,公司化学制剂实现营收33.56亿元,占总营收的近50%,化学制剂中的促性激素药、消化用药、抗生素、系脑血管药和精神等其他用药营收分别为12.5亿元、9.62亿元、4.15亿元、1.93亿元和5.36亿元,其中,促性激素药、消化用药是公司的传统优势领域。公司促性激素药包括注射用醋酸亮丙瑞林微球和尿促卵泡素(2018年前三季度销售额分别为5.9亿元和4.6亿元),醋酸亮丙瑞林微球是医保乙类药品,原研药日本武田占据45%的市场份额,上海丽珠和北京伯恩特市场份额分别为29%和26%,未来纳入带量采购后将面临降价压力,而尿促卵泡素不在医保目录内,暂时不会受影响。消化用药包括艾普拉唑、雷贝拉唑和得乐系列(2018年前三季度销售额分别为4.51亿元、1.84亿元和1.21亿元),艾普拉唑是公司独家创新药,属于医保乙类药品,由于是独家药品,带量采购后降价幅度或相对较小,预计降价在10%-20%之间 ,雷贝拉唑是医保乙类、得乐是甲类药品,竞争者众多,降价压力大。此外,公司抗生素产品线的注射用头孢地秦钠、罗红霉素、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠,心脑血管线的单硝酸异山梨酯片、缬沙坦胶囊,精神药品线的鼠神经生长因子均在医保目录内,国内生产企业都在3家以上,后续竞争将非常激烈。
        3、中药制剂持续下滑,原料药下游需求亦面临波动。2018年前三季度公司中药制剂实现收入12.28亿元,原料药实现营收17.41亿元,分别占总收入的17.95%和25.45%。公司中药制剂主要是参芪扶正注射液,参芪扶在新版医保目录仅“限与肺癌、胃癌放化疗同步使用”,使用范围大幅收窄,从2017年一季度开始参芪扶销量开始下滑,未来继续下滑的可能性较大。公司原料药主要包括阿卡波糖、林可霉素、美伐他汀、盐酸万古霉素和米尔贝肟等,今年前三季度营收分别为1.63亿元、0.96亿元、0.95亿元、0.94亿元和0.85亿元,上述原料药的下游客户主要是仿制药企,而且下游制剂均在医保目录内,带量采购后下游制剂企业的压力或传导到上游,给公司相关业务带来负面影响。
        4、单抗药物市场潜力巨大,公司丰富的单抗储备是未来主要看点。由于生物药没有一致性评估标准,国内生物药上市品种较少,因此带量采购对生物制药影响相对有限,而且目前生物制药已经成为新药研发的最主流方向,未来随着化学仿制药市场空间的下降,或为生物制药的成长提供机遇。生物制药包括单抗、重组治疗性蛋白、融合蛋白、疫苗、血液及血液成分、过敏原、体细胞、基因治疗及组织等,其中仅单抗和重组治疗性蛋白就占据全球80%的生物药市场,是最主要的两大细分药物,目前国内企业还没有任何一款单抗药品上市。截止2018年6月份末,丽珠单抗在研药品达13个,是国内单抗药品储备最多的企业之一,其中注射用重组人绒促性素Ⅲ期临床试验已基本完成;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体 Ⅱ期临床试验完成;重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液I期临床试验完成,预计2020年以后公司每年将有1-2个单抗药品上市。(2018-12-19)
    公司概况
    公司经营概况:
        成立于1985年,1993年上市。是集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团,在处方药的生产与销售领域具有突出优势。公司主营原料药和中间体、中药制剂、促性激素、消化道、诊断试剂及设备等,2018年上半年收入占比分别为26.27%、18.88%、16.52%、13.68%和7.4%。丽珠集团目前在产品300余个,类别涉及化学药品、生化药品、中成药等。员工:6297人;控制人:董事长朱保国(间接持股11.85%);总经理:陶德胜;地址:广东省珠海市拱北桂花北路132号丽珠大厦;电话:0756-8135888;传真:0756-8886002;网址:www.livzon.com.cn
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