围海股份：在手订单充足，2018年业绩实现高增长

评述：
    1、海堤建设投资加大，在手订单充足。2017年8月发改委和水利部联合印发《全国海堤建设方案》，方案显示我国目前已建成海堤1.45万公里，计划用10年左右时间，进一步完善沿海地区防潮减灾体系，全国海堤长度达到1.5万公里，已建海堤达标率提高到57.1%。根据建设目标，纳入《方案》的海堤建设长度2360.6公里，项目126个。其中，海堤加固长度1930.84公里，项目89个；新建海堤长度429.76公里，项目37个，占总体建设任务的18.2%。受益于此，公司订单自2017年第4季度起实现高增长，2017年公司公告中标订单额104.61亿元，实现近4倍的爆发式增长，2018年上半年新中标5个项目，合计金额52亿元，接近2017年公司营收规模的2倍，充足的在手订单形成公司业绩增长的重要保障。
    2、基建投资转暖，2018年业绩实现高增长。2018年上半年受PPP清库以及资管新规落地等因素的影响，资金面紧张使得国内基建工程进度普遍放缓，直至2018年7月底，国务院提出基建补短板，1.35万亿地方债加快进度，政策逐渐转向稳基建，2018年11月财政部发文督促1800亿元中国PPP基金积极投入使用并明确向民企倾斜，利好公司订单加速落地。2018年前三季度公司实现营收23亿元和扣非后净利润1.24亿元，分别同比增长38.1%和179.15%，其中，第3季度实现营收8.09亿元和扣非后净利润7375万元，分别同比增长17.09%和148.54%。公司扣非后净利润实现高速增长，主要是因为2018年5月完成对千年设计的并购，2018年前三季度公司毛利率同比增长1.65个百分点至14.22%（第3季度毛利率同比增长5.32个百分点至19.2%）。另外，公司预计2018年全年有望实现利润区间为2.6亿元-3.6亿元，同比增长20%-70%。
    3、理财收入增厚利润，大股东质押比例高。2014年和2017年公司进行了两次定增募资，分别募集资金5.8亿元和24.5亿元。受工程进度放缓的影响，公司将尚未使用的资金用于购买理财产品，2018年使用闲置募集资金购买理财产品累计达17.4亿元，前三季度公司投资收益（主要为理财收入）同比增长583%至9208万元。截止2019年1月3日，公司已赎回的保本理财产品总金额为7.24亿元，未到期的理财产品总金额为10.19亿元，未来的理财收益仍将可观。此外，截至本文写作日，公司大股东质押的上市公司股份为4.921亿股，占其持有公司股份总数的99.9%，在公司股价持续回落的背景下，投资者需警惕由此带来的二级市场波动风险。（2019-1-9）

公司及经营概况：成立于1988年，2011年6月上市，主要从事海堤、河道、城市防洪、市政工程等工程施工服务，2018年上半年各主营收入占比分别为54%、15.6%、4.4%和8.33%。公司是国内最早从事海堤建设的专业化集团企业，获国家专利及省部级工法二十余项，部分技术已达到国内领先、国际先进水平。承建高标准海堤累计长度超过600多公里，对应围区面积达6.67多万公顷。曾获全国优秀水利企业、施工企业，以及“鲁班奖”、“詹天佑奖”等百余项省部级以上荣誉。控股股东：浙江围海控股集团有限公司(持股47.28%)；董事长：冯全宏；总经理：杨贤水。地址：浙江省宁波市高新区广贤路1009号 ；电话：0574-87901130；传真：0574-87901002；网址：www.zjwh.com.cn。