洽洽食品：瓜子产品升级+坚果品类发力，成长空间仍大

评述：
    1、产品提价推动业绩加速增长。本期我们将洽洽食品重新纳入研究范围，主要是经历了2012-2017年上半年的主业调整期后，公司业绩表现逐季提升，2018年扣非后净利润增速也开始转正，并呈现加速增长态势。2018年前三季度公司实现营收29.1亿元和扣非后净利润2.28亿元，分别同比增长15.92%和45%，其中，第3季度实现营收10.4亿元和扣非后净利润1.31亿元，分别同比增长13.78%和91.87%。具体来看，产品提价推动公司毛利率稳步增长（2018年7月19日公司对香瓜子、原香瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等），2018年前三季度毛利率同比增长0.71个百分点至31.34%（第3季度毛利率同比增加3.5个百分点至34.65%），是扣非后净利润快速增长的主要原因。此外，公司预计2018年全年有望实现归属于上市公司股东净利润3.51亿元-4.47亿元，同比增长10%-40%。
    2、瓜子产品升级+坚果品类发力，成长空间仍大。2018年上半年公司瓜子产品和其他品类分别实现营收18.7亿元和6.76亿元，分别同比增长9%和63%。具体来看，瓜子产品是公司的传统优势产品，在包装瓜子市场占有率达到40%以上，2015年以来，公司对瓜子产品从制作到包装进行不断升级，推动瓜子业务稳步增长，2018年7月公司对瓜子相关产品再次提价，将带动瓜子产品毛利率进一步提升。其他品类方面，公司主要以坚果为主，起步虽晚，但自2017年5月起公司开始推出“每日坚果”这一大单品后，坚果品类规模持续高速增长至今。根据中商产业研究院的预测，我国休闲食品市场规模从2011年的3205亿元增长到2016年的4520亿元，年复合增长7%，2018年总市场规模预计突破五千亿元，未来有望保持平稳增长。公司凭借其品牌、渠道优势，通过瓜子产品升级和坚果品类发力，未来的成长空间仍大。
    3、线上线下渠道拓展不断，海外市场布局成效值得关注。公司线下渠道优势明显，2012年全国终端渠道数量已达30万家，2016年以前公司线下渠道销售占比高达95%以上。近年来随着物流以及新零售模式的崛起，公司开始加强线上渠道拓展，2017年公司先后与快消品供应链电商“掌合天下”及京东展开合作，打开B2B市场，并通过线上大数据分析，以及线下设立自营门店与消费者对接的方式，拓展新的零售模式。此外，公司自2011年开始进行海外市场拓展，在泰国、美国两地已设立子公司，近6年海外市场收入保持20%左右增长，2018年上半年公司海外收入
占比为5.74%，未来海外市场的增长值得关注。（2019-1-9）

公司及经营概况：
    前身为安徽洽洽食品有限公司，成立于2001年，2011年在深交所上市，专业从事坚果炒货食品的生产和销售，主要有葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。作为坚果炒货行业的领军企业，公司是业内唯一一家销售规模超过10亿元的企业，综合市场占有率位居行业首位。2018年上半年葵花籽、其他品类产品营收占比分别为64%和36%。控股股东：合肥华泰集团股份有限公司（持股48.75%）；总经理：陈先保；地址：安徽省合肥市经济技术开发区莲花路1599号；电话：0551-62227008；传真：0551-62586500；网址：www.qiaqiafood.com。