骆驼股份:受车市低迷影响,业绩大幅下滑
“骆驼股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2019-01-18 |
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最新简述
评述:1、车市持续低迷,2019年难言乐观。2019年1月14日,中国汽车工业协会公布2018年汽车市场运营数据,2018年全年我国乘用车销量同比下滑4.08%至2370.98万辆,是自1990年来的首次下滑,其中2018年12月仅销售乘用车223.31万辆,同比下滑高达15.84%,已经是连续6个月下滑。2018年汽车销售低迷的原因包括:a)、市场逐渐饱和。经过近30年的高速发展,目前我国每年汽车产销量已占全球的30%,截止2017年我国私人汽车保有量已达1.87亿辆,在消费力最强的一、二线城市家庭用车渗透率已达到80%,这部分市场已逐渐饱和。b)、经济增长放缓。受宏观经济不景气影响,2018年前三季度我国居民可支配收入同比实际增速仅6.6%,较上年同期放缓0.9个百分点;居民人均消费支出实际同比增长6.3%,较上年同期下滑1.2个百分点,经济增长放缓打击了消费者信心。c)、税收优惠透支部分消费需求。在2015年汽车销量增长出现回落后,政府迅速出台车辆购置税减半政策,刺激消费者透支了部分消费需求,2016年我国乘用车销售增速达18.4%,较2015年的7.3%增速大幅反弹,但2018年优惠政策到期后,汽车消费需求也应声回落。目前我国的经济面临出口退潮、投资下滑和消费低迷等一系列挑战,外加汽车市场逐渐饱和以及前几年的消费需求提前释放,2019年的车市预计将继续承压。
2、受汽车销量低迷影响,3季度业绩大幅下滑。2018年前三季度公司实现营收65.46亿元、扣非后净利润3.13亿元,分别同比增长25.04%和18.29%,其中第三季度实现营收23.16亿元,虽同比增长13.46%,但增速环比放缓18.97个百分点,三季度实现扣非后净利润5253万元,同比大幅下滑53.29%,而二季度还同比增长80.93%。根据中国汽车工业协会数据,2018年第一、二、三、四季度我国乘用车销售量为610万辆、568万辆、548万辆和645万辆,同比变动幅度分别为2.56%、6.97%、-6.99%和-14.77%,从第三季度开始我国汽车销量增长开始由正转负。公司2018年第三季度业绩大幅恶化,主要原因是当季毛利率同比大幅下滑4.45个百分点至16.07%(环比下滑5.05个百分点),预计是下游的整车企业客户销量承压,开始向上游零部件企业压价(2018年3季度公司铅酸电池主要原材料铅价格同比下降6%),这也说明了公司主力产品铅酸电池人技术门槛不高,可替代性较强,容易成为整车企业的压价对象。
3、发力维护替换市场,铅回收布局持续推进。公司的汽车用铅酸电池主要是作为汽车启动电源使用,其下游市场可分为整车配套市场和零售替换市场,目前公司与东风、一汽、上汽等200多家整车厂商形成稳定的供应关系,市场占有率高达40%,是整车配套市场的龙头。公司在立足整车配套市场的基础上,开始拓展零售替换市场,2017年我国汽车保有量达2.17亿辆,如果按3年替换一次汽车电源计算,每年需要替换电池的车辆将超过7000万辆,是目前每年2800万辆新车销量的2倍以上,市场空间可观。针对替换电池的零售属性,公司先后成立了26家销售分支机构,覆盖全国31个省市、2000家一级经销商和3万多家终端商,2018年上半年公司在维护替换市场的电池销量同比增长达30%,未来的市场扩展空间仍大。铅酸电池的原材料是铅,铅可以占到生产成本的70%以上,因此铅价格波动会对公司业绩形成巨大影响,近年来公司积极布局铅回购利用,以提高成本把控能力,2018年前三季度公司铅回收板块实现废旧电池破碎量达11.88万吨,较2017年同期增长212.65%,公司现阶段共布局的铅回收处理能力达55万吨,待全部投产后,公司成本还有一定下降空间。
4、回购股份以推进员工持股,利弊难料。2019年1月5日公司发布公告,包括董、监、高的46人核心骨干员工拟出资1888.875万元参与员工持股计划,本次持股计划由云南信托管理,信托计划规模不超过3777.75万元,并按1:1比例设置优先级和劣后级份额,员工持股认购信托计划的全部劣后级股票。持股信托计划的股票来自公司以自有资金回购股份,股份总数不超过575万股,受让价格为6.57元/股,截止2019年1月19日公司已累计回购848股(占总股本的1%)流通股,回购均价10.24元/股,员工持股计划受让价格为回购均价的64%。本次员工持股锁定期12个月,锁定期后,根据激励对象在各自工作领域年度经营指标等相关目标绩效进行评分,评分达到80分以上解锁,80分以下退回出资额。如果本次持股计划顺利实施将额外增加公司约2110万股权激励费用,但如果目标绩效(尚待制订)带来的业绩增量无法覆盖激励费用,或有损中小股东利益,值得关注。(2019-1-15)
2、受汽车销量低迷影响,3季度业绩大幅下滑。2018年前三季度公司实现营收65.46亿元、扣非后净利润3.13亿元,分别同比增长25.04%和18.29%,其中第三季度实现营收23.16亿元,虽同比增长13.46%,但增速环比放缓18.97个百分点,三季度实现扣非后净利润5253万元,同比大幅下滑53.29%,而二季度还同比增长80.93%。根据中国汽车工业协会数据,2018年第一、二、三、四季度我国乘用车销售量为610万辆、568万辆、548万辆和645万辆,同比变动幅度分别为2.56%、6.97%、-6.99%和-14.77%,从第三季度开始我国汽车销量增长开始由正转负。公司2018年第三季度业绩大幅恶化,主要原因是当季毛利率同比大幅下滑4.45个百分点至16.07%(环比下滑5.05个百分点),预计是下游的整车企业客户销量承压,开始向上游零部件企业压价(2018年3季度公司铅酸电池主要原材料铅价格同比下降6%),这也说明了公司主力产品铅酸电池人技术门槛不高,可替代性较强,容易成为整车企业的压价对象。
3、发力维护替换市场,铅回收布局持续推进。公司的汽车用铅酸电池主要是作为汽车启动电源使用,其下游市场可分为整车配套市场和零售替换市场,目前公司与东风、一汽、上汽等200多家整车厂商形成稳定的供应关系,市场占有率高达40%,是整车配套市场的龙头。公司在立足整车配套市场的基础上,开始拓展零售替换市场,2017年我国汽车保有量达2.17亿辆,如果按3年替换一次汽车电源计算,每年需要替换电池的车辆将超过7000万辆,是目前每年2800万辆新车销量的2倍以上,市场空间可观。针对替换电池的零售属性,公司先后成立了26家销售分支机构,覆盖全国31个省市、2000家一级经销商和3万多家终端商,2018年上半年公司在维护替换市场的电池销量同比增长达30%,未来的市场扩展空间仍大。铅酸电池的原材料是铅,铅可以占到生产成本的70%以上,因此铅价格波动会对公司业绩形成巨大影响,近年来公司积极布局铅回购利用,以提高成本把控能力,2018年前三季度公司铅回收板块实现废旧电池破碎量达11.88万吨,较2017年同期增长212.65%,公司现阶段共布局的铅回收处理能力达55万吨,待全部投产后,公司成本还有一定下降空间。
4、回购股份以推进员工持股,利弊难料。2019年1月5日公司发布公告,包括董、监、高的46人核心骨干员工拟出资1888.875万元参与员工持股计划,本次持股计划由云南信托管理,信托计划规模不超过3777.75万元,并按1:1比例设置优先级和劣后级份额,员工持股认购信托计划的全部劣后级股票。持股信托计划的股票来自公司以自有资金回购股份,股份总数不超过575万股,受让价格为6.57元/股,截止2019年1月19日公司已累计回购848股(占总股本的1%)流通股,回购均价10.24元/股,员工持股计划受让价格为回购均价的64%。本次员工持股锁定期12个月,锁定期后,根据激励对象在各自工作领域年度经营指标等相关目标绩效进行评分,评分达到80分以上解锁,80分以下退回出资额。如果本次持股计划顺利实施将额外增加公司约2110万股权激励费用,但如果目标绩效(尚待制订)带来的业绩增量无法覆盖激励费用,或有损中小股东利益,值得关注。(2019-1-15)
公司概况
公司及经营概况:
1970年成立,2011年上市。公司主要从事蓄电池的研发、生产、销售和回收处理,产品为应用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车等领域的铅酸蓄电池,公司连续两年在汽车铅酸电池产能、销量、配套市场市占率排名全国第一,在全球排名第三。2018年上半年公司汽车启动电池、牵引电池及其他业务的营收占比分别为93.49%和6.51%。控股股东兼董事长:刘国本(持股41.81%);总经理:刘长来(持有2841.44万股);员工:5720人。地址:湖北省襄阳市汉江北路65号;电话:0710-3340127;传真:0710-3345951;网址:www.chinacamel.com。
1970年成立,2011年上市。公司主要从事蓄电池的研发、生产、销售和回收处理,产品为应用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车等领域的铅酸蓄电池,公司连续两年在汽车铅酸电池产能、销量、配套市场市占率排名全国第一,在全球排名第三。2018年上半年公司汽车启动电池、牵引电池及其他业务的营收占比分别为93.49%和6.51%。控股股东兼董事长:刘国本(持股41.81%);总经理:刘长来(持有2841.44万股);员工:5720人。地址:湖北省襄阳市汉江北路65号;电话:0710-3340127;传真:0710-3345951;网址:www.chinacamel.com。
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