loading..

仁和药业:营销带动业绩加速增长,产品竞争力不强

文章来源:普开良2019-01-25成为付费会员|欢迎免费试用
  • 日K线
  • 周K线
  • 月K线
  • “仁和药业” 的分类与估值
    成长性评级:
    安全性评级:
    本期估值:
    内在价值线: 登录注册
    报告日期: 2019-01-25
    点击获取完整的估值报告
    最新简述
    评述:1、渠道扩张得力,业绩增长加速。2014-17年公司扣非后净利润复合增长率仅为9.4%,营收复合增长率虽达19.5%,但主要是2015年收购的药房网并表所拉动。2018年前三季度公司实现营收33.36亿元、扣非后净利润3.93亿元,分别同比增长22.88%和56.07%,其中第三季度实现营收10.72亿元、扣非后净利润1.48亿元,分别同比增长15.57%和64.68%,业绩增长较过往大幅加速,主要是公司营销渠道扩张得力。2018年前三季度公司毛利率同比提升5.1个百分点至42.74%,这也是公司利润增速高于营收增速的原因,毛利提升主要是公司自产品收入增速加速和工业产能利用率提高。另外,期内公司三项费用率也同比上涨2.02个百分点至24.56%,主要是销售支出力度加大所致。
        2、快速扩充营销队伍,驱动短期业绩成长。近年来公司销售队伍快速壮大,销售人员从2012年的2046人增长到2017年的4128人,复合增长率达15%,高于公司业绩增速。此外,公司销售模式采用控销模式,除了表内销售人员外,还有大量的表外专职销售人员,公司合计控制的覆盖销售终端的销售人员达2万人,能够覆盖二十几万家零售药店,占我国零售药店总数的一半以上。2017年7月公司召开会议,对销售思路进行调整,加大对传统业务的重视力度,加大对自产产品的销售,并配套相应的激励机制,2018年公司推行17大黄金单品战略,受益于此,公司自2017年下半年来业绩增速开始提升。展望未来,得益公司广泛的销售渠道覆盖,以及激活的销售激励模式,预计未来两三年内公司业绩仍能保持较快的增长速度。
        3、自产产品快速增长,拥有上下游一体化优势。公司产品包括药品和健康产品,健康产品为妇炎洁等,2017年实现营收4.9亿元,占比为13%,药品销售额达34亿元,占总营收的85%,公司药品又分为自产药、贴牌药和外购药,2017年营收占比分别为37.54%、41.01%和21.45%。2017年来公司营销资源向中成药倾斜,2018年一季度自产药营收增速高达58%,贴牌药营收增速为30%,低毛利的外购药占比逐渐下滑。除了医药制造企业外,公司还有自己的医药商业公司,公司的药品几乎都是通过自己的销售公司对外销售,直接对接到下游的零售药店和医疗机构,公司对终端渠道掌控力较强,拥有上下游一体化优势。另外,公司现有748个药品生产批文,其中化学药有331个,占比达44%,但由于公司药品大部分是OCT药(非处方药),主要通过零售药店销售,预计受公立医院带量采购的影响会相对较小。
        4、研发创新不足,现有药品竞争力有限。公司现有748个药品生产批文,却鲜有销售过亿元的产品,2017年公司自产药销售额12.76亿元,平均单个药品销售额不足200万元,从产品结构来看,公司几乎没有创新药,均是普遍型中药和已经问世几十年甚至上百年的仿制药,如抗病毒口服液、健儿消食口服液、阿莫西林胶囊,罗红霉素颗粒,葡萄糖酸锌,萘敏维滴眼液等等,这些药品门槛较低,竞争者很容易模仿。从研发投入来看,公司研发创新能力严重不足,2018年前三季度公司研发投入仅2444万元,而且公司的研发均是进行仿制药和现有药品的再开发,包括苯磺酸氨氯地平片一致性评价、格列齐特缓释片一致性评价、枸橼酸西地那非片、恩替卡韦片、他达拉非片、清肺汤、当归四逆汤、玉女煎,这些产品市面上已有大量的同类药品,而且后续仿制药降价是大趋势,上述产品对公司整体竞争力的提升帮助或不大。
        5、商誉减值压力较小。截止2018年上半年公司共有商誉4.2亿元,主要由仁和药房网(2.94亿元)、江西樟树制药(5921万元)和江西药都仁和(3649万元)组成。2018年上半年药房网实现净利润257万元,同比增长4%,樟树制药实现净利润1005万元,同比下滑32%,药都仁和实现净利润2516万元,同比增长102%,整体而言,公司商誉减值压力较小。(2019-1-22)
    公司概况
    公司及经营概况:
        公司前身是1996年上市的江化纤股份有限公司,2006年实行重大资产重组,剥离原有的化纤类相关资产,同时注入医药资产,目前公司已成为江西重要的医药企业之一。公司是我国主要的OCT(非处方药)企业,品牌包括妇炎洁、闪亮、优卡丹和可立克等,公司和各个制药子公司合计拥有748个药品生产批文,此外公司合作的贴牌企业达到300-500家企业。2018年上半年公司药品和健康相关产品(妇炎洁等)营收占比为87.84%和11.83%。控股股东:仁和(集团)发展有限公司,持股26.27%;董事长:梅强;总经理:张威;员工:7197人。地址:江西省南昌市东湖区红谷中大道998号;电话:86-0791-83896755;传真:86-0791-83896755;网址:www.renheyaoye.com。
    本周更新的其他报告
    报告归档

    咨询电话:+86 755 3301 1771      服务邮箱:admin@gupiaoguzhi.com

    免责声明:本系统根据市场公开信息整理生成,仅供参考,不具推荐和投顾功能,投资者风险自负。本站所有内容未经允许不得转载,违者必究。

    Copyright © 2007-2024 中股(深圳)投资研究有限公司版权所有
    粤ICP备10217250号