中国中铁：新签订单增速趋缓，在手总订单充裕

评述：
    1、经济面临下行压力，基建有望发力。根据国家统计局2019年1月21日发布数据，我国2018年全年国内生产总值（GDP，按可比价格计算）增速为6.6%，同比下滑0.3个百分点，经济增速如期下行。在国际贸易冲突以及国内消费持续走弱（2018年全年社会消费品零售总额同比下降1.2个百分点至9%）的背景下，2019年我国经济仍将面临较大的下行压力。基建业务（包括铁路，公路和市政）是公司收入和利润的主要来源，2018年上半年占比分别为84.73%和62.34%，公司在国内铁路、城轨和高速公路的市场份额分别为45%、50%和12%。2018年下半年以来，随着基建补短板，乡村振兴以及生态环保等政策陆续出台，特别是融资环境逐渐改善（2018年下半年以来政府专项债批复加速，2019年央行全面降准释放1.5万亿），未来国家经济“稳增长”的动力来源大概率下来自基建发力。另外，根据“十三五”交通运输规划，到2020年我国铁路营运里程将达到15万公里（2017年为12.7万公里），铁路建设有望成为基建补短板先锋，公司将充分受益于此。
    2、营收低位增长，盈利能力持续提升。回顾公司近期经营数据，2018年前三季度公司实现营收4958亿元和扣非后净利润122亿元，分别同比增长4.97%和11.19%，其中，第3季度实现营收1797亿元和扣非后净利润29.8亿元，分别同比增长4.45%和-12.18%。受2018年基建投资以及市场融资环境影响，公司营收仅实现个位数增长，但扣非后净利润增速相对更快，一方面是由于公司资产减值损失占营收比重同比下降0.55个百分点，另一方面则是2018年前三季度公司综合毛利率同比上升0.69个百分点至9.81%（第3季度毛利率同比上升0.59个百分点至9.49%），抵消了期内公司期间费用率同比上升0.64个百分点至5.86%（第3季度费用率同比上升0.9个百分点至8.51%）的负面影响，2018年第3季度利润呈现负增长主要是由于费用率提升。此外，从历史数据来看，受益于公司加大市场开发，特别是市政业务的投入，近三年公司毛利率呈现平稳上升趋势，带动公司整体盈利能力稳定提升，2018年前三季度公司扣非后净利润为2.46%，较2016年和2017年同期分别增长了0.47和0.14个百分点。
    3、新签订单增速趋缓，在手总订单充裕。受2018年国家基建投资增速放缓的影响（根据国家统计局数据，2018年全年国家基建投资同比增速3.8%，较上年回落15.2个百分点），公司新签订单增速仅实现个位数增长，2018年前三季度基建业务
新签订单7700亿元，同比仅增长1.6%。其中，铁路业务新签订单1343亿元，同比
减少5.9%，但公司在大中型铁路建设市场占有率仍达50%以上；公路业务新签订
单1406亿元，同比减少19.8%；市政及其他业务新签订单4951亿元，同比增加12.6%，
包含城轨道新签订单1408亿元，同比减少13.9%。其他业务方面，2018年公司勘察
设计、咨询服务业务以及房地产开发业务分别新签订单186亿元、267亿元和364亿元，
同比增长3.5%、15.1%和50.8%。截至2018年9月末，公司累计在手订单2.84万亿元，
约为2017年营业收入的4.1倍，在手订单充裕，形成未来两三年的业绩保障。（2019-1-23）

公司及经营概况：前身是1950年成立的铁道部工程总局和设计总局，是目前全球第二大建筑工程承包商。核心业务分为基础建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发和其他业务等，2018年上半年各业务板块的收入占比分别为84.73%、2.34%、2.31%、3.86%和6.75%。公司在国内铁路、城市轨道交通和高速公路基建市场的份额占比分别为45%、50%和12%。员工：28.36万人；控股股东：中国铁路工程总公司，持股53.39%；董事长：李长进；总裁：张宗言。地址：北京市海淀区复兴路69号中国中铁广场A座；电话：010-51878413；传真：010-51878417；网址：www.crec.cn。