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三花智控:制冷+汽零业绩共助业绩增长,龙头地位稳固

文章来源:刘悠悠2019-04-19成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-04-19
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    最新简述
    要点:1、受空调销售走弱影响,2018年业绩降档缓行。去年公司实现营收108.36亿元,同比增长13.1%;实现净利润12.92亿元,同比增长4.56%;实现扣非后净利润12.95亿元,同比增长19.3%。其中,四季度单季实现营收25.71亿元,同比增长7.49%;实现扣非后净利润2.74亿元,同比增长1.94%。扣非后净利润增速较快,主要原因是2017年收购了三花汽零100%股权,追溯调整往年业绩,当年的并表净利润计入非经常性损益,使得2017年扣非后净利润基数相对较低。去年下半年公司业绩增速有所放缓,预计主要是空调行业销售在去年下半年持续走弱,影响上游零部件行业订单。公司为了抢占订单,盈利能力有所下滑。去年综合毛利率为28.59%,同比下降2.65个百分点,不过,公司通过削减部分销售、管理、财务费用,并同时加强研发投入,去年期间费用率为13.84%,同比下降1.67个百分点。2018年公司利润分配预案:每10股派2.5元,转增3股。
        2、制冷龙头地位稳固,汽零业务持续发展。制冷业务方面:受益于去年上半年空调出货端高增长以及并表AIF及青岛德佰宜(并表收入约1.5亿元),2018年公司实现营收59.61亿元,同比增长21%。其中,上半年营收增速达到26%,下半年增速放缓至16%,主因是国内家用空调产量增长由上半年的13%滑落至下半年的-6%。根据产业在线的数据显示,去年四季度我国空调产量、中央空调销售金额分别为2856万台和208.1亿元,同比下降5.2%和0.3%。而今年1-2月家用空调产量为2219.8万台,同比微增2.16%,预计今年空调行业产量或有小幅回升,公司具有龙头优势,在行业景气不高的背景下,或将继续减价以保销量的经营策略。
        微通道业务:微通道业务主要客户为美国的江森自控,受其库存水平较高以及汇率波动的影响,对公司提货量有所下滑。去年微通道实现营收12.2亿元,同比下降2.9%。展望未来,北美将在2023年执行商用空调新能效法规,要求在目前能效基础上进一步提升约15%,有望带动公司微通道业务在北美市场的发展。不过,中美贸易战的影响仍未完全消失,后续变化仍需留意。
        亚威科业务:德国亚威科,是洗碗机、咖啡机等零部件生产厂商,目前主要市场仍在欧洲,向国内转移的进度缓慢。去年该业务实现营收10.9亿元,同比下降9.3,亏损额扩大至2835万元。预计主要还是其在海外供应链价格竞争力偏弱,增量订单有限。未来公司将产能转移至国内,并发展美的、海尔等国内客户,但短期内或难有大幅改观,预计今年仍难以实现扭亏。
        汽零业务方面:去年汽零业务实现营收14.32亿元,同比增长18.33%;实现净
    利润2.62亿元,同比增长43.9%,较2018年业绩承诺高出26%。预计主要得益于来源
    于新能源汽车的订单持续增加。传统汽车需要汽车热管理的单车配套价值不到100元
    ,但新能源汽车单车价值最高达到5000元。国内新能源汽车销售占比持续提升,也
    将带动公司汽零业务订单的增长。近期三花汽零被确定为上汽大众新能源电动汽车
    平台水冷板项目的供货商,相关车型预计于2020年批量上市,生命周期内预计销售
    额累计约人民币9亿元。同时,公司还是特斯拉Model S和Model X电子膨胀阀的独
    家供应商,未来公司相关订单有望持续增长。(2019-4-17)
    公司概况
    公司及经营概述:1994年成立,2005年上市。公司立足于制冷、空调控制元器件行业,主要为空调、冰箱等制冷设备厂家提供制冷控制元器件,主导产品四通阀的全球市场占有率超过50%,并已成功解决电子膨胀阀和电磁阀产品的技术壁垒,具备成本控制等优势。现已成为松下、LG、三星、格力、美的、海尔等世界著名厂商的战略供应方和合作伙伴,2018年制冷业务、亚威科业务、微通道业务和汽零业务营收占比为55.01%、10.09%、11.22%和13.22%。控股股东三花控股集团(持股37%);董事长:张亚波(持股3848万股);总裁:王大勇;电话:0575-86255360;传真:0575-86563888-8288;地址:浙江省绍兴市新昌县梅渚镇沃西大道219号;网址:www.zjshc.com。
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