三花智控：制冷+汽零业绩共助业绩增长，龙头地位稳固

要点：1、受空调销售走弱影响，2018年业绩降档缓行。去年公司实现营收108.36亿元，同比增长13.1%；实现净利润12.92亿元，同比增长4.56%；实现扣非后净利润12.95亿元，同比增长19.3%。其中，四季度单季实现营收25.71亿元，同比增长7.49%；实现扣非后净利润2.74亿元，同比增长1.94%。扣非后净利润增速较快，主要原因是2017年收购了三花汽零100%股权，追溯调整往年业绩，当年的并表净利润计入非经常性损益，使得2017年扣非后净利润基数相对较低。去年下半年公司业绩增速有所放缓，预计主要是空调行业销售在去年下半年持续走弱，影响上游零部件行业订单。公司为了抢占订单，盈利能力有所下滑。去年综合毛利率为28.59%，同比下降2.65个百分点，不过，公司通过削减部分销售、管理、财务费用，并同时加强研发投入，去年期间费用率为13.84%，同比下降1.67个百分点。2018年公司利润分配预案：每10股派2.5元，转增3股。
    2、制冷龙头地位稳固，汽零业务持续发展。制冷业务方面：受益于去年上半年空调出货端高增长以及并表AIF及青岛德佰宜（并表收入约1.5亿元），2018年公司实现营收59.61亿元，同比增长21%。其中，上半年营收增速达到26%，下半年增速放缓至16%，主因是国内家用空调产量增长由上半年的13%滑落至下半年的-6%。根据产业在线的数据显示，去年四季度我国空调产量、中央空调销售金额分别为2856万台和208.1亿元，同比下降5.2%和0.3%。而今年1-2月家用空调产量为2219.8万台，同比微增2.16%，预计今年空调行业产量或有小幅回升，公司具有龙头优势，在行业景气不高的背景下，或将继续减价以保销量的经营策略。
    微通道业务：微通道业务主要客户为美国的江森自控，受其库存水平较高以及汇率波动的影响，对公司提货量有所下滑。去年微通道实现营收12.2亿元，同比下降2.9%。展望未来，北美将在2023年执行商用空调新能效法规，要求在目前能效基础上进一步提升约15%，有望带动公司微通道业务在北美市场的发展。不过，中美贸易战的影响仍未完全消失，后续变化仍需留意。
    亚威科业务：德国亚威科，是洗碗机、咖啡机等零部件生产厂商，目前主要市场仍在欧洲，向国内转移的进度缓慢。去年该业务实现营收10.9亿元，同比下降9.3，亏损额扩大至2835万元。预计主要还是其在海外供应链价格竞争力偏弱，增量订单有限。未来公司将产能转移至国内，并发展美的、海尔等国内客户，但短期内或难有大幅改观，预计今年仍难以实现扭亏。
    汽零业务方面：去年汽零业务实现营收14.32亿元，同比增长18.33%；实现净
利润2.62亿元，同比增长43.9%，较2018年业绩承诺高出26%。预计主要得益于来源
于新能源汽车的订单持续增加。传统汽车需要汽车热管理的单车配套价值不到100元
，但新能源汽车单车价值最高达到5000元。国内新能源汽车销售占比持续提升，也
将带动公司汽零业务订单的增长。近期三花汽零被确定为上汽大众新能源电动汽车
平台水冷板项目的供货商，相关车型预计于2020年批量上市，生命周期内预计销售
额累计约人民币9亿元。同时，公司还是特斯拉Model S和Model X电子膨胀阀的独
家供应商，未来公司相关订单有望持续增长。（2019-4-17）

公司及经营概述：1994年成立，2005年上市。公司立足于制冷、空调控制元器件行业，主要为空调、冰箱等制冷设备厂家提供制冷控制元器件，主导产品四通阀的全球市场占有率超过50%，并已成功解决电子膨胀阀和电磁阀产品的技术壁垒，具备成本控制等优势。现已成为松下、LG、三星、格力、美的、海尔等世界著名厂商的战略供应方和合作伙伴，2018年制冷业务、亚威科业务、微通道业务和汽零业务营收占比为55.01%、10.09%、11.22%和13.22%。控股股东三花控股集团(持股37%)；董事长：张亚波（持股3848万股）；总裁：王大勇；电话：0575-86255360；传真：0575-86563888-8288；地址：浙江省绍兴市新昌县梅渚镇沃西大道219号；网址：www.zjshc.com。