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美凯龙:公允价值变动影响利润表现,实际经营情况持续向好

文章来源:刘悠悠2019-04-19成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “美凯龙” 的分类与估值
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    报告日期: 2019-04-19
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    最新简述
    要点:1、4季度业绩增收不增利,实际经营情况持续向好。2018年公司实现营收142.4亿元,同比增长29.93%;实现扣非后净利润25.66亿元,同比增长11.31%。净利润增速低于营收增速,主要是低毛利率的委管业务和建造施工占比提升,毛利率下降所致。但从2018年第4季度来看,当季公司营收为42.5亿元,同比增长31.2%;实现净利润3.17亿元,同比下降74.38%;实现扣非后净利润3.67亿元,同比下降36.86%。4季度净利润大幅下滑,主要是当季公司投资性房地产公允价值变动收益仅为6940万元,而上年4季度为74104万元;扣非后净利润出现下滑,主要是当季计提资产处置损失2.15亿元所致。从2018年全年来看,公司的公允价值变动净收益为17.67亿元,较上年的19.96亿元下滑11.48%,若剔除投资性房地产公允价值变动收益18.2亿元,公司经营性净利润为26.6亿元,同比增长27.6%,实际经营状况持续向好。此外,公司2018年利润分配预案为:每10股派2.7元(含税)。
        2、自营门店持续扩张,房地产公允价值投资将回归平稳增长。截止2018年末,公司拥有自营商场数量达到80家,较上年增长9家,经营面积达到691.9万平方米,较上年增长121万平方米。同时,原有门店成熟率提升,成熟商场同店收入增长率达8.1%,较上年显著提升,自营商场盈利能力稳步提升。2018年自营商场业务实现营收71.7亿元,同比增长12.1%,毛利率为77.6%,同比增长0.42个百分点。公司目前正在筹备的自营商场达30家,门店持续扩张将助力自营业务快速增长。此外,历年来投资性房地产公允价值变动收益对公司净利润的贡献占比较大,2018年公允价值变动量同比下降,对整体净利润表现造成较大影响。市场预计2019年随着地产行情触底回升,以及公司自营门店持续增长,公司投资性房地产的公允价值变动有望重回平稳增值的轨道。
        3、委管物业储备多,下沉布局致毛利率承压。2018年委管商场新开50家、关闭4家、3家从委管转向自营,净新开43家委管商场,总委管数量达到228家。受益于门店的快速扩张,2018年公司委管业务实现营收41.77亿元,同比增长15.1%,但由于委管业务向四五线城市下沉,毛利率亦同比下降3.55个百分点至60.36%。目前公司在手已签约未开业的委管项目尚有361个,未来仍将快速扩张。
        4、建造施工成为新增长动力,出租率变化情况值得关注。期内公司向商场建筑安装以及装饰施工业务延伸,建造施工及设计实现营收14.8亿元,较上年增长
    14.23亿元,助力今年营收大幅增长。不过,由于其毛利率仅为32.7%,大幅低于公
    司的自营和委管业务,未来加速增长或使整体毛利率面临持续下行的压力。2018年
    公司毛利率为66.2%,同比下降4.94个百分点。除了产品结构变化的影响外,2018
    年公司新开门店出租率受地产景气度下行的影响而降至90%左右,公司委管商场平
    均出租率95%(同比下降2.6个百分点),自营商场平均出租率96.2%
    (同比下降1.4个百分点),未来出租率变化亦值得重点关注。(2019-4-3)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于2007年,2018年上市,是专业家居商场的经营、管理和专业咨询服务公司。截止2018年公司在全国经营了80家自营商场、228家委管商场,商场总经营面积1893.93万平方米。目前公司主营业务包括:家居商业、建造施工及设计、商品销售及家装,2018年营收占比分别为79.67%、10.39%和3.27%。员工:23187人;实际控制人为董事长车建兴,持股64.28%;办公地址:上海市普陀区怒江北路598号红星世贸大厦9楼;电话:021-52820220;传真:021-52820272;网址:www.chinaredstar.com。
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