通策医疗：业绩表现靓丽，省内外扩张稳步推进

评述：1、接诊量增加+客单价提升，业绩持续快速增长。2018年公司实现营收15.46亿元、扣非后净利润3.27亿元，较2017年分别增长31.05%和53.56%，其中，第四季度实现营收3.83亿元、扣非后净利润5614万元，分别同比增长23.58%和67.5%。期内公司最主要的浙江区域口腔集团实现营收13.32亿元，较上年同期增长27.5%，全年实现接诊量184万人次，同比增长16.8%，预计平均客单价800元/人，同比提升10%。2018年公司毛利率为43.29%，较2017年提高1.93个百分点，主要是受益于高毛利的种植牙和正畸牙营收占比增加（2018年公司种植牙实现营收2.32亿元，同比增长39.7%；正畸牙实现营收3.11亿元，同比增长36.4%）。期内公司三项费用率分别为0.71%、13.77%和1.57%，分别较2017年下降0.28、1.96和-0.59个百分点，销售费用下降是公司推动精准营销控制了销售费用，管理费用下降是随着公司经营规模的扩大，固定费用摊销降低，财务费用上升是因为公司利息支出增长。此外，公司本期不派发现金红利不转增股本。
    2、蒲公英计划巩固浙江省内地位。2006年公司参与杭州口腔医院的改制，通过公开交易取得杭州口腔医院100%股份，目前杭口医院集团年收入超过13亿元，在浙江省内拥有17家分院，是浙江省最大的口腔连锁医院。2018年公司推出“蒲公英计划”，推动杭口品牌从杭州、宁波等中心城市向地级市、县下沉，新建分院由杭口集团、医生集团与当地有威望的口腔医师共同出资，当地医生负责组建分院的核心医生团队，通策杭口集团提供品牌、资金和管理支持，通策医生集团将为分院提供技术支持。公司“蒲公英计划”规划3-5年内在浙江省布局100家分院，首批就有绍兴柯桥、湖州德清、丽水莲都、杭州临平、金华婺城等10家新分院签约，如果公司的蒲公英计划得以顺利实施，公司的医院规模将较目前大幅提升，而且公司深耕浙江市场，形成了较强的垄断壁垒，盈利预期乐观。
    3、收购和设立口腔基金进军省外市场，布局辅助生殖、眼科等业务。近年来公司在立足浙江省口腔市场的基础上，对省外口腔市场开始布局，目前收购设立了上海三叶、昆明口腔、沧州口腔、黄石口腔和益阳口腔5家省外医院。更重要的是，公司通过口腔基金与中国科学院大学共创存济口腔品牌，先后投资了北京、武汉、重庆、成都、西安等地的存济口腔医院，武汉存济口腔医院已于2018年1月开始营业，门诊量约300人/日，重庆存济口腔医院也于2019年2月试营业。2015年与波恩公司合作涉足辅助生殖领域，随后收购了昆明生殖保健医学医院，2018年昆明生殖保健医学医院实现门诊量6.3万人次，同比增长30%，实现营收1098万元（占公司总营收的0.7%），但公司的辅助生殖业务业绩贡献还较低。2017年公司又通过控股股东与浙江大学、浙江大学附属第二医院及其眼科中心合作，投建了浙江大学眼科医院，该医院计划2019年开业。
    4、打造医生集团，提升医疗服务能力。公司对标纽约长老会医院（纽约长老会依托康奈尔大学和哥伦比亚大学形成了医生集团，逐渐掌控了纽约地区的医院管理），通过与中国科学院大学等高校合作，建立了以各学科名医为核心的通策医生集团，医生集团将发挥优质医师在协作中的关键作用，同时让基层医护人员广泛参与，实现医护服务质量的提升。同时公司还参照美国梅奥诊所推动CM（Case Manager）团队接诊模式，一切以客户为核心，打破传统科室限制，专家医生负责高附加值工作，服务疑难杂症客户和高净值客户，让年轻医生获得更多临床机会，更快速度成长。接诊能力强的医生是重点培养对象，而能将业务分给其他医生，带动其他人共同发展的专家医生，是未来的合伙人，能参与公司分院的建设(参股)，未来相关进展值得关注。（2019-4-3）

公司及经营概况：
   公司前身是1995年成立的中燕纺织股份有限公司，2006年借股改之机剥离亏损的纺织业务，注入口腔医院资产并改名为“通策医疗”。公司目前主要经营口腔医疗连锁服务，2015年与波恩公司达成合作后开始涉足辅助生殖领域，但目前仍处于培育期。2018年公司医疗服务和产品销售的营收占比分别为95.4%和.1%，毛利占比为97.1%和2.2%。控股股东：杭州宝群实业集团有限公司，持股33.75%；董事长兼实际控制人：吕建明，持股26.68%；总经理：王毅；员工：2638人。地址：浙江省杭州市西湖区灵溪北路21号合生国贸；电话：0571-88868808；传真：0571-87283502；网址：www.tcmedical.com.cn。