强力新材：注重产品研发，短期业绩有所下滑

评述：
    1、注重产品研发，短期业绩有所下滑。本期将强光新材加入我们的研究范围，近三年公司营收和扣非后净利润年复合增长率分别为30%和18%，持续快速增长。自1997年成立以来，公司深耕电子产业链上游，每年研发投入占营收比重都在6%以上（2018年研发投入为4855万元，占营收比例为6.6%），处于行业高位（根据申万行业数据，2018年化工中研发投入占营收比例超过6%的企业不到10%），推动旗下的电子材料产品不断迭代升级，并向通用材料领域扩张。2018年公司实现营收7.39亿元和扣非后净利润1.34亿元，分别同比增长15.5%和11.3%，保持平稳增长。2019年第1季度实现营收1.84亿元，同比增长9.7%；实现扣非后净利润2915万元，同比下滑18.1%，主要原因是环保政策高压之下，成本费用增加导致毛利率同比下降7.9个百分点至36.25%。另外，2018年公司分红预案为每10股派发现金红利1.5元。
    2、深耕光刻胶光引发剂领域，受益于下游需求扩张。2018年公司主要产品PCB光刻胶光引用剂、LCD光刻胶光引用剂以及其他用途化学品分别实现营收1.78亿元、1.75亿元和2.1亿元，各同比增长30.66%、-1.79%和19.19%，毛利率分别为42.55%、58.75%和35.76%，分别同比增长-3.09、-7.96和7.53个百分点。
    光刻胶是印刷电路板（PCB）、显示面板（LCD）以及集成电路等电子元器件的上游产品，主要原料包括光引发剂、光刻胶树脂、单体、溶剂和其他主机组成的混合溶液。根据中国产业信息网的统计数据，2017年全球光刻胶市场规模约80亿美元，其中PCB光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶和其他类光刻胶占比分别为24.5%、26.6%、24.1%和24.8%。受益于全球电子元器件产能向国内转移，2010-2017年我国光刻胶市场规模由26.9亿元增至58.7亿元，年复合增速为11.8%，远高于全球平均水平（5.8%），未来仍有望持续增长。分领域来看，目前我国光刻胶产能多集中在PCB光刻胶（产值占比为94.4%），主要是PCB产业链自20世纪90年代中期以来持续向中国转移，2017年中国PCB产值占全球市场份额为50.8%，较2006年提升25.9个百分点；LCD方面，2016年我国LCD面板产能全球占比25.91%，受益于我国液晶面板市场需求持续增长，全球LCD面板产业也不断向国内转移，市场预计未来两年全球面板市场份额前六大厂商LCD面板产能将陆续释放，有望为LCD光刻胶带来新需求增量；半导体方面，2017年我国半导体市场规模为1297.2亿美元，增速达22.78%，占全球市场的32%，随着5G及汽车电子等下游产业的进一步兴起，市场预计中国半导体产业规模将会进一步提升，国内半导体光刻胶需求将持续增长。公司主要深耕于光引发剂，其中，PCB光刻胶光引发剂和LCD光刻胶光引发剂的国内市场份额分别为70%和45%，未来随着电子元器件产业链持续向国内转移，公司作为行业龙头，将持续受益于此。
    3、推动产业链向下游延伸。最近两三年公司开始加速下游产业链扩张：2016年
与台湾昱镭（主营小分子OLED蒸镀材料）合资成立强力昱镭（公司持股44%），布局
 OLED 材料领域；2018年与LG化学（OLED面板厂商，全球市场份额9.5%）合作，或
将在OLED上游材料占据市场领先地位；2018年10月收购格林感光（从事LED光固化材
料及感光材料研发及销售）10%股权，以布局高节能型UV-LED固化材料（应用于油墨、
涂料和胶粘剂）等新业务领域。另外，格林感光实控人承诺连续两年扣非后净利润
为正时，将格林感光注入公司。（2019-4-24）

公司及经营概况：
    成立于1997年11月，2015年上市，是国内光刻胶专用化学品龙头，主营业务为各类光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售及相关贸易。2018年主营产品PCB光刻胶光引发剂、LCD光刻胶引发剂、其他用途光引发剂和化工原料贸易营收占比分别为24%、23.7%、28.4%和10.1%。控股股东及实际控制人：钱晓春、管军（夫妻关系，合计持股46.76%）；总经理：李军；地址：江苏省常州市武进区遥观镇钱家工业园；电话：0519-88388908；传真：0519-85788911；网址：www.tronly.com。