铁龙物流：期间费用增加，1季度增收不增利

评述：
    1、期间费用增加，1季度增收不增利。2019年第1季度公司实现营收34亿元，同比增长18%，实现扣非后净利润1.22亿元，同比下滑0.24%。期内公司毛利率为8.42%，基本与去年同期持平。受委托业务加工量增加，期内销售费用率同比增加1.09个百分点至2%，带动期间费用率同比增加0.91个百分点至3.15%，这也是期内公司增收不增利的主要原因。回顾往期业绩，2018年公司实现营收156亿元和扣非后净利润4.78亿元，分别同比增长34%和51%，业绩快速增长的主要原因是委托加工、铁路货运临港物流及房地产等业务收入增加。另外，2018年公司分红为每10股派发现金1.2元。
    2、铁路货运及临港物流业务：受益“高转铁”政策，货运量有望持续提升。铁路货运及临港物流业务是公司的核心业务，主要经营资产为沙鲅线（营口港唯一铁路进出港运输通道，全长14.17公里，现运能为8500万吨/年）。2018年该线路完成到发量5440万吨，同比增长8%，公司铁路货运及临港物流业务实现营收24.4亿元，同比增长117%，毛利润达4.4亿元，同比增长93%。据2018年7月发布的公转铁计划，2020年全国铁路货运量将达到47.9亿吨（2018年全国铁路货运量为40.3亿吨，同比增长9.1%），较2017年增长30%，预计2019-2020年铁路货运量年均增速为9%。公司所处营口港集团口径2018年货运吞吐量约为2.93亿吨（同比增长13%），但公司2018年总运量仅为5440万吨，产能利用率仅为64%，预计随着公转铁政策的持续推进，公司货运业务仍有较大的成长空间，未来货运量有望延续增长趋势。
    3、特种集装箱业务：产能投放+政策利好，共助业务增长。2018年公司特种集装箱发送量130.2万TEU，同比增长39%，实现营收14.1亿元，同比增长15%，实现毛利 2.8亿元，同比增加21%。与国外对比，我国目前集装箱运输率不足10%，远低于美国（49%），未来铁路集装箱运输提升空间较大。公司是国内特种集装箱的唯一经营主体，近三年不断扩大特种箱的业务投入，2018年新增特种集装箱3.35万只，同比增长74%，截止2018年底，公司共有7.22万只特种集装箱。另外，2018年5月铁路总局对集装箱价格作出调整（调整后的短途集装箱运费出现下降），以及2018年12月发改委和交通部共同印发《国家物流枢纽布局和建设规划》，相关政策也将促进集装箱运输方式的普及，公司将因此受益。
    4、委托加工贸易规模扩张，房地产业务增厚利润。2018年公司委托加工贸易实现收入112.8亿元，同比增长27%，毛利为1.7亿元，同比增长37%。公司的委托贸易业务主要经营钢材供应链业务，2018年公司销售委托加工钢材166.4万吨，同比增长11%，主要是与沙鲅线的货运主业形成协同效应。不过，该业务的增长也使得公司去年销售费用大增，根据2019年公司成本费用计划，今年或将控制其规模增长。公司房地产业务去年实现营收3.7亿元，同比增长9.6亿元，毛利为0.7亿元，同比增长60%。该业务属于历史遗留业务，目前无开发新楼盘计划，仅是对剩余两个存量地产项目进行销售，预计未来三年将结算利润并增厚公司业绩。（2019-6-25）

公司及经营概况：
    1993年成立，1998年上市，是铁路总公司旗下特种集装箱业务的唯一上市平台，主营业务为特种集装箱物流、铁路货运和委托加工贸易业务，2018年毛利占比分别为27.73%、44.48%和16.89%。控股股东：中铁集装箱运输有限责任公司（持股15.90%）；实际控制人：中国铁路总公司（持股30.09%）；董事长：吴云天；总经理：辛明；职工：2116人；地址：辽宁省大连市中山区新安街1号；电话：0411-82810881；传真：0411-82816639；网址：www.chinacrt.com