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骆驼股份:主业经营依然承压,税收返还增厚利润

文章来源:普开良2019-07-19成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-07-19
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    评述:1、政府补贴增加,利润降幅逐季收窄。2019年一季度公司实现营收22.6亿元、扣非后净利润1.14亿元,分别同比增长14.9%和2.3%,期内营收保持相对较快增长,主要原因是公司汽车电池在存量替换市场的销售放量。自去年三季度以来,受国内汽车销量下滑影响,公司利润增速大幅跳水,2018年第二季度至2019年一季度国内的汽车销量季度增速分别为8.6%、-6.4%、-12.6%和-11.3%,同期公司扣非后净利润增速分别为81%、-57%、-18%和2.3%。近三个季度国内汽车销量下滑幅度不断加剧,但公司利润降幅却逐渐收窄乃至重拾增长,主要得益于计入经常性损益的政府补贴逐季增加,近3个季度政府补助分别为6000万元、6800万元和11200万元(预计是公司铅回收量增长,国家税务总局规定废旧蓄电池回收享受增值税30%即征即退政策),如果剔除政府补助,今年一季度公司营业利润同比下滑60%。本期公司毛利率为16.1%,较上年同期下降4.5个百分点,预计是因为下游整车厂商压价,期间费用率为10.1%,同比上涨0.3个百分点,主要原因是折旧摊销和人工费用增长。
        2、市场占有率逐步提升,但行业进入壁垒较低,产品有被替代风险。公司主营铅酸蓄电池,主要用于汽车启动点火装置,2018年公司在国内新车配套市场占有率达39%,较上一年提升约8个百分点,存量车维护替换市场占有率达25%,销售放量迅速。但铅酸电池技术较为老旧,行业进入门槛低,竞争者众多,国内较大的铅酸电池厂商包括风帆、瓦尔塔、超威等,业内还存在大量中小厂商。此外,下游整车企业对铅酸电池企业具有更强势的议价地位,去年第三季度国内汽车销售出现下滑后,公司单季毛利率就从21%下滑至16.1%,下降近5个百分点。更值得注意的是,铅酸电池有被锂电池替代的风险,目前锂电池能量密度可达铅酸电池的3-5倍,而且在相同容量的情况下,锂电池体积要比铅酸电池小30%,且锂电池的使用寿命是传统铅酸电池的3-6倍,随着锂电池的技术进步,当前锂电池成本已下降到较低水平,未来随着锂电池成本的继续下降,铅酸电池的成本优势可能也将不复存在。
        3、铅回收量逐渐增加,享受税收优惠红利。2015年财政部联合国家税务总局下发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,目录规定对产品70%原料来自废旧机电、报废汽车、报废摩托车等回收物的给予30%增值税退税优惠。近年来随着布局的铅回收利用项目产能释放,公司享受的税收返也越来越多,2018年公司与日常经营活动有关的政府补贴(税收返还)达2.23亿元,今年一季度达1.11亿元。去年公司铅酸电池销售额85亿元,按照16%增值税税率,30%的返还比例计算,公司最高能收到的税收返还额度约4.3亿元,公司现阶段已形成55万吨/年的废旧铅酸电池回收处理能力,还在建设新疆、安徽回收项目,未来铅回收处理能力将达100万吨/年,预计税收返还红利还将继续增加。(2019-7-17)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1970年成立,2011年上市。公司主要从事蓄电池的研发、生产、销售和回收处理,产品为应用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车等领域的铅酸蓄电池,公司连续两年在汽车铅酸电池产能、销量、配套市场市占率排名全国第一,在全球排名第三。2018年公司铅酸电池、再生铅及锂电池的营收占比分别为92%、5%和1%。控股股东兼董事长:刘国本(持股41.05%);总经理:夏诗忠;员工:6175人。地址:湖北省襄阳市汉江北路65号;电话:0710-3340127;传真:0710-3345951;网址:www.chinacamel.com。
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