双汇发展：单季屠宰量下行，肉制品业务毛利率承压

评述;
    1、毛利率下滑，上半年业绩增收不增利。今年上半年公司实现营收255亿元和扣非后净利润22.3亿元，分别同比增长7.3%和0.8%。其中，第2季度公司实现营收135亿元，同比增长15.5%，实现扣非后净利润10.1亿元，同比下降16.1%。受益于第2季度猪肉价格上行（第2季度全国猪肉均价为15.7元/公斤，同比增长46%），公司营收规模在连续6个季度负增长之后，再次迎来正增长。不过，由于猪价上涨带动公司肉制品业务成本上升，期内公司毛利率同比下降1.86个百分点至19.5%（第2季度公司毛利率同比下降4.88个百分点至18.17%），导致综合盈利能力下滑，扣非后净利润率同比下降0.57个百分点至8.76%，这也是公司第2季度净利润负增长的主要原因。
    2、生猪供应减少导致短期屠宰量下行，但屠宰市场集中度将进一步提升。报告期内公司屠宰业务实现营收150.4亿元，同比增长7.8%，其中，对外收入127.1亿元，同比增长10.1%。受非洲猪瘟的影响，市场生猪供应量开始减少，公司屠宰量亦随之下行。今年上半年公司屠宰生猪857.79万头，同比增长3.7%，2季度单季屠宰生猪385万头，同比下降11.6%。与此同时，据农业农村部公布数据显示，截至今年6月底，我国生猪存栏同比减少25.8%，能繁母猪存栏同比减少26.7%，预计后续公司屠宰量将继续下行。但从长期来看，生猪调运模式转变（上一期有介绍）将使得中小屠宰企业逐渐退出市场，并推动屠宰行业集中度提升。目前公司屠宰产能分布于全国14个省份，拥有19个定点屠宰厂，产能布局优势将推动屠宰规模继续增加。
    3、肉制品业务毛利率承压，提价或拖累销售表现。报告期内公司肉制品实现销售额119亿元，同比增长4.2%，毛利率为26.33%，同比下降3.65个百分点。具体来看，今年上半年高温肉和低温肉分别实现营收76.7亿元和42.4亿元，各同比增长6%和1%，毛利率分别同比下降3.21、4.57个百分点至28.06%、23.19%。去年至今，公司对肉制品进行了产品结构调整与渠道拓展，陆续推出新产品并开设熟食门店，但总体销量增长依旧乏力，今年上半年肉制品销量为78.4万吨，与去年基本持平。今年4月公司继续对肉制品进行提价，主要是受市场投入增加以及原材料价格上涨的影响，或拖累部分产品销量表现。（2019-8-12）

公司及经营概况：
    1998年成立，并于同年上市，是中国最大的肉类加工基地企业。目前公司以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，和下游发展包装业、商业、外贸等领域拓展。其主营业务包括屠宰和肉类加工（高温肉制品和低温肉制品），2019年上半年生鲜冻（屠宰）业务、高温肉制品业务和低温肉制品业务的营收占比分别为59.13%、30.14%和16.66%，内部抵减-11.31%，毛利占比分别为31.72%、43.362%和19.81%。控股股东：双汇实业集团有限公司（持股59.27%）；董事长：万隆；总裁：马相杰；员工53548人。办公地址：河南省漯河市双汇路1号双汇大厦；电话：0395-2676530；传真：0395-2693259；网址：www.shuanghui.net。