先导智能：新能源车销售放缓，关注双积分和运营车政策落地进展

评述：1、新能源汽车行业景气下行，业绩增速大幅放缓。2019年上半年公司实现营收18.6亿元、扣非后净利润3.8亿元，分别同比增长29.2%和17.9%，其中第二季度实现营收10.2亿元、扣非后净利润3.8亿元，分别同比增长29.8%和27.5%。期内公司业绩表现尚可，但在新能源汽车销量增长逐步放缓的背景下，公司营收增速相对于2017年102%、2018年79%的增速已有大幅放缓。今年上半年公司毛利率为43.1%，同比提升4.3个百分点，主要是高端产品营收占比增加，期间费用率为22.4%，同比大幅上升8.3个百分点，其中销售费用率同比上涨0.52个百分点，预计是加大了国外客户开拓力度，管理费用率上涨6.78个百分点，主要是研发人员和支出翻倍增长，财务费用率上涨0.98个百分点，是因为贷款利息支出增加。
    2、新能源汽车补贴政策滑坡，行业发展开始退烧。公司产品主要是锂电生产设备，受政府补贴等政策拉动，2014-2018年我国新能源汽车行业迎来繁荣周期，年销量从7.5万辆增长到125万辆，复合增长率高达102%。但进入2019年后，受汽车行业整体不景气以及新能源汽车补贴滑坡影响，行业增速大幅下滑，近三个月我国新能源汽车销量分别为10.4万辆、15.2万辆和8万辆，同比增速分别为1.8%、80%和-4.7%，今年7月是新能源汽车销售增速首次出现下滑，6月销售大幅增长则是因为2019年6月25日后实施新的补贴政策，经销商进行了突击销售。我国的新能源汽车发展相较于其他国家处于超前水平，2018年我国新能源汽车销量占全球总销量的62%，这与近年来政府大量补贴不无关系（2016年时新能源大客车补贴最高一辆可达50万元，占了购置成本的近一半），但现在政府补贴持续滑坡，今年7月新实施的《2019年新能源汽车补贴方案》中，纯电动乘用车最高补贴为2.5万元，仅为2018年7.5万元补贴金额的三分之一，预计后续补贴将逐步取消，新能源汽车购置成本将完全由消费者承担，或抑制相关消费需求。
    3、“双积分”和“运营车“新政是新能源汽车增长关键，落地进展值得关注。在补贴逐渐退坡的情况下，政府推出了“双积分”和“运营车”等政策以拉动新能源汽车产业发展。双积分政策要求汽车生产企业每年的能源积分为正数，积分为负数的将暂停相关高排量车型生产，双积分政策下，生产高排量燃油汽车得负分，生产新能源汽车和低排量燃油汽车得正分（新能源汽车积分更高），每年积分为负的企业可以从其他车企购入正积分抵消，按照2018年汽车销售情况计算，我国整体汽车市场负积分为140万分，正积分为90多万分，缺口达40多万分。目前国内双积分政策已试行一年，预计2020年前后将正式执行，双积分政策将会迫使车企更多地发展新能源汽车。此外，为增加新能源汽车消费需求，各地政府还推动“运营车”换新能源汽车政策，据保守估计，我国的出租车以及滴滴等共享汽车保有量约400万台，若全部更换为新能源汽车，能释放不少购买需求。（2019-8-16）

公司及经营概况：
   2002年成立，2015年上市。公司最初为薄膜电容器制造商提供设备，后于 2008 年成立锂电池事业部，2009 年开发光伏生产设备，目前是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等五大业务，客户包括松下、索尼、三星、宁德时代、比亚迪等全球领先电池厂商。2019年上半年年公司锂电池设备和平衡项目营收占比为84%和16%，毛利占比为83%和17%。控股股东：拉萨欣导创业投资有限公司（持股31.09%）；实际控制人、董事长兼总经理：王燕清（持股41.93%）；员工：4994人。地址：江苏省无锡市滨湖区国家高新技术产业开发区新锡路20号；电话：86-0510-81163600；传真：86-0510-81163648；网址: www.leadchina.cn。