安图生物：业绩持续快速增长，流水线业务打开更大成长空间

评述：1、磁微粒化学发光试剂持续放量，业绩高速增长。本期我们将国内诊断试剂龙头安图生物纳入研究范围，过去4年公司营收复合增长率达36%，净利润（扣非）复合增长率达28%，今年上半年得益于磁微粒化学发光试剂持续放量，公司实现营收11.8亿元、扣非后净利润3.1亿元，分别同比增长39%和30.6%，继续保持快速增长趋势。今年上半年公司毛利率为65.35%，同比下降1.37个百分点，主要是受低毛利的医院合作共建打包业务占比提升影响，期间费用率为33.45%，同比提升0.88个百分点，是公司加大研发投入所致。
    2、化学发光市场巨大，公司是少数能抗衡国际龙头的国内企业。体外诊断产品是指通过对人体样本进行检测，以帮助医生对病人病情进行判诊断的机器和试剂，2017年全球体外诊断产品市场规模达648亿美元，国内市场规模超过600亿元。按照检测原理不同，体外诊断产品可分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT诊断（快速诊断）4大类，公司目前产品主要集中在免疫诊断领域，2017年公司免疫试剂营收占比达57%（其他的微生物试剂、渠道业务（代理）、仪器业务营收占比为10%、14%和17%）。根据前瞻产业研究院数据，2017年我国免疫诊断市场规模超过200亿元，占整体诊断市场比重达36%，是国内最大的细分诊断产品种类。免疫诊断又可分为酶联免疫诊断、化学发光诊断和其他三大类，酶联免疫诊断由于技术落后、诊断结果观察不方便等原因，已逐渐被市场淘汰，酶联免疫在国内免疫诊断市场份额从2011年的47%下降到2016年的11%，化学发光市场份额则从44%上升到79%。当前国内的化学发光市场主要由外资品牌垄断，罗氏、雅培、丹纳赫、西门子等国际巨头依靠主流项目和流水线等优势占据90%的市场份额，公司是该领域少数有能力与外资抗衡的国产品牌，2013年公司成功研发了磁微粒化学发光试剂，磁微粒化学发光试剂是目前国际最先进的化学发光检测试剂，公司的磁微粒化学发光试剂技术水平可比肩外资、可检测疾病数量更多、价格更便宜，预计未来三年仍有望保持40%左右的快速增长。
    3、坚持仪器和试剂协同发展，流水线业务有望打开更大成长空间。在国内诊断试剂企业发展过程中，曾出现主要经营单一领域或单一技术产品，重视试剂不重视仪器等情况，导致试剂与外资品牌的仪器配套性差，规模成长受阻。公司一直坚持试剂与仪器共同发展的理念，在仪器方面积累了丰富的经验，已开发出酶标仪、全自动化学发光免疫分析仪、自动化学发光检测仪等仪器，部分产品指标达到国际先进水平。去年5月公司推出第五代磁悬浮全自动流水线，成为本土第一家能够提供医学实验室全自动流水线全套产品服务的企业，“流水线”（全称实验室自动化轨道连接系统）整合了生化、免疫等诊断产品，将不同的分析仪器和分析系统串联起来，在信息系统控制下，完成全流程全自动检测，以达到效率最大化。我国的流水线市场2009年才被打开，但近年增长迅速，仅2017年就增加300多条，截止2017年国内共有1200多条流水线，其中三级医院900多条，目前罗氏、雅培、丹纳赫、西门子和日立5大巨头合计占据国内流水线市场96%的份额。去年8月公司推出流水线至今，累计装机了4条流水线，其中3条今年上半年装机。我国有2500多家二级医院，大部分还未装配流水线，此外，近年我国第三方诊断实验室发展迅速，市场需求也较为强烈，我国流水线市场有望进一步扩容，公司最基础的流水线配置仅需250万元，比外资的500万元便宜近一半，性价比颇高，未来有望抢占一定的市场份额。（2019-8-12）

公司及经营概况：
    1998年成立，2016年上市。公司专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化等检测领域，同时也在分子检测等领域积极布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务，是国内为数不多的拥有全自动化学发光模块化仪器注册证和流水线能力的企业。2019年上半年公司诊断仪器和诊断试剂的营收占比为13%和84%，毛利占比为5%和94%。控股股东：郑州安图实业股份有限公司（持股67.49%）；实际控制人、董事长：苗拥军（持股25.74%）；总经理：杨增利；员工:3059人。地址：河南省郑州市管城回族区经济技术开发区经开第十五大街199号；电话：0371-86506868；传真：0371-86506767；网址：www.autobio.com.cn。