海思科：新产品上市放量，业绩重拾增长

评述：1、新产品上市放量，业绩重拾增长。本期我们将仿制药企海思科纳入研究名单，公司传统产品是肠外营养品种，过去5年受肠外营养需求放缓、竞争加剧等因素影响，公司净利润（扣非）复合增长率为-20%，2018年以来随着新上市产品销售放量，以及公司加大营销渠道改革，业绩重回增长轨道，今年上半年公司实现营收18.7亿元、扣非后净利润1.09亿元，分别同比增长57%和105%。今年上半年公司毛利率为63.3%，同比提升0.6个百分点，预计是毛利较高的新品种营收占比提升，期间费用率为54.6%，同比下降1.85个百分点，主要是公司薪酬和折旧摊销等固定费用没有随收入同步大幅增长。
    2、仿制药：带量采购或造成一定影响，但公司新品众多，市场开拓可期。公司过往产品以肠外营养品种为主，2012年该品种营收占比达70%，但2018年营收占比已下降至30%，不利影响逐渐减弱。公司产品以化学仿制药为主，在肠外营养药品领域，注射用脂溶性维生素系列市场占有率达53.76%（2017年样本医院销售额4.43亿元）、复方氨基酸注射液市场占有率72.3%、转化糖注射液市场占有率64.3%（2017年样本医院销售额2.6亿元），此外，公司的电解质平衡药物转化糖电解质注射液也占据同类药品22.31%的市场份额（2017年样本医院销售额5.48亿元），公司上述药品的市场份额领先，但由于产品技术含量不高，竞争者众多，在带量采购政策施行的背景下，市场份额存在被抢走可能，价格也会受到冲击。不过，公司现有产品当中，甲磺酸多拉司琼注射液为公司独家产品（2017年样本医院销售额2.25亿元），是多个权威指南和《临床路径-肿瘤疾病分册》推荐的一线止吐药，公司的多烯磷脂酰胆碱注射液2018年上半年样本医院市占率也接近100%（2017年样本医院销售额4.06亿元），这些都是公司独家产品，预计受带量采购影响不大。与此同时，公司新上市和处于申报生产的仿制药中，大品种众多，未来市场扩展空间巨大，新上市的恩替卡韦是抗慢性乙肝主要药物，样本医院市场规模20亿元，整体市场规模近百亿元，公司市场占有率不足2%，且恩替卡韦胶囊已通过一致性评价；2018年11月上市的艾司奥美拉唑注射剂国内市场规模超过30亿元，国内仅有阿斯利康、正大天晴和奥赛康三家企业竞争。另外，处于申请上市状态的卡泊净芬（国内样本医院销售额5.3亿元，整体市场规模超过20亿元）、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液（国内市场规模超过30亿元）、恩曲他滨替诺福韦片等药品市场空间都非常可观。
    3、创新药：即将步入收获期，大品种市场前景广阔。公司目前布局的创新药有6个，其中HSK3486乳状注射液和HC-1119软胶囊已处于临床III期，HSK7653片处于临床II期。HSK3486是属于丙泊酚（国内销售额最大的全身麻醉药，年销售额超过30亿元）me better药物，HSK3486相比丙泊酚疗效提高了5倍，半衰期显著优于丙泊酚，改善了注射疼痛、呼吸抑制和低血压等副作用，已于今年7月底向中国药监局提交上市申请，预计2020年底可获批上市。HC-1119是与海创药业合作研发的前列腺癌药物，HC-1119的同类药物恩杂鲁胺是治疗前列腺癌一线药物，目前国内尚未上市，专利2026年到期，恩杂鲁胺2017年全球销售额32.5亿美元，2015年我国前列腺癌新发病例6万例，死亡病例2.7万例，按照每人每年治疗费用20万元计算，国内前列腺癌药物市场规模超过百亿元，公司的HC-1119预计2021年前后上市。（2019-8-15）

公司及经营概况：
    2000年成立，2012年上市。公司是一家集仿制药/新药研发、生产和销售于一体的多元化医药集团，公司现有产品绝大部分为国内首家或独家仿制，现有品种35个，包括多烯磷脂酰胆碱注射液、注射用脂溶性维生素系列、甲磺酸多拉司琼注射液、盐酸纳美芬注射液、氟哌噻吨美利曲辛片等，公司在肠外营养细分市场占有率第一，在全国肝病用药领域排名前列。2019年上半年公司其他适应症药物、原料药、市场推广业务、肠外营养、肝胆消化和抗生素的营收占比为33%、22%、18%、15%、5.5%和5.5%。控股股东：王俊民、范秀莲、郑伟（分别持股36.99%、20.69%和15.82%）；董事长：王俊民；总经理：范秀莲；员工：2211人。地址：西藏山南市泽当镇三湘大道17号；电话：0893-7834865；传真：0893-7834865；网址：www.haisco.com。