金域医学：盈利大幅改善，竞争优势不断巩固

评述：1、从跑马圈地步入高质量发展阶段，盈利大幅改善。本期我们将国内最大的第三方医学实验室企业金域医学纳入研究覆盖范围，2015-2017年期间行业整体处于跑马圈地阶段，加上国家医疗检测指导价下调，公司业绩增长逐渐放缓，2017年公司营收增速仅为17.7%，净利润（扣非）增速仅为2.5%。但2018年以来，随着全国布局基本完成，公司开始进入新一轮收获期（2014-2017年公司新增实验室14家，2018年至今新增实验室0家），业绩增长也逐步提速，今年上半年公司实现营收25.4亿元、扣非后净利润1.6亿元，同比增长达 20.3%和115%。今年上半年公司盈利大幅改善，主要得益于亏损实验室逐渐减少，现有的37家实验室中，亏损实验室数量从年初的14家减少到现在的10家，主要实验室当中，广州、四川、昆明、长沙实验室净利润分别为8444万、2736万、3160万、1860万元，分别同比增长48%、27%、32%和65%。今年上半年公司毛利率为39.79%，同比提升0.76个百分点，期间费用率为30.85%，同比下降2.19个百分点。
    2、行业处于初级发展阶段，市场规模仍有大幅提升空间。第三方医学实验室（ICL）是指为医疗机构提供医学检测或病理诊断外包服务、能独立承担相应医疗责任的第三方独立机构，我国ICL行业正式兴起于2009年，随着政策限制的放开，过去8年行业复合增长率近40%。根据卫生统计年鉴数据，2017年我国公立医院检测收入达2800亿元，同年国内ICL市场规模却仅为144亿元，ICL市场渗透率为5%，而美国市场渗透率达35%、欧洲达50%、日本在60%左右，我国ICL发展还处于初级阶段。ICL是专业化分工的结果，相比与医院自行检测，具有显著的规模效应，此外，第三方医学实验室配置的仪器更多，检测项目更齐全、数据更丰富，我国ICL行业水平与国外还有较大差距，主要是因为我国的医疗服务市场以公立医院为主导，而国外以私人诊所为主导，大型公立医院运营相对封闭，而且拥有资金、规模优势，外包需求相对较少。不过，随着医疗改革的推进，公立医院检查费用贵、乱收费成为重点打击对象，公立医院有更强的动力寻找低成本解决方案，且我国二级以下医院以及大量的基层医疗机构并不具备完全开展自主检测的能力，有大量的外包需求，特别是我国民营医院发展迅速，也是不可忽略的增量市场，长期来看，我国的第三方医学实验室渗透率有望达到20%，整体市场规模有望超过500亿元。
    3、双寡头局面基本形成，未来有望持续演绎强者恒强竞争格局。参考国外第三方医学实验室市场发展趋势，大型实验室有望依靠技术、规模和品牌优势赢得竞争主动权，最终形成寡头垄断竞争格局，例如美国Quest和Labcorp两大巨头合计占据60%市场份额。国内市场方面，此前有金域医学、迪安诊断、艾迪康和达安基因四大龙头，近2年艾迪康和达安基因逐渐掉队，达安基因诊断服务收入从2016年的6.2亿元下滑到2018年的5.2亿元，艾迪康营收一直在14亿元上下徘徊，盈利迟迟无法改善，不得不出售股份断臂求生。而金域医学、迪安诊断的领先优势不断扩大，金域医学收入从2016年的30亿元增长到2018年的42亿元，迪安诊断服务业务收入从14.7亿元增长到23.6亿元，金域医学、迪安诊断也是国内唯一完成全国市场布局的两家龙头企业，去年按收入计算的市场占有率分别达27%和16%，未来这两家企业有望演绎强者恒强的竞争格局。
    4、技术和客户优势遥遥领先。截止去年年底，国内独立医学实验室数量已超过1200家，以小型实验室为主、单位产值较低，金域医学和迪安诊断分别以37家和38家实验室排名第一梯队，领先艾迪康的20家、达安基因的8家。金域医学是国内能提供检测项目最全的企业，能检测项目超过2500项，领先于迪安诊断的2000项、艾迪康的1400项和达安基因的1000项。同时，金域医学合作客户最为广泛，去年合作医疗机构超过22000家，高于迪安诊断的12000家、艾迪康的15000家和达安基因的3000家。公司历来重视研发投入，去年研发投入达2.9亿元，在A股上市的体外诊断试剂和服务商中排名第一，公司拥有国内外检验、病理和临床知名专家超过200名，其中8人是国务院津贴专家，公司正在搭建临床基因组检测中心、临床质谱检验中心、临床血液病诊断中心、病理筛查与诊断中心，进一步提升检测技术和服务能力。（2019-8-13）

公司及经营概况：
    2006年成立，2017年上市。公司专业从事第三方医学检验及病理诊断业务的独立医学实验室，主要向各类医疗机构等（包括医院、妇幼保健院、卫生院等）提供医学检验及病理诊断外包服务，截止2018年年底公司已在全国（包括香港地区）建立了37家中心实验室，为超过22000家医疗客户提供服务，公司是我国规模最大、综合实力最强的第三方实验室。2019年上半年公司94%的营收和92%的毛利均来自医学诊断服务。控股股东、董事长兼总经理：梁耀铭（持股16.8%）；员工:9171人。地址：广州市国际生物岛螺旋三路10号；电话：020-29196326；传真：020-28078333；网址：www.kingmed.com.cn。