精锻科技：受行业影响业绩持续下滑，关注新客户开拓进展

评述：1、受汽车市场下行拖累，业绩持续负增长。2019年上半年公司实现营收6.1亿元、扣非后净利润1.12亿元，分别同比下滑5.6%和22.4%，其中第二季度实现营收2.9亿元、扣非后净利润4957万元，分别同比下滑8.4%和37.8%。期内公司业绩表现不佳，主要是受国内汽车市场下行影响，今年上半年我国乘用车产量为997.8万辆，同比下滑15.8%，同期公司国内市场销售收入为4.2亿元，同比下滑13.5%，但出口业务表现良好，实现境外收入1.7亿元，同比增长20.1%。今年上半年公司毛利率为36.47%，同比下滑4.45个百分点，主要是受产品价格下降、原材料涨价以及折旧摊销费用增加拖累，期间费用率为12.89%，同比下降0.57个百分点，是由于公司减少了营销投入。
    2、汽车行业大概率进入低速增长阶段，关注新客户开拓情况。根据中国汽车工业协会数据，2019年7月、8月我国乘用车销量分别同比下滑3.9%和7.7%，下滑幅度比一季度的13.8%和二季度的11.1%的降幅有所收窄，但行业景气度依然低迷。自去年下半年以来，我国汽车销量进入持续下滑状态，一方面是受宏观经济下行拖累，另一方面也是因为我国汽车市场已经历了近30年的高速增长，市场逐渐饱和，以后维持低速增长的可能性较大。在市场整体增量有限的环境下，公司后续要实现更快发展，只能靠打入更多的下游客户供应体系，以此提升市场占有率，未来新客户的开拓情况值得重点关注。
    3、天津工厂即将完工，业绩贡献可期。公司的锻造齿轮业务目前只有一个泰州工厂，2015年公司投资5亿元建设天津工厂，目前天津工厂建设已接近尾声，今年下半年将进行试生产。天津工厂主要配套大众（天津）公司，目前已获得大众（天津）公司DQ381结合齿齿轮80万套/年（2019年下半年开始供货）、MEB项目转子轴35.5万套/年，MEB项目差速器锥齿轮56万套/年（2020年下半年开始供货），DQ501自动变速箱轴24万套/年（2020年上半年开始供货）等项目供货提名信，上述项目满产后将每年为公司带来1.5亿元收入，贡献可观业绩。
    4、变速箱结合齿是未来业绩增长关键，负责VVT产品的宁波电控面临商誉减值风险。今年上半年公司差速器锥齿轮实现营收3.6亿元，同比下滑17%；变速箱结合齿实现营收1.14亿元，同比增长9%；变速箱轴、差速器壳体、VVT等其他产品实现营收1.25亿元，同比增长26%。差速器锥齿轮是公司原有主要产品，公司在我国差速器锥齿轮市场占有率在30%-35%之间，市场占有率较高，受市场下行冲击较大。变速箱结合齿是公司新拓展的业务，公司在我国变速箱结合齿市场占有率不足3%，未来还有较大拓展空间，国内自动变速箱主要被日本爱信精机、德国采埃孚、日本捷特科等国际巨头垄断，这些厂商均有本国的供应商体系，公司未来能否切入有待观察。不过，下游整车企业一般也会研发自己的变速箱，目前公司已切入大众变速箱供应体系，此外长城、上汽、吉利等国内整车企业自主研发的变速箱也已逐渐量产，公司未来有望打入这些企业供应体系。公司VVT产品主要是收购的宁波电控负责，今年上半年宁波电控受下游的大客户江淮企业、江铃汽车销量下滑影响，仅实现营收1478万元，同比下滑22%，净利润亏损222万元，较上年同期减少493万元，宁波电控目前还剩余3302万元账面商誉，需留意相关减值风险。（2019-9-19）

公司及经营概况：
    1992年成立，2011年上市。是一家专业化制造精锻齿轮的高新技术企业，主营业务为汽车精锻齿轮及其他精密锻件的研发、生产和销售，是目前国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业。2019年上半年公司差速器行星齿轮、变速器结合齿和其他产品的营收占比分别为59%、19%和22%，毛利占比为58%、16%和27%。控股股东：江苏大洋投资有限公司，持股45.80%；董事长兼总经理：夏汉关（持股21.81%）；员工:1690人。地址：江苏省泰州市姜堰区双登大道198号；电话：0523-80512658；传真：0523-80512000；网址：www.ppforging.com。