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山东药玻:模制瓶和棕色瓶垄断优势逐步构建,盈利能力持续提升

文章来源:普开良2019-09-20成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “山东药玻” 的分类与估值
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    报告日期: 2019-09-20
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    最新简述
    评述:1、毛利率持续提升,利润快速增长。2019年上半年公司实现营收14.4亿元、扣非后净利润2.2亿元,分别同比增长10.4%和30.1%,其中第二季度实现营收7.2亿元、扣非后净利润1.17亿元,分别同比增长10.4%和28.3%。今年上半年公司毛利率为37.6%,同比提升3.33个百分点,继续保持上升趋势,同期的三项费用率为17.48%,同比上涨1.97个百分点,主要原因是公司加大研发投入,研发支出同比增长65%以及实施激励基金导致工资薪酬同比增长47%。
        2、药用模制瓶形成市场垄断,其他瓶类产品仍有待整合。药用模制瓶(一般用于片剂、胶囊剂包装)是公司主要产品,去年实现营收10.1亿元,营收占比39%,其他药用瓶中,管制瓶(主要用于口服液、注射剂包装、配胶塞)实现营收1.43亿元,安瓶(主要用于疫苗、生物制品和注射剂包装,全密封)实现营收3337万元。我国各类药用玻璃瓶年产量约800亿支,其中模制瓶用量约90亿支,公司拥有模制瓶产能70亿支,德州晶峰模制瓶年产能15亿支、销量10亿支,其他厂商的年销量基本在5000万支以下,公司已在模制瓶市场形成垄断,其他企业难与公司竞争。与模制瓶不同,国内管制瓶、安瓶市场还处于整合阶段,重庆正川股份拥有年产68亿支管制瓶产能,德国肖特20亿支,这些企业还在新建产能,市场竞争激烈,国内安瓶年用量约400亿支,年产能超过10亿支的企业预计超过10家,竞争者众多,公司目前管制品销量维持在12亿支-14亿支左右,安瓶销量维持在13亿支,市场份额不占明显优势。今年5月13日公司发布变更募集资金用途公告,2016年公司增发股份募集6.65亿元用于建设年产18亿支一级耐水药用管制品项目,由于市场需求不及预期以及竞争激烈等原因,公司将缩减项目规模并将剩余的4.04亿元用于补充流动资金。
        3、棕色瓶龙头,市场占有率有望继续提升。棕色瓶是公司第二大业务,也是近几年公司营收增长的最主要来源,营收规模从2015年的4.6亿元增长到2018年的7.01亿元,年复合增长率达15%。公司棕色瓶主要用于出口国外保健品等高端市场,目前拥有年产能30亿只,国内其他企业产能合计不足20亿只,公司市场占有率高达60%,公司现有年产10亿只棕色瓶产能在建,项目建成后,公司有望凭借规模优势、良好的客户关系及口碑继续提升市场份额。公司棕色瓶近几年毛利率一直在30%左右徘徊,远低于模制瓶48.9%的毛利率,随着公司棕色瓶垄断地位的逐步构建,盈利能力预计也将逐步提升,值得关注。(2019-9-17)
    公司概况
    公司及经营概况:
        创建于1970年,2002年上市。公司从事各种药用玻璃包装产品的研发、生产和销售,产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等。2018年公司钠钙玻璃模制注射剂瓶年产能80亿支,国内市场占有率80%以上,钠钙玻璃模制药瓶(棕色瓶)年产能30亿支,药用丁基胶塞年产能60亿支,是全国最大的药用玻璃生产基地。2018年公司模制瓶系列、色瓶、丁基胶塞系列营收占比分别为39%、27%和8%,毛利占比53%、23%和9%。控股股东:沂源县公有资产管理委员会(持股15.66%);董事长:柴文(持有6.32万股);总经理:扈永刚(持有4.21万股);员工:5049人。办公地址:山东省淄博市沂源县药玻路;电话:0533-3259209;传真:0533-3249700;网址:www.pharmglass.com。
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