旺能环境：在手订单丰富，关注相关政策影响

评述：1、股权激励落地，业绩目标彰显成长信心。2020年1月9日公司公告，2019年限制性股票激励计划首次授予完成，授予董事、高级管理人员等9人480万股股票，占公司总股本的1.13%，其中首次授予420万股，预留60万股，授予价格7.98元/股。限制性股票的解锁条件是：2019年净利润较2018年增长不低于30%，解锁40%；2020年净利润较2018年增长不低于45%，解锁30%；2021年净利润较2018年增长不低于60%，解锁30%，也即以2018年净利润为基数，2019-21年净利润复合增长率不低于17%，彰显未来成长信心。
    2、投运项目减少+费用上涨，业绩增长有所放缓。2019年前三季度公司实现营收8.6亿元、扣非后净利润3.1亿元，分别同比增长40.1%和38.8%，其中第三季度实现营收2.9亿元、扣非后净利润1.04亿元，分别同比增长24.7%和2.4%，三季度业绩增长较上半年有所放缓，主要原因是投运项目减少以及研发、利息支出等费用大幅增长。2019年前三季度公司毛利率为54.22%，同比提升2.6个百分点，预计是新建项目产能利用率提升、吨发电量提升带动，期间费用率为15.17%，与上年同期基本持平。另外，公司预计2019年全年归母净利润为3.9-4.2亿元，同比增长27.3%和37.1%，根据业绩预告测算，2019年四季度归母净利润增长区间为0%-37%。
    3、订单储备丰富，是未来业绩增长的重要保障。2019年前三季度公司新增投运垃圾焚烧项目5000吨/日，较2018年底增长超过40%，截止2019年9月底，公司共投运垃圾焚烧项目23个，合计设计处理规模1.53万吨/日，公司在建或拟建垃圾焚烧发电项目19个，合计设计处理规模1.43万吨/日，未投运项目产能占已投运项目的93%，订单储备丰富。另外，在融资政策收紧背景下，丰富的资金储备是环保项目能否顺利完成建设的重要保障，截止2019年9月底，公司账面资金达10.8亿元，近2年公司经营活动现金流量净额也远大于净利润，2019年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达4.3亿元，高于同期3.1亿元的扣非后净利润，自身造血能力强劲，可保障公司在建项目顺利投运。
    4、垃圾焚烧发电或受垃圾分类政策影响，留意盈利模式转变。近年来受政府政策推动，我国垃圾焚烧发电行业持续高景气，2012-2018年我国垃圾焚烧处理量从0.36亿吨增长至1.02亿吨，年复合增长率高达19%，垃圾焚烧处理占比从2012年的30%提升至2018年的45%。不过，2019年6月住建部等9部委联合下发《关于在全国地级以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，文件要求2020年我国46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统，到2025年地级以上城市建成生活垃圾分类处理系统。在欧洲等发达国家，循环利用和堆肥是占比最高的垃圾处理方式，其中德国占比达62%、荷兰60%、瑞典48%、法国37%，据有关机构调研，我国餐厨垃圾占城市生活比重大致范围为37%-62%，如果垃圾分类后，餐厨垃圾都通过发酵堆肥方式处理，将对垃圾焚烧需求造成较大冲击，需要留意。另外，目前垃圾焚烧企业的收入来源主要有两方面：一是焚烧发电上网收入，另一个是政府补贴的垃圾处理费用，根据发改委2012年发布的《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》要求，每吨入厂生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，执行全国统一标杆价每千瓦时0.65元，按照标杆价计算，垃圾焚烧发电上网价平均比煤电价高至少0.2元/千瓦时。但目前不断有消息传出，政府将不再对垃圾焚烧发电上网电价进行补贴，此外，根据发改委《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，未来垃圾处理费将由政府补贴向居民收费模式转变，垃圾焚烧企业的盈利模式将如何转变也值得注意。（2020-1-16）

公司及经营概况：
    前身为美欣达，1984年成立，2004年上市。美欣达曾主营纺织品印染、加工和销售，因近年印染业务景气度下滑，2016年公司斥资42.5亿元收购旺能环保，并剥离传统业务，2017年年底资产置换完成，正式更名为旺能环境。旺能环保创立于2007年8月，由美欣达集团出资创建，主营垃圾焚烧发电业务，截止2019年上半年，公司投运垃圾焚烧处理规模1.53万吨/日。2019年上半年公司生活及餐厨垃圾处理、环比设备安装业务营收占比为87%和12%。控股股东兼实际控制人：单建明(持股48.34%)；董事长：芮勇；总经理：王学庚；员工：1405人。地址：浙江省湖州市吴兴区天字圩路288号；电话：0571-85399909；传真：0572-2619937；网址：www.wannaenergy.com。