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汇川技术:工控产品持续受益国产替代,新能源汽车领域进展值得关注

文章来源:黄真2020-01-17成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-01-17
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    评述:
        1、收购贝思特100%股权,完善电梯配套业务布局。2019年公司通过现金加发行股份的方式完成对贝斯特100%股权的收购,总对价为24.87亿元,期间公司向贝思特原股东发行0.57亿股,并增发0.14亿股募集配套资金3.2亿元。贝思特主要经营人机系统、线缆系统等电梯整套电气解决方案,以欧美知名品牌电梯客户为主,与公司原有电梯业务(本土客户占比70%以上)具有较强的协同性,可增强公司的综合竞争实力并实现渠道共享。 
        2、贝思特并表带动规模增长,成本费用增加导致利润下滑。2019年前三季度公司实现营收49.1亿元,同比增长24.6%;实现扣非后净利润5.65亿元,同比下降22.8%。其中,第3季度实现营收21.9亿元,同比增长49.3%,实现扣非后净利润2.22亿元,同比下降19.4%。公司收入规模增长主要是源于贝斯特于2019年7月并表,若剔除该影响因素,公司2019年前三季度营收增速仅为6.4%。公司净利润持续下滑,是因为贝斯特并表带来的费用增加,以及新能源汽车补贴退坡导致市场竞争加剧,2019年前三季度公司综合毛利率同比下降4.86个百分点至38.27%(第3季度毛利率同比下降5.56个百分点至34.85%)。
        3、短期内受行业景气度偏弱影响,国产替代助力工控产品市场份额提升。公司工业自动化与工业机器人业务主要包括通用自动化、电梯一体化和电液伺服业务,2019年前三季度分别实现营收18.71亿元、10.25亿元和3.55亿元,分别同比增长2.48%、11.85%和-6.31%。其中,在电梯领域,受益于房地产竣工面积回升以及旧房改造政策实施,2019年前11月全国电梯及扶梯产量106.5万台,同比增长65.6%,国内电梯市场回暖带动公司电梯一体化业务快速增长。在通用工业领域,行业需求依旧偏弱,根据国家统计局数据,2018年下半年以来,我国PMI(制造业经理人采购指数)维持在50%的枯荣线附近波动,公司通用自动化和电液伺服业务增长乏力。
        目前我国工控领域产品依旧以外资品牌为主导,但随着本土品牌研发投入增加,技术和服务提升,国产替代持续加大,据工控网数据显示,2018年我国工控产品及服务市场规模达1830亿元,其中本土品牌市场份额为35.7%,较2010年提升了8.2个百分点。公司工业自动化和工业机器人业务的主要产品包括变频器、伺服编码器和传感器等(2019年上半年变频器占该业务比例为59%,占总营收比例为49%),受益于应用领域扩充(从电梯延伸至通用工业领域)以及贴近市场的优势,公司产品在国内的市场占有率持续提升,2018年在低压变频器和伺服系统领域的市场份额均超过10%,在运动控制系统领域PLC市场份额接近4%,未来有望持续受益于国产替代。
        4、轨交订单饱满,新能源汽车领域进展值得关注。公司新能源和轨交业务可分为轨交和新能源汽车两块,2019年前三季度分别实现营收3亿元和2.41亿元,各同比增长135%和-23.5%,其中,轨交业务实现高速增长,主要得益于全国性业务扩张,2018年公司签订的12.7亿轨交订单逐渐释放;新能源汽车业务明显下滑,主要是因为新能源汽车补贴退坡,行业竞争加剧使公司产品量价齐跌。长期来看,新能源汽车领域是公司的重点发展方向,公司定位为新能源汽车整车厂零部件第三方供应商,聚焦于电控、电源、动力总成产品,并跟随国际主流趋势,发展电机电控集成一体化,2019年4月公司第三代三合一e-Axle动力总成,首次实现电机控制器、电机和减速箱共壳体的高度集成。截至2019年底,在国内市场,公司累计完成8家国内乘用车车企的项目定点(包括广汽、长城、吉利等),预计部分项目将于2021年前后释放业绩;在海外市场,公司通过大众等三家国际车企的技术和质量体系审核,具备了其供应链准入资格,未来相关进展值得关注。(2020-1-7)
    公司概况
    公司及经营概况:
        成立于2003年,2010年上市,是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业,公司产品包括变频器、伺服编码器和电机电控等产品,主营业务分为工业自动化与工业机器人、新能源汽车与轨道交通两大类,2019年上半年收入占比分别为83%和17%。控股股东:深圳市汇川投资(持股18.64%);实际控制人、董事长兼总经理:朱兴明(持股13.57%);员工:6619人;地址:深圳市宝安区新安街道留仙二路鸿威工业园E栋;电话:0755-83185787 ;传真:0755-83185659;网址:www.inovance.cn。
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