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卧龙电气:与采埃孚合作,切入海外新能源电动车供应链

文章来源:黄真2020-01-17成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-01-17
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        1、与采埃孚合作,切入海外新能源电动车供应链。2011年公司进入汽车ISG(发动机停止与启动系统)供应链,2015年投资建设10万台/年新能源汽车电机产线。2018年实现新能源汽车电机产量8万台,国内北汽、上汽和众泰等企业均为公司客户。目前公司正推动新能源汽车电机业务向海外拓展,2019年11月20日与采埃孚中国就设立合资公司相关事项签署《备忘录》,合资公司初始投资总额为1.62亿欧元,初始注册资本为5385万欧元,公司和采埃孚中国分别认缴74%和26%。2019年6月11日公司曾与采埃孚签订定点函,2020-2026年公司将向采埃孚配套约56万辆车,合计112万电机,供货合同金额约为22.6亿元。采埃孚公司(德国)成立于1915年,在全球拥有约230个生产基地,是全球最大的汽车供应商之一,在新能源汽车领域与奔驰、宝马、克莱斯勒等一线车企均有合作。后续公司有望借助与采埃孚的合作打开海外EV(电动车)电机市场,提高品牌国际知名度。
        2、收入规模平稳增长,利润增速放缓。2019年前三季度公司实现营收92.5亿元和扣非后净利润5.47亿元,分别同比增长12.5%和24.4%,其中第3季度实现营收32.4亿元和扣非后净利润1.99亿元,分别同比增长14.1%和16.6%。报告期内公司收入规模平稳增长,但扣非后净利润呈逐季放缓趋势(2019年第1、2季度净利润增速分别为51%和21%),主要原因是:a)2018年下半年以来的高压电机价格上涨的提升效应消退,2019年1-3季度公司毛利率分别同比增长1、3.98、-0.5个百分点至25.86%、27.37%和26.72%;b)受管理费用计提错期以及利息支出和汇兑损失增加的影响,第3季度公司管理和财务费用率分别同比增加4.29和2.14个百分点至9.15%和1.61%,单季公司期间费用率同比增加5.8个百分点至16.69%(2019年前三季度公司期间费用率同比增加1.88个百分点至16.97%)。 
        3、全球市场扩张,分业务表现良好。根据HIS Markit机构数据,按收入规模计算,2018年公司在全球整个电机行业中市场份额约为5%,仅次于国际巨头ABB、西门子,这两者的市场份额分别为12%和8%。公司自成立以来,通过国内外企业并购与产能建设,推动业务规模在全球市场扩张,截至2019年第3季度末,公司因并购产生商誉13.3亿元,占当期净资产比例为18.7%。截至2019年末,公司在国内浙江、河南、山东和辽宁等地设有生产基地,并在英国、德国、越南和墨西哥等9个国家设有14个生产制造基地,2019上半年主营业务中,海外市场占比为43.9%。
        公司主要业务表现良好,2019年上半年高压电机及驱动、低压电机及驱动和微特电机及控制业务分别实现营收15亿元、25亿元和13.5亿元,分别同比增长10.2%、21.6%和8.7%。具体来看,公司高压电机应用于油气、化工、煤炭等行业,受益于下游行业景气,公司高压电机产品量价齐升。2019年5月国家能源局政策要求上游资源公司原油增储上产,预计2019-2020年国内油气采掘、炼化端需求将持续景气,支撑高压电机需求增长。低压电机应用于水泵,工业机器人、汽车等领域,2019年上半年快速增长,主要得益于美国GE公司旗下SIM公司的并表效应(2018年7月并表)。目前公司以EV电机为重点发展方向,切入国内外新能源汽车市场。微特电机应用于白电产品,由于越南新工厂2018年6月产能投产及公司海外市场拓展顺利,业务收入得以保持增长。从中长期看,因地产行业增长放缓,我国白电市场表现疲弱(2019年前三季度空调、洗衣机和冰箱产量分别为1.21亿台、4818.7万台和5844万台,各同比增长-1.1%、3%和3.3%),未来公司微特电机业务或面临一定增长压力。(2020-1-13)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于1998年,2002年上市,主营产品涵盖微特电机,低压电机及高压电机全类型,涉及40大系列3000多个品种,其中主导高压和低压电机与控制部分产品市场份额排名前列,卧龙牌中小、微电机被认定为国家免检产品。公司在国内外均布有产能,国外生产基地有14个,2018年公司在全球整个电机行业中市场份额约为5%。2019年上半年高压电机、低压电机、及微特电机收入占比分别为25%、42%和22%。控股股东:卧龙控股集团有限公司(持股45.65%);实际控制人:陈建成(持股24.05%);董事长:刘红旗;总经理:庞欣元;职工:14174人;地址:浙江省绍兴市上虞区人民西路1801号;电话:0575-82176628;传真:0575-82176636;网站:www.wolong.com.cn。
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