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神剑股份:募投项目相继投产,聚酯树脂产能释放低于预期

文章来源:黄真2020-01-17成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-01-17
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        1、募投项目相继投产,产能释放进展值得关注。2015年公司通过非公开募集资金5.35亿元,分别投资于“年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目”、“年产4万吨新戊二醇项目”和“研发中心建设项目”,2015-2016年期间因变更投资项目和实施地点等原因,项目进程不断后延。截至2019年,上述非公开发行项目已全部建成投产,其中,2018年6月“年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目”建成投产,2018年底公司聚酯树脂涂料产能达20万吨;2019年底“年产4万吨新戊二醇项目”建成,新戊二醇(NPG)是聚酯树脂的主要原材料之一,2020年上述产能释放后,可满足公司自给需求;“研发中心建设项目”于2016年变更为“嘉业航空研发中心建设项目”,2019年底进入验收阶段。
        2、毛利率提升,净利润表现较优于营收。2019年前三季度公司实现营收15.1亿元和扣非后净利润7994万元,分别同比增长8.7%和31.8%,其中第3季度实现营收5.36亿元和扣非后净利润2715万元,分别同比增长6.9%和38.9%。由于公司新增的5万吨粉末涂料专用树脂涂料产能释放不及预期,公司收入规模呈现个位数低速增长,净利润增速大于营收增速,主要是因为原材料价格大幅下滑,综合毛利率大幅提升。2019年在产品总成本占比高达35%的原材料PTA(对苯二甲酸)市场均价接近5000元/吨,较2018年的市场均价7500元/吨下降33%,以及在产品总成本占比高达30%的原材料NPG(新戊二醇)市场均价由14000元/吨下滑至9000元/吨附近,降幅为36%。受益于此,2019年前三季度公司毛利率同比增加4.02个百分点至20.32%,第3季度毛利率同比增加6.9个百分点至21.55%。
        3、粉末涂料行业规模平稳增长,聚酯树脂产能释放低于预期。公司主要产品聚酯树脂是粉末涂料的主要原材料之一,其用量在粉末涂料中占比约为35%-40%。粉末涂料可以通过静电喷涂等方式涂覆于底材表面,是一种节能、环保、经济、高效的涂料品种。根据前瞻网数据,2018年全国粉末涂料实现销量176万吨,同比增长9.3%,2013-2018年全国粉末涂料销量年复合增速为9.5%。受益于国内粉末涂料需求持续增长,2013-2018年公司聚酯树脂销量年复合增速为7.7%,2018年实现聚酯树脂销量13.9万吨,同比增长4.3%,市场占有率接近20%,位居行业首位。公司是国内聚酯树脂生产龙头,截至2018年底公司拥有聚酯树脂产能20万吨,其中5万吨为2018年年中投产。由于新产能释放持续不及预期,公司粉末涂料业务收入规模未能实现较快速增长,2018年和2019年上半年公司化工新材料(聚酯树脂)业务分别实现营收16.13亿元和8.43亿元,分别同比增长4.7%和10.5%,低于市场预期。
        4、高端装备业务发展可期。2015年公司通过收购嘉业航空(主要为航空航天及铁路轨道交通行业提供工装模具、结构件以及总成产品),进军高端装备制造领域,2017年子公司嘉业航空收购中星伟业(研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产北斗卫星通讯导航终端系统,产品应用于海军配套装备中)60%股权,布局导航业务,2019年上半年公司高端装备实现营收1.2亿元,同比增长12.1%。截至2019年底,我国已建成由28颗北斗三号卫星组成的基本系统,服务区域覆盖“一带一路”沿线国家及周边国家,预计2020年我国将完成35颗北斗三号卫星的组网,可向全球提供相关服务。中星伟业主要定位于北斗三号卫星应用终端(包括卫星导航、高灵敏度接收机、抗窄带干扰等技术)的研制及应用的推广,目前主要承接军工订单,未来成长可期。(2020-1-13)
    公司概况
    公司简介及经营概况:成立于2002年,2010年中小板上市;主要从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的生产、销售和研发,现有粉末涂料专用聚酯树脂产能20万吨/年,是国内粉末涂料原材料供应商龙头。2015年收购嘉业航空后,公司形成化工新材料和高端装备制造双主业并行的产业格局,2019年上半年收入占比分别为86.7%、12.3%。员工1179人;控股股东、董事长兼总经理:刘志坚,持股22.78%;管理层共计持股2.84亿股。公司地址:安徽省芜湖市经济技术开发区保顺路8号;电话:0553-5316355;传真:0553-5316577;公司网址:www.shen-jian.com
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