万孚生物：国内POCT龙头，产品优势显著

评述：1、产品销售良好，业绩持续快速增长。1月20日公司发布2019年业绩预告，预计2019年归母净利润3.7亿元-4亿元，同比增长20%-30%，若扣除商誉减值影响，归母净利润区间为4.04亿元-4.45亿元，同比增长31.4%-44.6%。回顾过往业绩，2019年前三季度公司实现营收14.24亿元，扣非后净利润2.81亿元，分别同比增长23.5%和36.7%，公司慢病（心脑血管/糖尿病等）和传染性疾病检测产品快速放量，拉动业绩强劲增长。期内公司毛利率为65.22%，同比提升4.57个百分点，主要是高毛利的慢病/传染病产品营收占比提升，期间费用率为39.18%，同比上涨2.46个百分点，是由于销售投入加大的缘故。
    2、POCT诊断市场成长潜力大。公司是我国POCT诊断（快速诊断）龙头，根据 Kalorama数据，2018年全球POCT市场规模超过200亿美元，占全球诊断市场规模近30%，我国POCT诊断起步较晚，加上医疗体系的不同，导致目前国内POCT占比相对较低，根据医疗器械蓝皮书数据，2017年我国POCT仅占体外诊断市场规模的11%。不过，我国是成长最迅速的POCT市场之一，根据BIS Research数据，2018年我国POCT市场规模为14.29亿美元，过往5年复合增长率达24.42%，国内POCT的快速增长主要来自分级诊疗推进及5大急救中心的建设。未来我国POCT诊断的成长主要来自于：a）分级诊疗的继续推进，基层诊断需求增加；b)快速诊断需求的增长，POCT诊断的优势在于诊断出结果快，操作便捷，目前国内公立医院的诊断主要集中在诊断科室，随着医疗效率的提升，后续床边诊断需求会增长；c)POCT检测项目的延展，当前我国的POCT诊断50%以上集中在糖尿病，心血管，传染性疾病领域，未来可延展到其他领域。
    3、产品覆盖国内最广，新品上市推动产品升级。公司产品涵盖传染病、妊娠、心血管疾病、毒品、肿瘤、代谢等业务领域，能够针对不同医疗机构提供多种综合解决方案，是国内POCT企业中产品线最丰富的企业。近5年公司研发投入达4.01亿元，是国内研发投入最高的POCT企业，2018年至今，公司陆续推出了小型化学发光仪器和电化学平台的血气/雪凝等高壁垒产品。POCT化学发光结合了化学发光的灵敏度，精确性高等优势和POCT的便捷性，是POCT的发展方向之一，但由于化学发光封闭性系统的特点，因此具有较高的进入壁垒，公司于2019年上半年推出POCT化学发光仪器，技术做到国内领先水平。另外，根据立鼎研究院数据，我国血气分析市场超过15亿元，外资品牌占有率达90%以上，公司是国内最先推出血气POCT产品的企业。
    4、销售渠道逐步完善。截至2018年年底，公司共有销售人员930人，产品销往全球140多个国家，2018年公司来自海外收入占比为24%，其中美洲市场占14%，主要以毒检为主，国内市场收入占比达76%，其中西南，华南，华中等地区占比较高，华东，华北和东北占比较低。近年公司收购了不少经销商公司，完善了国内渠道布局，2019年公司转变经营策略，各地的销售公司由控股型逐渐转为联合经营，此举不仅可以降低亏损销售企业对公司整体业绩的拖累，还可以增加经销商的自主性和话语权，调动经销商积极性。（2020-2-11）

公司及经营概况：1992年成立，2015年上市。公司专业从事快速诊断试剂及配套仪器（POCT诊断）研发、生产和销售，产品销往140多个国家和地区，广泛运用于基层医疗、危急重症、临床检验、疫情监控、血站、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域。公司是国内POCT龙头企业之一，是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业。2019年上半年公司慢性疾病检测、传染病检测、贸易、毒品检测和妊娠及优生优育检测产品营收占比为30%、29%、24%、9%和8%。控股股东、实际控制人：李文美、王继华（分别持股22.94%和15.9%）；董事长：王继华；总经理：李文美；员工:2252人。地址：广州市萝岗区科学城荔枝山路8号；电话：020-32215701；传真：020-32215701；网址：www.wondfo.com.cn。