新希望：业绩高增长，积极扩建生猪养殖产能

评述：
    1、 生猪销售量价齐升，业绩高增长。根据最新公告，公司预计2019年全年实现归属于上市公司股东净利润48亿元-50.2亿元，同比增长181.6%-194.5%，其中，禽产业和猪产业将分别实现归属于母公司净利润10亿元和15亿元。相比于2018年公司猪产业实现营业利润5.23亿元，2019年猪产业盈利大幅提升，主要受益于公司生猪销售量价齐升，一方面是2019年公司生猪出栏价格稳步提升（2019年12月公司生猪出栏均价为31.77元/公斤，较年初增长142%），另一方面是公司在高猪价阶段加大了生猪出栏量，2019年全年公司生猪出栏量355万头，同比增长39%，其中2019年第4季度公司生猪出栏量为118.11万头，占全年出栏比例为33%。回顾往期业绩，2019年前三季度公司实现营收569亿元和扣非后净利润32.4亿元，分别同比增长12%和98.3%，其中第3季度公司实现营收216亿元和扣非后净利润15.8亿元，分别同比增长12.8%和111.5%。
    2、饲料产品结构优化可期，有望受益于生猪养殖高景气。根据国家统计局数据，截止2019年底，国内生猪存栏量3.1亿头，同比下降27.5%，市场生猪供需矛盾突出，截至2020年2月10日，市场生猪出栏价格上涨至36.5元/公斤，同比增长200.2%，猪肉价格57.61元/公斤，同比增长154.5%，养殖户头猪盈利达到2000元以上。由于生猪供应严重紧缺，预计2020年生猪养殖行业将维持高景气，企业补栏意愿较强。
    公司是国内最大的饲料生产企业，销量占全国市场份额为9.4%。2019年上半年公司实现饲料销售量为876万吨，同比增长13.7%（同期行业饲料销量下降0.5%），其中禽饲料、猪饲料和水产饲料销量分别同比增长20.4%、-2.1%和15.8%，整体上受猪价上涨，禽饲料和水产饲料替代效应强，需求快速增长。从公司产品结构上看，公司禽饲料、猪饲料和水产饲料销售比例分别为70.7%、22.3%和5%，禽饲料是公司的主要饲料产品，但是毛利率约为6%，低于猪饲料10%的毛利率。目前市场生猪补栏热情高涨，预计随着生猪存栏量提升，公司猪饲料销量有望迎来增长，饲料产品结构优化可期。
    3、禽产业发展成熟，积极扩充生猪养殖规模。公司养殖业包括禽和猪两大类，在禽产业方面，公司发展成熟，目前是国内第一大父母代鸭苗，第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商，年均商品鸡鸭屠宰量约为7.5亿只。在猪产业方面，公司生猪养殖起步于2015年，通过采用“公司+农户”的养殖模式，规模得以快速扩张，2019年公司实现355万头生猪出栏量，其中外购仔猪占比超过一半。公司正积极扩张生猪养殖产能，相关数据显示，截止2019年上半年公司已投产生猪养殖产能480万头，在建产能超过700万头，另根据2019年12月公司公告，公司拟新增投资额约146亿元用于新建约1100万头生猪产能建设。预计随着上述产能的释放，公司将按计划实现2020年生猪出栏量500-800万头的目标，充分享受市场高猪价红利。 （2020-2-10）

公司及经营概况：1998年成立，经过2011年重大资产重组形成“饲料生产-畜禽养殖-屠宰-肉制品加工”的产业格局，目前饲料规模达千万吨以上，位居全国第一，市场占有率8%左右，禽类养殖和屠宰加工亦位居全国前列。2019年上半年公司饲料、食品、禽养殖和畜养殖业务的营收占比分别为54%、8%、28%和5%。公司是民生银行大股东（持股比例：4.18%），2018年获得民生银行投资收益21亿元（占净利润77.21％）。大股东：南方希望实业有限公司（持股29.08%）；实际控制人：刘永好（间接持股39.25%）；董事长：刘畅；总裁：邓成。员工人数：61318人。地址：四川省成都市锦江工业园区金石路376号；电话：028-82000876；传真：028－85950022；网址：www.newhopeagri.com。