基蛋生物：产能倍增+产品升级+渠道布局加速，未来成长可期

评述：1、业绩实现高增长。近日公司披露年报，2019年实现营收9.68亿元、扣非后净利润2.95亿元，分别同比增长41%和38%，其中第四季度实现营收3.38亿元、扣非后净利润1.23亿元，分别同比增长45%和121%。分业务来看，公司传统POCT（快速诊断）业务实现营收7.21亿元，同比增长23%；生化诊断和化学发光诊断实现营收5429万元，同比增长14%；新并表的诊断检测业务（第三方实验室）实现营收4175万元；2018年来逐渐拓展的渠道代理业务实现收入1.49亿元，同比增长高达207%。2019年公司毛利率为72.79%，同比下降6.11个百分点，是因为低毛利的渠道代理和检测业务营收占比大幅提升，期间费用率为35.14%，亦同比下降6.22个百分点，一方面是得益于渠道业务和公司原有业务协同发展，另一方面是因为渠道代理业务费用率较低。另外，公司2019年分红预案为每10股派现4元（含税）。
    2、产能倍增，业绩成长有保障。2019年四季度公司进行了大额在建工程转固定资产，固定资产金额从2019年9月底的1.49亿元增长到2019年12月底的2.85亿元，提升了91%。公司在建工程转固主要是由于POCT厂房工程（投资预算1亿元）和吉林基蛋高新北区厂房（投资预算7500万）两大项目已完成工程建设。根据公司募集资金使用进展报告，年产700台医疗器械、1万盒体外诊断试剂项目已于2019年11月投产，规模更大的POCT诊断试剂和分析仪器生产项目要到2020年7月投产，并将在3年内达到满产状态。未来上述项目产能释放将是公司业绩成长的主要来源。
    3、产品升级，形成发展新动能。POCT诊断是公司最主要业务，目前公司POCT诊断产品主要有：Getein1100、Getein1180、Getein1200、Getein1600荧光免疫定量分析仪及相关配套试剂。2020年1月20日，公司的Getein200/208便携式生化免疫分析仪及配套的22项试剂获批上市，Getein200/208结合了诊断出结果快和便携等优势，可随身携带，解决了医疗下乡的痛点难点问题，是公司开拓基层医疗市场的利器。2020年3月3日，公司的又一重磅产品Getein3200/3600全自动分析仪获批上市，该仪器同时支持干化学分析法和干式免疫荧光法定量分析，目前市场上尚无同类产品，公司有望凭借全自动POCT升级换代契机，加快三级医院市场渗透。除了掌握胶体金、免疫层析、干化学等成熟POCT技术外，公司还在研发微流控和基于分子诊断的PCR（核酸检测）等前瞻技术，相关产品将于2022年陆续上市。公司的生化免疫业务规模较小，增长也相对疲弱，主要是公司全自动化学发光分析仪MAGICL6800尚未得到市场认可，装机量较低，公司的化学发光技术相对与第一梯队的新产业、安图、迈瑞和迈克还有一定差距。不过，2020年一季度公司新获批了9个化学发光诊断试剂（全是肿瘤检测试剂），化学发光试剂从28项提升到37项，公司化学发光规划配套试剂50项，未来随着检测范围的拓宽，公司在基层市场或有所突破，另外，公司目前还在研发MAGICL6200小型化学发光分析仪和CM2000高速全自动生化分析仪，这些产品上市后将进一步增强公司竞争力。
    4、渠道布局加速，市场拓展成效值得关注。2019年公司进行了大量的长期股权投资，投资金额从2018年底的0增长到2019年年底的4515万元，主要是在各地设立销售公司。2019年公司与中国医疗器械合资设立了国药基蛋医疗器械公司，主要为国药器械POCT产品提供专业化营销服务，国药器械是国内最大的医疗器械分销商，公司与国药器械合作有助于借助其遍布全国的分销网络迅速推广产品。2019年公司还在广州设立了经销型全资子公司，在湖北黄石设立了黄石星邈，截止2019年底，公司已在河南、山东、陕西、北京、四川、黑龙江、新疆、湖北和广东等地建立了销售子公司，销售网络进一步完善。（2020-3-30）

公司及经营概况：
    2002年成立，2017年上市。公司专注于体外诊断产品的研发、生产、销售和服务，相继建立了胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化、化学发光、分子诊断和诊断原材料6大技术平台，公司目前是国内第二大POCT（快速诊断）产品生产企业，在心血管快速诊断领域具有较大优势，此外还涉及炎症、肾脏、甲功、激素、糖代谢、 血细胞等多个检测领域。2019年公司POCT诊断、生化免疫诊断、检验服务和代理业务营收占比分别为75%、5%、4%和15%。控股股东、董事长兼总经理：苏恩本（持股42.68%）；员工:1729人。地址：江苏省南京市六合区沿江工业开发区博富路9号；电话：86-025-68568577；传真：86-025-68568577；网址：www.bio-gp.com.cn。