招商银行：净利息收入面临下行压力，资产质量持续优异

要点：1、业绩维持较快增长，符合市场预期。根据年报显示，2019年全年公司实现营收2697.03亿元，同比增长8.51%；实现净利润928.67亿元，同比增长15.28%；实现扣非后净利润921.78亿元，同比增长15.04%。其中，四季度单季实现营收619.73亿元，同比增长2.72%；实现扣非后净利润154.2亿元，同比增长17.7%。四季度营收增速显著放缓，主要与利息净收入增速回落有关。而扣非后净利润仍保持较快增长，预计主要得益于所得税下降。2019年公司所得税税率为20.24%，同比下降3.87个百分点。主要原因包括：a）增配了国债、地方债等免税资产，免税收入增加；b）加强了账销案存资产和坏账核销税务抵扣的精细化管理水平，避免税会差异增加所得税费用；c）资产质量持续向好，信用成本降低。此外，公司2019年利润分配预案为每10股派现12元，对应的股利分配率为33%，较上年的30%有所提升。
   2、政策引导利率下行，利息净收入面临压力。2019年公司实现利息净收入1730.9亿元，同比增长7.92%，保持稳定增长，主要得益于净息差小幅上升、生息资产规模的增长。2019年公司生息资产平均余额为6.69万亿元，同比增长7.12%；净息差为2.59%，同比增长0.02个百分点。资产结构优化和风险定价水平提升助力净息差小幅改善，同时公司积极拓展零售信贷业务，零售业务规模持续增长。2019年公司贷款和垫款平均余额4.29万亿元，同比增长12.15%，占生息资产比重64.12%，同比提升2.87个百分点。其中，零售贷款平均余额2.22万亿元，同比增长17.70%，占贷款和垫款比重51.76%，同比提升2.44个百分点。不过，值得注意的是，由于利率下行以及LPR利率改革，银行业净息差在2019年呈现前高后低走势。公司四季度净息差为2.4%，同比、环比各下降0.26个百分点和0.16个百分点。今年受疫情等因素影响，利率呈继续下行态势，LPR改革也将加速推行，今年息差将会有较大的下行压力。
    3、非息收入持续回升，对营收贡献加大。2019年公司非息净收入达到966.13亿元，同比增长9.57%，营收占比达到35.82%，同比增长0.35个百分点。其中，手续费及佣金收入达到714.93亿元，同比增长7.54%。非息收入恢复增长，主要得益于：a）保险及代销信托带动财富管理业务增长。期内公司保险收入57.9亿元，同比增长22%；代理信托收入67.74亿元，同比增长13.13%；b）移动支付、消费金融持续普及，带动银行卡手续费收入同比增长16.88亿元
至195.51亿元；c）电子支付业务普及，带动公司银行卡手续费同比增长11.93%至114.92亿元。
    4、资产质量保持优异，拨备覆盖较为充分。截止2019年末，公司不良贷款余额为522.75亿
元，较上年同期下降2.48%；不良贷款率为1.16%，较年初下降0.2个百分点。资产质量持续改
善，主要源于公司对公贷款不良率持续下降。此外，期内公司核销和计提力度仍然不减，2019
年资产减值损失到达6.12亿元，与上年基本一致。不良压力缓释的情况下，拨备覆盖率延续上
行68.6个百分点至426.78%，拨备压力进一步下降。另外，疫情冲击或将导致银行特定领域贷
款、尤其是信用卡消费贷和部分按揭贷款不良率在短期内有一定攀升，值得注意。
    5、零售业务表现突出，继续向数字化转型。公司零售业务在业内依旧表现突出，截至
2019年末，零售客户、金葵花及以上、私行客户数量较上年末分别增长14.82%、12.07%、
11.98%，零售客户数量基数高，且保持较高增速。2019零售业务营收与税前利润贡献占比分别
53.66%和56.70%，仍是公司业绩贡献的主力。此外，公司继续加强数字化转型，“招商银行”
和“掌上生活”两大App月活达1.02亿户，较上年末增长25.58%，成为客户经营的主要平台。
（2020-3-31）

公司及经营概况：创办于1987年，是国内第一家由企业创办的商业银行。在全球银行品牌价值500强榜单上，招行已进入了全球10强，2019年位列第9位。截至2019年年底，招商银行境内外分支机构逾1833家，在中国大陆的130余个城市设立了服务网点，拥有6家境外分行和2家境外代表处，拥有员工84683人（含子公司及派遣人员）。截止2019年，招行总资产规模达到7.42万亿元，拥有存款4.84万亿元、贷款4.49万亿元。香港中央结算有限公司持有H股占总股数比为18.06%，招商局轮船股份有限公司持有A股13.04%。地址：深圳市福田区深南大道7088号；董事长：李建红；行长：田惠宇；电话：0755-83198888；传真：0755-83195109；网址：www.cmbchina.com。