杭叉集团：行业双寡头竞争，公司长于销售，加大新技术布局

评述：1、疫情影响叉车销量，公司业绩表现优于行业。本期我们将国内叉车制造龙头之一杭叉集团纳入研究覆盖名单，2020年一季度公司实现营收20.4亿元、扣非后净利润1.35亿元，分别同比增长-7.7%和9.1%。2020年一季度受疫情影响，我国工业车辆行业整体实现销量12.8万辆，同比下滑16.5%，公司业绩增长虽然有所放缓，但仍好于行业整体表现。2020年一季度公司毛利率为21.02%，同比提升0.72个百分点，预计是高毛利产品营收占比提升；期间费用率为12.87%，同比上涨0.57个百分点，主要是因为研发投入加大。另外，因参股中策橡胶形成投资收益，期内公司投资收益达3630万元，同比增长31.3%。
    2019年公司实现营收88.5亿元、扣非后净利润5.4亿元，分别同比增长4.9%和18.8%，其中第四季度实现营收21亿元、扣非后净利润1.5亿元，分别同比增长6%和77.7%。2019年我国工业车辆销量为60.83万台，同比增长1.8%，其中国内销量45.55万台，同比增长5.88%，出口15.28万台，同比下降8.45%，2019年公司实现叉车等各类车辆销售13.94万台，同比增长10.24%，公司销量跑赢行业。2019年公司每10股派现3.5元（含税）、以资本公积转增4股（已分配）。
    2、叉车销售需求有所放缓，行业呈现双寡头竞争局面。与重卡的强周期性不同，我国叉车行业呈现弱周期性，2011-2015年我国叉车年销量基本在30万辆上下徘徊，2016年及以后，受益于叉车更新迭代需求释放，以及智能物流仓储行业的快速发展，我国叉车销量增长到2018年的59.7万辆，但由于前期需求的集中释放，2019年我国叉车销量仅同比增长1.8%，销售增速有所放缓。从行业竞争格局来看，我国叉车市场集中度较高，截止2018年年销量超过1万台的企业仅15家，前20名企业市场占有率达91%，其中第一梯队企业有安徽合力和杭叉集团两家，两者合计市场占有率达48%，年销售额在80-100亿元之间，第二梯队企业包括林德（中国）、龙工、丰田工业、浙江中力等，年销售额在10-40亿元之间，与第一梯队企业差距较大。
    3、公司长于销售，加大智能化、清洁化技术布局。公司最大的竞争对手是安徽合力（国资企业，解放军后勤装备供应商），2015年-2019年间公司在我国叉车市场占有率从20.4%提升到22.9%，安徽合力市场占有率从21.2%提升到25.1%。公司与安徽合力各有千秋，公司在销售布局上更为广泛，2019年销售费用率为5.95%，而安徽合力为4.87%，公司销售费用率高于安徽合力近1.1个百分点。安徽合力的研发投入相对更高，2019年安徽合力研发支出占收入比重为4.86%，而公司为4.05%，公司研发投入占比低于安徽合力0.8个百分点。整体上看，公司盈利能力常年优于安徽合力，2019年销售净利率（扣非后）为6.1%，而安徽合力为5.1%，主要是公司管理费用率更低以及参股企业贡献收益。目前来看，公司在电动化（2019年我国电动步行式仓储叉车销量22.58万辆，同比增长9.7%；内燃平衡重式叉车销量30.97万辆，同比下滑2%）和智能化布局方面更为积极，2019年公司携手中国电信、浙江大学联合成立“ 5G智能控制创新实验室”，推出5G智能仓储方案和无人驾驶车辆（AGV）, 叉式AGV产品行业排名全国领先。另外，公司的横畈科技园二期项目已完成大部分主体结构建设，项目完工后，公司工业车辆年产能将达到20万辆，较目前提升近50%。（2020-6-23）

经营及公司简介：1956年建厂，2000年改制，2016年上市。公司主要从事叉车、仓储车、牵引车、高空作业车辆、强夯机、无人驾驶工业车辆(AGV) 等工业车辆产品及关键零部件的研发、生产及销售，公司是国内最大的叉车生产企业之一，按销售额计算，公司在全球叉车企业里排名第八。2019年公司叉车及配件销售收入占总营收的98%，国内和国外收入占比为79%和18%。控股股东：浙江杭叉控股股份有限公司（持股44.72%）；实际控制人：仇建平（持股34.18%）；董事长兼总经理：赵礼敏（持股1.65%）；员工：4181人。地址：浙江省杭州市临安区相府路666号；电话：0571-88141328；传真：0571-88141328；网址：www.zjhc.cn。