华帝股份:房地产数据逐月回升,厨电行业景气度有望回暖
“华帝股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2020-07-03 |
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最新简述
要点:1、疫情之下厨电消费低迷,业绩大幅下挫。2020年一季度公司实现营收6.91亿元,同比下降48.07%;实现扣非后净利润4001万元,同比下降68.86%。业绩大幅下挫,主要是主营厨电产品具备较强的安装属性,疫情下受挫明显。根据奥维数据,2020年一季度厨电套餐销售额同比下降54.09%,油烟机销售额同比下降52.73%,燃气灶销售额同比下降47.96%,公司营收下滑幅度与行业平均数基本持平,预计是公司主要的线下销售渠道受冲击较大。此外,为了应对疫情,今年一季度公司对部分产品进行降价促销,导致当季综合毛利率同比下降4.2个百分点至43.93%,加上费用支出相对刚性,其降幅较收入降幅更小,期间费用率同比增长3.32个百分点至38.49%,公司整体盈利能力因此显著下滑。市场普遍预计,随着国内疫情得到有效控制,行业景气回升,公司业绩表现在下半年将得以改善。
2、回顾2019年业绩表现,2019年公司实现营收57.48亿元,同比下降5.69%;实现净利润7.48亿元,同比增长10.46%;实现扣非后净利润6.97亿元,同比增长6.94%。2019年厨电行业受上游房地产景气度下行的影响,整体销售受到冲击。根据奥维云网数据,2019年烟机、灶具、燃热、洗碗机零售额同比变化幅度依次为-7.5%、-4.2%、-5.6%、+20.0%。受此影响,公司核心品类烟机、灶具、热水器收入均出现下滑,分别同比下降9.3%、12.0%、12.3%,整体营收表现仍好于行业,主要是公司加大新品类和工程渠道拓展力度。2019年公司洗碗机、蒸烤一体机、净水器和其他小家电收入分别同比增长50.45%、195.29%、256.52%和165.09%。受益于原材料价格回落以及公司渠道改革、去化库存等因素,2019年公司营收虽小幅下降,但整体毛利率同比增长0.92个百分点至48.26%。此外,2019年公司利润分配方案为:每10股派现3元(含税)。
3、房地产数据持续回暖,助力厨电行业景气度回升。从房地产数据来看,今年1-5月全国房地产开发投资45920亿元,同比下降0.3%,降幅比1-4月份收窄3个百分点,5月单月增速达8.1%。其中,住宅投资33765亿元,同比持平,1-4月份为下降2.8%。同期的房屋竣工面积为23687万平方米,同比降低11.3%,但降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,5月竣工面积为4401万平方米,同比回正至6.2%,环比回正至18%。同期的商品房销售面积为48703万平方米,同比下降12.3%,降幅比1-4月份收窄7个百分点。其中,5月
商品房销售面积为14730.4万平方米,环比上升22.8%,同比增速转正至9.7%。受益于房
地产竣工面积持续回升,预计从2020年2季度起,厨电行业有望实现触底反弹。同时,从
绝对数量看,最近三年(2017-2019年)的竣工数据只占了销售数据的57%,即有很大一
部分房屋过去并没有进入到竣工期,根据房屋开发周期等数据推算,今年或迎来一个竣
工的交付大年,以华帝为代表的厨电龙头企业将持续受益于此。
4、线下渠道持续优化,布局新零售及工程渠道。公司从2019年开始改革渠道,减少
层级,新建门店速度明显放缓。2019年公司新建华帝品牌旗舰店60家,标准专卖店188家,
专营店104家,乡镇专柜307家,社区网点170家以及进驻 KA店193家,新增百得品牌专卖
店350家。此外,公司借助京东等新零售门店在四五六线加大覆盖率,截至2019年末,公
司已进驻新零售渠道门店9160家。根据奥维云网数据,2019年我国在建住宅项目装修占
比为37.10%,超前完成国家要求的2020年达到30%的目标,房地产精装修市场规模为280
万套,同比增长10.70%。未来市场将以精装房交付为主流趋势,精装房渗透率将持续增
长。公司近2年快速加大工程渠道拓展,2019年签约41家工程代理商,与32家房地产开发
商达成合作,未来工程渠道有望成为公司新的收入增长动力来源。(2020-6-30)
2、回顾2019年业绩表现,2019年公司实现营收57.48亿元,同比下降5.69%;实现净利润7.48亿元,同比增长10.46%;实现扣非后净利润6.97亿元,同比增长6.94%。2019年厨电行业受上游房地产景气度下行的影响,整体销售受到冲击。根据奥维云网数据,2019年烟机、灶具、燃热、洗碗机零售额同比变化幅度依次为-7.5%、-4.2%、-5.6%、+20.0%。受此影响,公司核心品类烟机、灶具、热水器收入均出现下滑,分别同比下降9.3%、12.0%、12.3%,整体营收表现仍好于行业,主要是公司加大新品类和工程渠道拓展力度。2019年公司洗碗机、蒸烤一体机、净水器和其他小家电收入分别同比增长50.45%、195.29%、256.52%和165.09%。受益于原材料价格回落以及公司渠道改革、去化库存等因素,2019年公司营收虽小幅下降,但整体毛利率同比增长0.92个百分点至48.26%。此外,2019年公司利润分配方案为:每10股派现3元(含税)。
3、房地产数据持续回暖,助力厨电行业景气度回升。从房地产数据来看,今年1-5月全国房地产开发投资45920亿元,同比下降0.3%,降幅比1-4月份收窄3个百分点,5月单月增速达8.1%。其中,住宅投资33765亿元,同比持平,1-4月份为下降2.8%。同期的房屋竣工面积为23687万平方米,同比降低11.3%,但降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中,5月竣工面积为4401万平方米,同比回正至6.2%,环比回正至18%。同期的商品房销售面积为48703万平方米,同比下降12.3%,降幅比1-4月份收窄7个百分点。其中,5月
商品房销售面积为14730.4万平方米,环比上升22.8%,同比增速转正至9.7%。受益于房
地产竣工面积持续回升,预计从2020年2季度起,厨电行业有望实现触底反弹。同时,从
绝对数量看,最近三年(2017-2019年)的竣工数据只占了销售数据的57%,即有很大一
部分房屋过去并没有进入到竣工期,根据房屋开发周期等数据推算,今年或迎来一个竣
工的交付大年,以华帝为代表的厨电龙头企业将持续受益于此。
4、线下渠道持续优化,布局新零售及工程渠道。公司从2019年开始改革渠道,减少
层级,新建门店速度明显放缓。2019年公司新建华帝品牌旗舰店60家,标准专卖店188家,
专营店104家,乡镇专柜307家,社区网点170家以及进驻 KA店193家,新增百得品牌专卖
店350家。此外,公司借助京东等新零售门店在四五六线加大覆盖率,截至2019年末,公
司已进驻新零售渠道门店9160家。根据奥维云网数据,2019年我国在建住宅项目装修占
比为37.10%,超前完成国家要求的2020年达到30%的目标,房地产精装修市场规模为280
万套,同比增长10.70%。未来市场将以精装房交付为主流趋势,精装房渗透率将持续增
长。公司近2年快速加大工程渠道拓展,2019年签约41家工程代理商,与32家房地产开发
商达成合作,未来工程渠道有望成为公司新的收入增长动力来源。(2020-6-30)
公司概况
公司及经营概况:成立于1992年,2004年上市。主要从事燃气用具、厨房用具、家用电器生产和销售,目前公司拥有灶具、油烟机和燃气热水器生产线合计58条,年总生产能力达到2000万台,橱柜年生产能力10万套,员工5305人。2019年灶具、抽油烟机、热水器营收占比分别为24.07%、37.2%和19.27%。实际控制人为董事长潘叶江,直接及间接持有15.03%股权;总裁:潘垣枝;管理层持股11657万股。地址:广东省中山市小榄镇工业大道南华园路1号。电话:0760-22839177;传真:0760-22839256。网址:www.vatti.com.cn。
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