诺力股份：智能物流需求旺盛，国内领先的智能物流系统集成商

评述：1、收购并表+订单集中释放，抵消疫情不利影响。本期我们将内部物流领域的装备制造商和智慧物流集成商诺力股份纳入研究名单，2020年一季度公司实现营收10.43亿元、扣非后净利润6019万元，分别同比增长71%和41%，在疫情背景下，公司业绩仍实现大幅增长，主要是收购并表和订单集中交付共同拉动。2019年8月公司收购法国智慧物流方案集成商SAVOYE并表，剔除并表因素，2020年一季度公司收入内生增速为29%，内生增速仍然较快，主要是物流集成订单迎来集中交付。
    2019年公司实现营收30.9亿元、扣非后净利润2.1亿元，分别同比增长21%和14%，剔除SAVOYE并表因素，公司营收内生同比增长3%，净利润内生增长4%。分业务来看，2019年公司仓储物流装备业务实现营收18.3亿元，同比下滑1.5%；智慧物流系统业务实现营收12.5亿元，同比增长84%。公司智慧物流主要由无锡中鼎和新收购的SAVOYE组成，2019年无锡中鼎实现营收7.9亿元、净利润6941万元，分别同比增长16%和-13%， 2019年新签订单14.1亿元，期末在手订单23.9亿元；新并表的SAVOYE 全年实现营收10.2亿元、净利润3680万元，全年新签订单10.4亿元，期末在手订单6.1亿元。
    2、物流需求持续增长，智慧物流是未来发展趋势。伴随着经济的发展，以及电商、生鲜消费的兴起，我国物流需求持续增长。根据发改委数据，我国工业品物流额从2012年的162万亿元增长到2017年的235万亿元，年复合增长9.7%，电商快递行业增长更为迅速，2019年我国快递业务量超过630亿件，同比增长24%，过往6年复合增长率达38%。农产品领域的生鲜冷链需求也快速增长，根据中物联冷链委数据，我国农产品冷链物流总需求从2013年的7720万吨增长到2018年的18870万吨，年复合增长20%。不过，国内的物流行业仍面临成本居高等问题，根据发改委数据，2017年我国社会物流总费用占GDP比率为14.6%，约为国外发达国家的2倍左右。而智慧物流是降低物流成本的有效措施之一，其通过物联网、大数据和智能设备等技术，实现仓储物流系统的自动化、无人化，相比传统的物流系统，智慧物流具有效率高、时间短、成本低等优点，根据艾媒咨询数据，我国智慧物流市场规模从2013年的1452亿元增长到2018年的4070亿元，年复合增长率达23%。
    3、智慧物流集成业务：国内客户集中在新能源领域，关注新客户开拓进展。国内的智慧物流集成参与者主要分为两大类：一是以菜鸟、顺风、京东和三通一达为代表的电商/快递公司自行研发；二是以公司、德马泰克和今日国际等为代表的独立第三方物流系统集成商，主要面向工业企业客户。公司的智慧物流主要由2016年收购的无锡中鼎和2019年收购的法国SAVOYE构成，从客户结构来看，无锡中鼎客户主要是新能源企业，2019年订单占比达60%，医药、家居和冷链客户订单占比分别为9%、7%和3%；法国SAVOYE的客户相对分散，2019年来自电商、食品快消、纺织和零部件客户的订单占比分别为26%、15%、14%和10%。2019年由于国内新能源汽车销量增长放缓，无锡中鼎来自新能源客户订单仅为8.5亿元，同比下滑10%，拖累无锡中鼎全年订单金额下滑9.8%。2019年公司收购法国SAVOYE后完善技术储备，目前已拥有堆垛机、输送分拣设备、多层穿梭车、自动包装机、无人搬运机器人等核心硬件的自产能力，同期旗下的无锡中鼎和法国SAVOYE具有独立的软件算法开发能力，特别是法国SAVOYE还具备多行业客户服务经验，未来能否在新能源领域以外实现市场拓展，值得关注。
    4、仓储物流装备业务：市场相对饱和，是公司现金牛业务。仓储物流车辆等设备制造是公司的传统业务，公司仓储物流车辆销量从2011年的103万台增长到2019年的124万台，年复合增长仅2.3%，营收从2011年的13.1亿元增长到2019年的18.3亿元，年复合增长4.3%。公司仓储物流车辆包括：轻小型搬运车辆（手动或自动）、电动步行式仓储车和电动乘驾式叉车等，2013年公司在轻小型搬运车辆市场占有率高达66%，近几年预计仍维持在60%以上，而在电动步行式仓储车（2017年市占率17%）和叉车市场（不足1%）占有率较低。近年随着自动物流的发展，手动轻小型搬运车辆需求增长趋缓，公司搬运设备业务的发展也受到一定影响。（2020-6-28）

经营及公司简介：2000年成立，2015年上市。公司原主要从事物流装备的研发、制造和销售，产品包括轻小型搬运车辆、机动工业车辆、升降机和叉车等。2016年公司收购物流系统集成商—无锡中鼎，进入内部物流整体解决方案服务领域，2018年公司参股产业基金收购法国智慧物流方案供应商SAVOYE，2019年SAVOYE注入上市公司体内。公司产品在冷饮行业市场占有率较高，处于行业领先地位。2019年公司智能装备制造业务、智慧物流系统业务营收占比分别为59%和40%，境内收入和境外收入占比为50%和50%。控股股东、实际控制人：丁毅（持股28.12%）；无董事长；总经理：毛英；员工：3002人。地址：浙江省湖州市长兴县太湖街道长州路528号；电话：0572-6210906；传真：0572-6210777；网址：www.noblelift.com。