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百傲化学:扩张间歇期间的主业增长或将放缓,F腈中间体是新看点

文章来源:杨扬2020-07-24成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “百傲化学” 的分类与估值
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    报告日期: 2020-07-24
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    评述:1、新产能释放推动业绩大幅增长,扩张间歇期间的杀菌剂主业增长或将放缓。2020年一季度公司实现营收1.997亿元,同比增长45.66%;实现扣非后净利润9038.09万元,同比增长191.28%。营收与利润大幅增长的主要原因是去年工业杀菌剂扩产项目建成投产。该扩产项目于2019年二季度建成投产,其中,年产12000吨CIT/MIT系列产品生产线于当季达产,年产2500吨BIT系列产品生产线于四季度达产。目前公司工业杀菌剂原药剂年总产能超过3万吨,为亚洲最大异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。2020年3月,公司公告称拟投资松木岛分公司工业杀菌剂三期项目,包括CIT/MIT产能12000吨/年(或MIT2000吨/年),OIT产能1200吨/年(或DCOIT600吨/年),BIT2500吨/年,建设期两年,投产后公司工业杀菌剂总产能将超过4万吨。2019年大连工厂产能利用率为96.41%,基本达到满产状态,由于新产能需两年后才能建成,杀菌剂业务未来1-2年的增长或将放缓。
        2、F腈中间体是新成长看点。子公司沈阳百傲年产7000吨的邻氯苯腈扩产项目于2019年三季度建成投产,投产后年产能将达到1万吨。受安全环保政策持续收紧、新设备安装调试、工艺优化改进和一期项目生产线升级改造等原因影响,2019年沈阳百傲的产能利用率仅为24.27%,但得益于F腈中间体价格暴涨,2019年沈阳百傲扭亏为盈。F腈中间体去年一季度平均售价仅为31.04元/千克,二、三季度飙升至80.85和87.32元/千克,四季度回落至77.71元/千克,今年一季度进一步降至70.58元/千克,但仍远高于去年同期价格。2019年F腈中间体收入为2115.68万元,仅占总营收的2%,但据公司经营数据推算的收入为1.27亿元,由于产能利用率较低,F腈中间体主要用以满足母公司生产BIT系列产品的中间体供应,因此这部分营收在合并财务报表中予以抵销,仅计算少量外销营收。公司2020年将保证沈阳百傲连续稳定生产、改变邻氯苯腈生产线产能利用率偏低的局面视作重要目标,随着产能利用率的提升,在满足自用需求的同时,将有更多F腈中间体可供外售。此外,F腈中间体的生产资质要求较高,部分厂家虽然通过环评,但由于环保或者技术原因均无法投产,目前仅有百傲的产能正常运转,将充分受益于F腈中间体市场的高景气。
        3、一致行动解除,大股东减持风险需要留意。期内通运投资及其实际控制人刘宪武与三鑫投资及其实际控制人王文锋的一致行动关系到期解除,公司原共同
    控股股东通运投资和三鑫投资持有的上市公司股份数量不再合并计算。一致行动
    关系解除后,上市公司的控股股东变更为通运投资,上市公司的实际控制人变更
    为刘宪武,而三鑫投资计划未来6个月内拟通过集中竞价交易方式减持其所持有
    的公司股份,减持不超过其持股的6.9%(公司股份总数的2%)。一致行动关系的解
    除以及控股股东和实际控制人的变更不会对公司未来经营造成影响,但大股东减
    持可能对公司二级市场的股价造成负面冲击。(2020-7-20)
    公司概况
    公司及经营概况:百傲化学于2003年创立,并于2017年上市。公司主要业务为研发、生产和销售异噻唑啉酮类工业杀菌剂和邻氯苯腈(F腈)化工中间体产品。2019年工业杀菌剂业务与化工中间体业务营收分别占总营收的96.43%和2.43%,公司工业杀菌剂总产能超过3万吨,为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。控股股东:大连通运投资有限公司(持股29%);实际控制人、董事长:刘宪武(持股通运投资95%);总经理:刘海龙;在职员工:797人。地址:辽宁省大连市中山区港兴路6号大连富力中心10楼;电话:0411-82285231;传真:0411-85316016;网址:www.biofc.com。
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