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恒瑞医药:业绩受疫情扰动,创新药表现强劲

文章来源:普开良2020-08-07成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2020-08-07
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    评述:1、受疫情影响,业绩略低于预期。2020年上半年公司实现营收113亿元、扣非后净利润25.6亿元,分别同比增长13%和12%,其中,第二季度实现营收58亿元、扣非后净利润12.9亿元,分别同比增长14%和13%。年初受新冠疫情影响,医院手术量和造影检查量受限,公司麻醉、造影产品销量下滑,根据PDB样本医院数据,2020年一季度公司造影剂碘克沙醇和碘佛醇使用量分别同比减少22%和34%,麻醉剂七氟烷和苯磺酸阿曲库铵使用量同比下滑39%和40%,右美托咪定叠加带量采购丢标影响,使用量同比减少高达86%,不过受创新药拉动,公司抗肿瘤用药表现强劲。2020年上半年公司毛利率为87.94%,同比上涨1.56个百分点,主要是创新药收入占比提升,期间费用率为60.14%,亦同比上涨0.76个百分点,其中管理费用率上涨2.3个百分点,是研发投入加大的缘故。
        2、创新药密集上市,注入成长新动力。截止2019年底,公司共有5个创新药在售:艾瑞昔布(2011年上市)、阿帕替尼(2014年)、硫培非格司亭(19K,2018年)、吡咯替尼(2018年)、卡瑞利珠单抗(2019年5月)。2019年艾瑞昔布预计实现收入3亿元,阿帕替尼20亿元,19K和吡咯替尼经谈判新纳入医保目录、预计合计实现收入10亿元,卡瑞利珠单抗上市后快速放量,全年实现收入约10亿元,2019年创新药贡献公司收入近20%。2020年上半年公司卡瑞利珠单抗表现强劲,一季度样本医院使用量是2019年三季度的3.9倍,预计仅上半年就实现销售额20亿元,是2019年的2倍,19K和吡咯替尼纳入医保后也预计持续放量。2020年上半年公司还有1款创新药瑞马唑仑获批上市,瑞马唑仑是新一代全身麻醉药,目前国内主流全身麻醉药是丙泊酚,年销售额超过30亿元,瑞马唑仑在药效及安全性上均优于丙泊酚,有望成为10亿元级大品种。另外,2020年上半年卡瑞利珠单抗的晚期肝癌适应症、非鳞小肺癌一线适应症也获批,肺癌和肝癌在我国癌症发病率排名第1和第5,患者群体巨大,新适用症获批后,卡瑞利珠单抗的市场空间将呈10倍以上扩宽,未来有望挑战每年百亿销售额。此外,截止2020年6月底,公司还有5个创新药、1个生物类似药处于临床III期,有望在未来2-3年上市,这些产品上市将给公司注入强大成长动力。
        3、带量采购有利有弊,预计仿制药业务保持平稳发展。近期医保局召开会议,业内传出会议要求到2022年,按销售额排名,前80%的约500个药品要纳入带量采购,包括化学药、生物类似药和中成药,继第一批的25个、第二批的32个后,第三批56个药品带量采购将于今年8月20日开标。根据业内流传的500个药品名单,公司的紫杉醇白蛋白、奥沙利铂、多西他赛、伊立替康、右美托咪定、阿曲库铵、布托啡诺、七氟烷、碘佛醇、碘克沙醇等主要产品均在带量采购名单内,这些产品2019年贡献公司总营收的60%以上,如果纳入带量采购将面临大幅降价和市场份额丢失风险。不过,公司也在不断上市仿制药新品种,例如2020年1月进行的第二批带量采购中,公司共有醋酸阿比特龙片、盐酸曲美他嗪缓释片、替吉奥胶囊、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)4个产品中标,其中替吉奥胶囊和注射用紫杉醇通过集采反而扩大了市场份额,而阿比特龙片、曲美他嗪缓释片是公司新产品,通过带量采购新获得每年近10亿元的收入增量。2020年上半年公司共有3个产品通过一致性评价,其中非布司他片、卡培他滨片2019年国内销售额分别达到13亿元和18亿元,另外,公司还拿下麻醉药艾司氯胺酮国内首仿,造影剂也有新产品钆特酸葡胺、罂粟乙碘油接力,未来公司或能依靠新产品部分抵消带量采购的负面冲击。
        4、股权激励彰显成长信心。2020年8月1日公司发布新一轮的股权激励草案,拟授予中高层管理人员和关键岗位员工1302人共计2573.6万股(按写作日价格计算,约24亿元),激励对象可以以46.91元/股价格购买增发股份(较写作日折价50%)。授予股份解锁条件为:以2019年净利润为基数,2020/21/22年净利润增长不低于20%/42%/67%,对应每年复合增长19%。本次股权激励覆盖员工范围广,激励金额大,业绩目标较高,在绑定员工利益的同时,也彰显了对未来的发展信心。(2020-8-5)
    公司概况
    公司及经营概况:1970年成立,2000年上市。公司主要从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广,是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商,也是国内综合实力最强和最具创新力的制药企业。2020年上半年公司抗肿瘤药、麻醉、造影剂和其他药物收入占比为45%、24%、14%和17%。控股股东:江苏恒瑞医药集团有限公司(持股24.15%);实际控制人:孙飘扬(持股22.4%);董事长、总经理:周云曙(持有406.7万股);员工:24431人(研发人员3442人)。地址:江苏省连云港市连云区经济技术开发区昆仑山路7号;电话:86-0518-81220012;传真:86-0518-85453845;网址:www.hrs.com.cn。
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